宝丰能源(600989)重大事项点评：红四煤矿获得许可 成本优势有望提升

公司公告红四煤矿已取得采矿许可证，公司煤矿产能提升至750 万吨，煤炭自给率提升进一步降低原料成本。内蒙古子公司计划建设4×100 万吨CTO 项目，有望进一步提升公司产能优势。公司是国内煤基新材料龙头，成本优势突出，看好长期产能规划打开成长空间。维持公司2020-22 年EPS 预测为0.57/0.77/0.83 元。维持目标价11.4 元及“买入”评级。

红四煤矿取得采矿许可证，煤炭自给率提升扩大成本优势。公司公告称，红四煤矿于2020 年7 月21 日收到《中华人民共和国采矿许可证》，生产规模240万吨/年，煤炭资源储量2.78 亿吨。公司以煤作为核心原材料，此前拥有马莲台、四股泉两个煤矿合计510 万吨产能，红四煤矿投产后公司煤矿产能将提升至750万吨。目前公司精煤年总需求约600 万吨，目前自给率约50%，我们测算红四煤矿投产后公司煤炭自给率有望达到80%。公司自产原煤成本相比外购成本平均低约60%，看好煤炭自给率提升进一步降低原料成本。公司目前积极储备丁家梁、甜水河煤矿联合开发，合并产能90 万吨产能，看好公司长期成本优势。

内蒙古布局4×100 万吨CTO 项目，公司发展再添动力。公司拟以自有资金9.5亿元与全资子公司宝丰烯烃二厂共同在内蒙古乌审旗设立子公司。乌审旗位于能源化工“金三角”地区，具备煤矿地质条件好，开采成本低等资源优势，为项目发展提供质优价低的原料保障。根据内蒙古乌审旗政府公告，公司此次项目规划为4×100 万吨/年煤制烯烃示范项目，拟总投资673.65 亿元，建设周期48 个月。内蒙古项目建成后有望进一步扩大公司CTO 产能规模，提升公司在行业的竞争地位，为长期业绩增长再添动力。

三期规划叠加氢能源布局，看好煤基新材料龙头成长空间。公司计划2020 年开工建设三期烯烃项目的首套装置，其中包括150 万吨煤炭气化制甲醇、50 万吨甲醇制烯烃、25 万吨EVA 以及30 万吨聚丙烯装置，目前已通过宁夏发改委核准。同时，公司计划投建300 万吨煤焦化多联产项目，投产后焦化产能将达到700 万吨，成为独立焦化企业龙头。此外公司规划建设100MW 太阳能发电，配套2 万吨电解水制氢项目，利用地区太阳能发电优势布局氢能产业。我们看好公司现有产品产能扩张叠加氢能源布局打开发展新篇章，长期成长空间可期。

风险因素：产品价格下跌;原材料价格上涨;子公司设立以及新项目建设投产进度不及预期;自有煤矿生产经营风险。

投资建议：公司是国内煤基新材料龙头企业，自有煤矿、低投资成本、一体化联产构筑核心成本优势。短期看好公司甲醇装置投产及自有煤矿扩张进一步夯实成本壁垒，长期看好烯烃、焦炭扩产规划以及氢能源布局打开成长空间。维持公司2020-2022 年归母净利润预测为41.5/56.1/61.1 亿元，对应EPS 预测分别为0.57/0.77/0.83 元。维持目标价11.4 元(对应2020 年20 倍PE)及“买入”评级。