低油价时代煤制烯烃遇“劫”：成本优势缩小 巨头加码前景如何?

原油价格处于相对低位，国内动辄投资上百亿的煤制烯烃项目成本优势缩小，正面临盈亏挑战。

“目前，国际油价(布伦特原油)约为45美元/桶左右，国内部分煤制烯烃企业已跌破了盈亏平衡线。”近日，华创证券一位能源领域分析师指出。

国内生产烯烃主要有两种路线——油制(以石油为原料)和煤制(以煤炭为原料)，到底谁的盈利能力更强，取决于油价和煤价的高低。今年4月受疫情影响，国际油价经历了史无前例暴跌，史上首次负油价惊现。

油价的剧烈波动，给煤制烯烃行业带来不小压力。今年一季度，受因烯烃量价齐跌等影响，中国神华(601088，SH)煤化工板块营收下滑近三成，毛利率由24.6%跌至7.1%，下滑17.5个百分点。虽然目前油价已经攀升至45美元/桶，但中国神华预计，上半年公司煤化工业务依然是下滑状态。

因油价下跌导致煤制烯烃行业承压，但当前，国内能源巨头对动辄投资上百亿的煤制烯烃项目热情不减。

“目前，国内烯烃的供给仍存在不小的缺口。”国内一家煤制烯烃龙头企业高管告诉《每日经济新闻》记者，去年我国烯烃进口量达到2015万吨，对外进口依赖度超过33%。较大的市场需求成为巨头加码煤制烯烃的重要动力。不过，国内进口主要是高端烯烃材料。

数据来源：Wind

油价下跌，煤制烯烃成本优势减少

今年3、4月，大幅下挫的国际油价一度让煤制烯烃行业陷入困境。“据我们测算，油价在50美元/桶，是多数煤制烯烃企业的盈亏平衡线。”华创证券一位分析师对记者表示，此前油价重挫让不少煤制烯烃企业跌破盈亏线，企业生产经营压力较大。

烯烃(乙烯、丙烯)是最重要的基础化工原料之一，乙烯和丙烯通过聚合反应，可以生成聚乙烯(PE)和聚丙烯(PP)。聚乙烯在生活中俗称塑料，但聚乙烯的种类不同，用处也不同，既可以用做普通的包装、家具，也可以用于汽车、军工、航空航天等领域。聚丙烯也类似。

年初，受疫情影响和欧佩克+减产谈判破裂等影响，布伦特原油从约70美元/桶迅速跳水，今年3月底，跌至约21美元/桶的低位。4月，国际油价更是遭遇“史诗级崩盘”，部分原油期货合约跌至负数。直到4月底，疫情影响逐步消退，布伦特原油开始回升，6月后基本在40美元/桶上方盘整，目前约45美元/桶左右。

相比之下，国内煤炭价格的波动则小得多。Wind资讯显示，今年初国内动力煤结算价约560元/吨，4月份最低跌至480元/吨左右，便迅速回升。目前，国内动力煤价格约570元/吨。

油价与煤价的变化，让油制烯烃与煤制烯烃两种路线，在成本端的变化明显。“油价的暴跌，让油制烯烃行业成本大幅下降。”一位业内人士指出，而此前我国煤制烯烃的成本明显低于油制烯烃。

国内烯烃产业主要由油制烯烃所主导，其生产成本与原油价格直接相关。“一桶原油每下降10美元，油制烯烃成本下降约800元/吨。”石油和化学工业规划院(原化学工业部规划院)副院长白颐表示。

再加之疫情下烯烃产品需求不振，使得烯烃的价格一度跳水，这让国内煤制烯烃企业面临更大挑战。

今年一季度，中国神华烯烃产品量价齐跌，公司煤化工板块营收下滑近三成，毛利率由24.6%跌至7.1%，公司整体净利润下滑22.1%。8月20日，中国神华公告称，今年1~7月，公司烯烃产品销量均有所下滑。而1~3月，中煤能源(601898，SH)烯烃产品的销售均价下滑了20.8%，但销量基本与去年同期持平。

数据来源：Wind

低成本优势企业仍能持续盈利

“未来一段时间，油价或保持在50美元/桶~70美元/桶的中低位震荡，国际能源市场将会出现较严重的过剩状况，倒逼能源价格下跌。”近日，白颐对《每日经济新闻》记者表示。

而自2018年以来，国内烯烃价格明显下滑。

Wind资讯显示，2018年~2019年，国内线型低密度聚乙烯(LLDPE)和聚丙烯期货结算价格，整体呈现下滑态势。其中，LLDPE价格由2018初约1万元/吨，跌至2019年末的约7500元/吨;同期，聚丙烯价格9500元/吨跌至约7600元/吨。

2020年以来，受疫情和油价下跌影响，LLDPE和聚丙烯基本呈现V型走势。其中，LLDPE由7500元/吨跳水至5500元/吨，随后迅速回升，目前价格约7200元/吨。而聚丙烯由7600元/吨跌至5700元/吨后，目前回升至7650元/吨。

油价中低位运行下成本优势减少，加之烯烃销售价格下滑，煤制烯烃企业如何应对?“拼成本很重要!”一位业内人士指出，低油价下，宝丰能源(600989，SH)这类低成本优势的煤制烯烃企业仍能持续盈利。

宝丰能源位于中国能源化工“金三角”(宁夏宁东、榆林、鄂尔多斯)之一的宁东国家级能源化工基地核心区，区域内煤炭资源丰富，煤炭产量约占全国总产量的1/3。丰富的煤和水资源，对于发展煤制烯烃，可谓得天独厚。

宝丰能源半年报显示，今年上半年公司实现营收75.2亿元，同比增长15.35%，归母净利润为20.92亿元，同比增长10.75%。

宝丰能源为何能够逆势增长?一方面，今年上半年宝丰能源募投项目全面投产，产能大幅提升;另一方面，相比于其他同行，宝丰能源具有成本优势。

行业数据显示，2019年，布伦特原油均价约62美元/桶，此时宝丰能源烯烃生产成本为3994元/吨，中国神华成本约5274元/吨，中煤能源成本为5475元/吨。油制烯烃的成本则更高，普遍在5800元/吨~6100元/吨。

“一般而言，布伦特原油价格在45/桶~50美元/桶，是煤制烯烃可盈利的临界油价。”一位能源领域分析师对记者说，但宝丰能源的盈亏平衡线，所对应的国际油价约在30美元/桶~35美元/桶。

“布伦特原油在30美元/桶时，油制烯烃成本约4900元/吨，宝丰能源的成本为3400元/吨，仍具有成本优势。”宝丰能源总裁刘元管介绍称，这主要由于公司投资成本低同行30%以上，运营成本低约35%。

“公司的生产基地基本建在煤矿边，煤炭通过履带运输，节约了运输成本;一体化布局，也节约了不少运营成本。”宝丰能源相关人士透露。

同样的油价下，煤制烯烃行业盈利表现各不相同。在资本市场方面，截至8月20日，宝丰能源今年以来股价上涨超过40%。

国家能源集团、中石化等频上新项目

目前，国际油价已回升至45美元/桶左右，但与去年逾60美元/桶的均价相比依然处于中低水平。对于国际油价的走势，白颐判断，未来一段时间，将在50美元/桶~70美元/桶的中低位震荡。

“受全球经济、供需矛盾等多因素影响，在疫情‘长尾效应’、地缘政治博弈等叠加效应影响下，国际油价大概率将持续中低位震荡。” 石化机械(000852，SZ)在刚披露的2020年半年报中称。

当油价处于相对较低水平时，仍有不少能源巨头寻求在煤制烯烃领域扩张。今年3月，国家能源集团宁夏煤业集团有限公司与沙特基础工业公司合资的70万吨/年煤制烯烃项目环评获得生态环境部批复，项目总投资220.4亿元。

不久前，宝丰能源宣布将在鄂尔多斯布局400万吨/年煤制烯烃项目，其中一期260万吨项目，已获得内蒙古发改委的核准，该项目正待国家环保部门的批复。宝丰能源称，将尽早完成开工前各项审批手续。

此外，中石化在鄂尔多斯投资238亿元、在贵州织金投资221亿元的两大煤制烯烃项目也在建设中。

为何能源巨头要纷纷加码煤制烯烃?

我国的资源禀赋特征是“贫油、少气、多煤”。有数据显示，去年我国原油消费量7亿吨，其中进口量5亿吨，是全球第一大原油进口国，原油对外进口依赖度超过70%，天然气对外依存度突破40%。

“未来几年对外依存度可能还会继续升高。这么高的对外依存度始终是国家能源安全的重大隐患。”今年8月，中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆在一篇文章中指出。

相比之下，我国煤炭资源丰富。“一定时期内，真正靠得住的主体能源还是煤，煤炭是我国能源安全的‘压舱石’。”中国科学院院士包信和认为，保障我国能源安全，很难完全依赖石油化工，利用煤炭制备化学品，即发展现代煤化工(包括煤制烯烃)是符合国情的现实选择。

另一方面，现代石油工业自1859年诞生至今，已逾160年。在历史长河中，国际油价走势跌宕起伏，深受地缘政治等因素的影响。油价暴涨暴跌，加之国际政治经济格局日趋复杂，而以煤炭为原料，发展煤制烯烃产业，对于我国降低原油进口依赖，保障国家能源安全有积极作用。

数据来源：Wind

行业仍需创新升级，转型高端产能是出路

2019年我国烯烃消费量达到6066万吨，其中对外进口烯烃2015万吨，占比接近1/3。从进口替代的角度来讲，烯烃行业依然有着较为广阔的发展空间。不过，据《每日经济新闻》记者了解，我国进口主要以高端烯烃产品为主，而低端烯烃已经面临产能过剩的苗头。

“我国的烯烃产品主要以中低端为主，这种产业结构性矛盾已经存在了数十年。”白颐称。近年来，国内能源巨头纷纷加码煤制烯烃产能，加之低油价刺激油制烯烃产能扩张，这让国内烯烃市场的竞争激烈，面临产能消化压力。

“现在，烯烃行业已有产能过剩的苗头了。”一位能源领域分析师对《每日经济新闻》记者表示，未来两年，国内烯烃产能将持续增长。

以聚乙烯为例，今年8月，申港证券发布研报，预计2020年和2021年聚乙烯国内产能增速将分别达26%和20%左右。据统计，2022年我国聚乙烯产能将达到3359万吨，较2018年增加87.97%，新增的产能主要集中在西北煤化工地区及华北、华东及华南等原油炼化一体化地区。

相比之下，2017年~2019年，我国聚乙烯消费量年均增长约283万吨，聚丙烯消费量年均增长158万吨。

“虽然现在每年国内聚乙烯、聚丙烯消费增量大于产量增长，但或许可能这种情况很快将会逆转。”一位业内人士指出。

产能消化压力下，企业未来出路在哪里?

就高端烯烃产品而言，依然具有较好的发展前景。实际上，基于看好国内高端烯烃的发展前景，海外巨头纷纷押注中国市场。

今年4月，总投资约100亿美元的埃克森美孚广东惠州乙烯项目正式动工，该项目主要生产高端PE(聚乙烯)等;今年5月，中海壳牌惠州三期乙烯项目签约，总投资56亿美元，主要生产α烯烃、高端合成醇、茂金属PE等。

“一定要转变思想观念，由过去单纯满足市场需求转向利用产品创新引领消费市场升级，为客户提供解决方案，注重细分市场的研究。”白颐认为。而进军高端烯烃领域，必然要掌握核心技术。

“核心技术靠买是买不来的，国外也不会卖，只有靠自己持续研发创新。”一位煤制烯烃行业专家指出。

目前，已有部分煤制烯烃领域企业意识到这一问题。今年上半年，宝丰能源成立宝丰上海研究院，研发费用投入达到6570多万元，同比增长超过12倍。“今年上半年，公司研发了多个新品，包括市场亟需的熔喷料，为公司新增效益8000多万。”宝丰能源一位高管表示，未来公司将持续加大研发力度，开发茂金属PE等高端产品。