焦钢持续震荡上行，炼焦煤缘何如此“淡定”?!

5月份以来，随着国内疫情得到有效控制、复产复工持续推进，国内钢焦市场出现了企稳反弹走势，但炼焦煤市场依旧不温不火......在终端需求释放刺激下的这轮市场反弹行情中，焦炭市场表现最强，钢材市场次之，炼焦煤市场最弱，同一个产业链中紧密相连的上下游行业，为什么会出现这样大的差异性呢?

三个行业处于不同的市场运行阶段，各个行业所面临的具体情况也截然不同。

一、钢材市场属于修复性上涨，上涨动力主要来自终端用户补库导致的需求阶段性增加。

钢材市场的调整早在今年年初就已开始，疫情不但导致春季行情迟迟不能启动，反而由于库存持续堆积，市场弱势加剧，三月中旬钢材社会库存创出历史天量2313万吨，比去年一季度高点增加41%，因此一季度钢材价格加速下滑。以北京市场为例，三级螺纹价格期间最大跌幅550元/吨，市场调整比较充分。

随着国内疫情得到有效控制，基建施工复工加快推进，钢厂和贸易商因疫情积压的钢材快速消化，用钢单位补库存需求阶段性增加。截至6月26日，全国钢材社会库存1303万吨，比三月高点下降1010万吨，降幅高达44%，去库存的累积效果非常明显。随着库存压力减轻，钢市逐渐走出低迷，出现了一轮修复性行情，三个月的时间钢材价格从底部累计反弹430元/吨。

二、焦炭市场强势回升，得益于需求释放和大规模去产能双重利好。

国内焦炭市场4月底以来呈V型反转走势。焦炭市场春节后开始下跌，到4月份累计下跌250元/吨，而且当时焦炭价格已跌至多数焦企的成本线，少数企业甚至陷入亏损运营，一些焦企开始延长结焦时间、控制焦炭产量应对市场下滑，因此，在5月份钢材需求好转、钢材价格反弹后，在钢厂高开工拉动下焦炭市场得以顺利跟涨。

与此同时，山东、江苏、山西、河南等地淘汰落后产能政策陆续出台，其中山东压减力度最大，核减后全省全年焦炭产量控制在3200万吨，1-5月累计产焦约1550万吨，按照4420万吨的产能计算，下半年山东区域内焦企需要维持50%以上的限产力度才能实现上述目标。尽管二季度国内焦炭资源并未出现实质性紧张，但资源偏紧预期已经形成并持续推动焦炭市场强势运行，本轮焦炭价格累计上涨300元/吨，前期的“失地”被全部收复。

三、炼焦煤市场总体弱势运行，主要原因是供过于求。

炼焦煤市场面临的基本面与钢焦市场明显不同。春节后由于疫情扩散，部分煤矿复产受到较大影响，再加上运输受阻，一些钢厂及焦企库存短期下降较多，且疫情的不确定性增强了资源紧张预期，一季度炼焦煤市场价格总体上温和上涨。

与此同时，2月份国家能源局发布了煤矿复产保供公函，国内大型煤矿积极响应、加快复工复产，今年春节期间，大型国有煤矿放假检修时间不及往年，春节前后不但没有能够有效去库存，反而继续累库，导致去库存过程被推迟，二季度初整个行业库存居高不下，目前仍在延续缓慢的去库存进程。

很显然，三个行业呈现出明显不同的市场运行节奏，既然不在同一轨道上，价格涨跌不同步就非常正常了，涨有涨的理由，跌有跌的道理。

进一步分析

炼焦煤市场难以走强主要有三个方面原因：

一是供给过剩，库存消化困难。今年3-5月份，国内炼焦煤产量13811万吨，消费量14564万吨，净进口量1648万吨，富余资源量895万吨。主产区山西供给明显增加，1-5 月份山西省销外炼焦煤 1666万吨，同比增加6.3%。其实，去年四季度炼焦煤市场就逐渐向宽松转变，区域性的销售及库存压力开始出现，不过是被春节煤矿大面积放假冲淡了而已，2月下旬以来的煤矿复产保供，导致过剩矛盾进一步加剧。

二是进口煤对国内市场的冲击。今年前五个月累计进口炼焦煤3186万吨，同比增加7.1%。在日韩印等国因疫情需求大幅萎缩，而进口煤在国内又具有显著优势的前提下，国际资源向中国转移短期内仍将持续。进口煤对国内市场的冲击不仅表现在进口量上，更表现在进口煤价格上，目前，澳洲进口焦煤比国内主流品种仍具有明显的性价优势，而且，远期合约比现货价格还低100元/吨以上，在资源宽松条件下，对国内市场构成明显压制。

三是下游行业对炼焦煤市场的拉动作用有限。1-5月份全国生铁产量3.56亿吨，同比增加1.5%。目前无论是钢厂还是焦企开工率都处于高位，截至7月10日，全国163家钢厂高炉产能利用率85.69%，最近两年来的最高值为87.56%;全国230家焦企焦炉产能利用率74.87%，最近两年来的最高值为77.63%。因此，炼焦煤需求已无多少增长空间，相反，后期随着高温天气到来，钢厂开工率逐渐下滑是大概率事件，炼焦煤需求也将随之下降。

通过以上分析可以看出，炼焦煤市场表现不尽人意，需求不是主要原因，关键是供给过剩了，尽管进口煤是左右国内炼焦煤市场强弱的一个重要变量，但把市场好转完全寄托于进口煤的控制上既不客观也不现实，毕竟进口煤仅占国内资源供给总量的10%左右。

笔者认为，短期内国内炼焦煤市场仍以平稳运行为主，缺乏全面走强的基础和条件，三季度尤其是7、8月份，受制于下游市场，炼焦煤市场仍具有一定的下行压力。炼焦煤市场要重回稳健运行，还需要在调整国内供给上下功夫。我们应该能够从上半年国内动力煤市场的表现上得到一些启示，因为无论从企业角度还是地域角度，炼焦煤资源集中度都要高于动力煤，从产能释放上看，国内炼焦煤资源的释放压力也明显要小于动力煤，关键是，在产量和价格之间我们该如何权衡与取舍，困难在于：这是一道单选题。