国内黑色系集体“沦陷”，市场怎么了?

周一(9月21日，下同)欧美股市遭遇猛烈抛售。投资者担心欧洲疫情进一步恶化后，多国会重新考虑实施封锁政策，经济复苏的步伐或因此再次中断。美股三大股指集体下挫，尾盘受科技股反弹带动，跌幅有所收窄。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数下跌1.8%，收于27147.70点;标普500指数下跌1.2%，报3281.06点;纳斯达克综合指数收盘下跌0.1%，报10778.80点。

周一国际金银价格大幅下挫。截至当天收盘，COMEX黄金期货12月合约收于每盎司1910.6美元，跌幅为2.62%;COMEX白银期货12月合约收于每盎司24.387美元，跌幅为10.11%。市场分析人士认为，美元走强是当天金价下跌的主要原因。

由于利比亚预计将逐渐恢复原油出口以及欧洲等地疫情反弹令石油需求前景承压，周一国际油价大幅下跌。截至当天收盘，NYMEX原油期货10月合约收于每桶39.31美元，跌幅为4.38%;布伦特原油期货11月合约收于每桶41.44美元，跌幅为3.96%。

昨日，黑色系全线下跌，铁矿石连跌3日，跌幅近3%，螺纹、热卷弱势依旧。铁矿石期货从9月3日见高点以来，出现连续回落，最大累计调整幅度已经超过11%。昨日夜盘交易时段，黑色系延续下跌走势。市场人士认为，此轮钢材期货价格出现较大幅度调整，是宏观预期转弱、市场供需趋于宽松、旺季需求迟迟未能启动、高位库存去化力度持续偏弱的情况共同促成的。

欧美股市集体收跌，贵金属大幅下挫

周一欧美股市遭遇猛烈抛售。投资者担心欧洲疫情进一步恶化后，多国会重新考虑实施封锁政策，经济复苏的步伐或因此再次中断。

周一美股三大股指集体下挫，尾盘受科技股反弹带动，跌幅有所收窄。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数下跌1.8%，收于27147.70点;标普500指数下跌1.2%，报3281.06点;纳斯达克综合指数收盘下跌0.1%，报10778.80点。

周一欧洲股市全线收跌。截至当天收盘，英国富时100指数跌3.3%，报5804点;法国CAC40指数跌3.74%至4792.0点。德国DAX指数跌4.37%，报12542.4点。

商品市场方面也呈现普跌格局。

周一国际金银价格大幅下挫。截至当天收盘，COMEX黄金期货12月合约收于每盎司1910.6美元，跌幅为2.62%;COMEX白银期货12月合约收于每盎司24.387美元，跌幅为10.11%。市场分析人士认为，美元走强是当天金价下跌的主要原因。

由于利比亚预计将逐渐恢复原油出口以及欧洲等地疫情反弹令石油需求前景承压，周一国际油价大幅下跌。截至当天收盘，NYMEX原油期货10月合约收于每桶39.31美元，跌幅为4.38%;布伦特原油期货11月合约收于每桶41.44美元，跌幅为3.96%。

黑色系全线下挫

周一，黑色系全线下跌，铁矿石连跌3日，跌幅近3%，螺纹、热卷弱势依旧。近两周，钢材市场价格明显下行，截至9月21日下午收盘，螺纹2101合约自9月初下跌279元/吨，跌幅7.3%，同期热轧卷板2101合约下跌316元/吨，跌幅7.9%。铁矿石期货从9月3日见高点以来，出现连续回落，最大累计调整幅度已经超过11%。昨日夜盘交易时段，黑色系延续下跌走势。

南华期货金属分析师王泽勇认为，此轮钢材期货价格出现较大幅度调整，是宏观预期转弱、市场供需趋于宽松、旺季需求迟迟未能启动、高位库存去化力度持续偏弱的情况共同促成的。据他介绍，目前宏观预期由积极逐渐转为谨慎。一方面，通胀预期有所转弱，货币宽松预期降温;另一方面，在“房住不炒”的政策基调下，叠加央行、住建部对主要房地产企业融资政策的不断收紧，8月份房企拿地和新开工单月增速明显放缓，基建方面同样也受到资金的拖累，6—7月专债发行较少，叠加高温洪涝等影响，基建增速也有明显回落，尽管8月专债发行再度放量，但对基建的影响存在一定程度的滞后。

“7—8月钢材价格持续上涨的主要因素是对于9月需求能够再次重回今年5月的高水平存有一定的预期，但是直至9月下旬，旺季需求启动明显偏弱，成交持续偏弱，需求总体不及预期。而钢材生产持续旺盛，8月粗钢日均产量创历史新高，叠加贸易商出货情绪较浓，市场供应总量持续宽松。”王泽勇说。

从数据来看，上周全国建筑钢材成交量周平均值为21.61万吨，环比降0.79万吨;五大品种社会库存1566.15万吨，环比降5.57万吨。库存方面，社会库存在经历了数周的累库后，上周的数据重新回落，但回落幅度较往年同期仍然偏小。9月前3周社会库存周均上升6万吨，2019年同期为周均下降35万吨，2015—2018年同期的平均值为周均上升1万吨。上海中期期货研究员表示，整体而言，厂库和社会库存均实现小幅下滑，叠加周产量抬升，对应表观消费量小幅增长，但旺季需求释放力度仍不及预期，这也是近期钢价调整的主要原因。

上海中期期货研究员认为，今年9月的需求表现总体偏弱，7—8月市场对旺季预期较高，但8月下旬地产融资政策收紧，对地产开工形成抑制，旺季需求低于预期。虽然即将迎来国庆节假期，市场将有提前采购现象发生，但在库存整体依旧处于高位的情况下，“金九”面临的消化压力较大，需求爆发力度尚待考验，国庆节前可关注库存去化的力度。不过，地产企业“限债”会长期导致地产企业扩张规模收缩，本身也符合内循环导向要求。该研究员预计，“金九银十”的需求水平或难以重回“金三银四”期间的水平，若限产政策难以有效压制供应水平，中期钢价仍将面临较大的压力。

“短期钢材弱势调整或将延续，黑色商品共振下跌，成本支撑暂时失效，价格企稳需要钢厂减产去匹配不及预期的旺季需求。”王泽勇补充说，目前原料价格的跌幅更大，钢材利润尽管偏低，但尚不足以促使钢厂停产检修，因此，短期价格或将继续偏弱调整。

对于铁矿石，国泰君安期货铁矿石高级研究员马亮表示，虽然昨日铁矿石期价下跌很大程度上是受武安地区限产传闻扰动，但从近期铁矿石连续下跌的走势来看，其核心逻辑还是主要体现为阶段性的估值调整。

据他介绍，此前铁矿石出现大幅上涨的核心驱动力在于国内持续高需求背景下带动的铁矿石库存尤其是粉矿库存的快速去化，而从6月开始，铁矿石港口库存见底回升，截至9月18日，45港铁矿石库存为1.15亿吨，较6月19日的低点1.06亿吨增加接近900万吨，同时矛盾最为尖锐的粉矿库存也从8月下旬见底后连续回升，从8月21日的6580万吨回升至9月18日的6951万吨。

“从驱动上来说，由于最近一个月以来总库存及粉矿库存的止跌反弹，前期由库存快速去化带动的价格上涨已告一段落，而近期由于成材利润的持续压缩叠加限产预期炒作，引发铁矿石估值调整，近期铁矿石现货价格下跌力度明显不及盘面，2101合约贴水持续扩大，昨日2101合约贴水金布巴仓单价格超过190元/吨，过高的贴水或制约2101合约进一步调整的空间。”马亮说。

从趋势上来看，马亮认为，由于今年铁矿石上涨的核心驱动来源于国内持续高增长的铁水产量，而要从根本上解决铁矿石的供需矛盾，仍需从国内铁水产量入手，铁水产量的下降无非通过两种途径来实现：一是通过行政性限产的方式，虽然近期陆续有国内限产的传闻，但尚未正式落地，且从今年国内的铁水产量来看，局部性的限产或难以从根本上解决铁矿石的供需矛盾;二是通过经济性减产的方式，但目前长流程钢厂仍有普遍盈利，暂未看到高炉有实质性减产的压力。因此，在国内铁水产量未现趋势性拐点前，铁矿石难有趋势性下跌的动力。

油脂大涨后有所回落

周一，农产品市场强势延续。截至昨日下午收盘，三大油脂涨幅均超过2%，其中菜油领涨，涨幅超过3%。豆油、菜油、棕榈油主力合约分别增仓2.1万手、1.8万手、1.6万手，资金持续流入油脂板块。

不过，昨日夜盘交易时段，三大油脂集体走弱，截至夜盘收盘，棕榈油主力合约收跌2.45%。

宝城期货高级研究员毕慧表示，近期推动油脂期价强势上行的主要动力来自于基本面和能源属性的共振。外盘美豆期价、加拿大油菜籽期价、马来西亚棕榈油期价目前均处于易涨难跌的走势，共同构筑三大油脂期价的强成本支撑。

从消息面来看，浙商期货研究中心农产品高级研究员向博表示，近期中储粮各地扩建油罐罐容项目，引发市场对食用油收储预期，在“六保”“六稳”的政策指引下，未来或有更多的收储情况出现，益海集团因新冠疫情暂时关闭马来西亚沙巴棕榈油精炼厂、中加谈判进展不顺利等因素也影响了短期油脂行情。

“前期，菜油强势领涨油脂品种，虽然在近阶段的表现中一度弱于豆油和棕榈油，但基本面强势特征并未改变。”毕慧在接受期货日报记者采访时表示，加拿大油菜籽期价持续上涨，将推升国内菜籽供应成本，虽然进口菜籽到港量有所增加，9—11月份将有54.3万吨加拿大菜籽到港，但国内油厂开工率显著提高，令国内菜籽供应仍显紧张。作为三大油脂品种供需最为紧张的品种，在原本供需紧张的背景下，进口成本攀升推动菜油期价强势上涨。

在向博看来，其实菜油自前几年开始基本面就已经逐步改善，临储菜油出库叠加国内种植面积下滑，国内供应量持续降低，进口依赖度逐步提高。近期加拿大菜籽进口受限，虽然菜油进口量增加，但菜籽进口量的缩减更为明显，国内供应更加偏紧。未来，菜油在供需持续改善的背景下将保持强势态势。

豆油基本面的驱动则来自于原料成本的上涨和外盘美豆油期价强势上涨。据毕慧介绍，近期推动美豆期价强势上涨的驱动力来自于美豆出口需求的持续强劲和天气炒作的升温。随着美豆对华出口销售节奏显著加快，美豆期价获得持续支撑。同时，随着近期美国气象局、澳大利亚气象局、日本气象厅相继上调今年秋冬季节发生拉尼娜现象的概率，令市场对今年南美大豆产量前景的忧虑情绪持续升温，进一步支撑美豆期价累积天气风险升水。短期美豆期价仍是易涨难跌的走势，继续对豆油期价构成原料成本支撑。同时，随着美豆压榨放缓，美国豆油消费的稳步增长令市场预计美国豆油库存去化节奏有望进一步加快，继续支撑美豆油期价的强势表现，也给国内豆油期价带来联动支撑。但后续来看，向博认为，目前美豆处于高估值区域，继续上冲的空间不大，但亦无向下的驱动，或呈现强势振荡的态势，未来或有小幅回落的风险。

棕榈油方面，向博表示，目前产地库存仍旧偏低，增产季背景下马来西亚产量增长不及预期，印度植物油库存偏低，补库需求提高出口，未来步入减产季后产地库存预计难以回到往年的高水平，这有利于棕榈油价格重心的抬升。

“而国内棕榈油期价主要受到外盘棕榈油期价上涨的推动。”毕慧介绍，具体来看，一方面，棕榈油增产不及预期;另一方面，船运调查机构ITS上周日公布的数据显示，马来西亚9月1—20日棕榈油出口量为103.5万吨，较8月同期出口量94.6万吨增加9.4%。从另一大棕榈油主产国印尼市场来看，棕榈油协会上周日称，印尼今年7月出口棕榈油313万吨，高于上年同期的292万吨和今年6月的277万吨。两大棕榈油主产国出口均好于市场预期，给棕榈油期价带来积极提振。

此外，有市场传言称，印尼将上调毛棕榈油出口关税，如果政策同市场预期一致，届时马来西亚棕榈油出口将有望占据有利地位，继续给马来西亚棕榈油期价带来有力支撑。由于国内棕榈油库存位于历史低位，价格上涨过程中受到的库存压力明显小于豆油，因此棕榈油期价更容易受到国际市场的联动性提振，涨幅大于豆油。在毕慧看来，三大油脂轮动上涨、期现货价格联动、原料成本抬升和外盘带来的影响等因素，都将进一步巩固油脂市场的强势运行格局。