赎回永续债又遇食言 郑煤永续债变成“真永续”

曾对外公告将赎回“15郑煤MTN001”的郑煤突然变卦，又公告称不赎了?

近日，郑州煤炭工业(集团)有限公司(下称“郑煤”)发布一则关于“不行使2015年度第一期中期票据赎回权及重置票面利率的公告”。

根据公告，因受新冠疫情和国内煤炭市场下行等不稳定因素的影响，为避免未来不确定性因素对公司生产运营的不利影响，结合公司资金安排，本公司决定在2020年6月11日(即本期债券第5个付息日)不行使赎回权，债券票面利率在第6个计息年度至第10个计息年度按照《募集说明书》相关规则重置。

公开资料显示，公司于2015年6月10日发行了“郑州煤炭工业(集团)有限公司2015年度第一期中期票据”(简称“15郑煤MTN001”)。其中，该债券面值为100元，债券年限为5年，发行规模为20亿元，票面利率为7.5%，信用等级为AA-，到期日及兑付日均为2025年6月11日。

值得注意的是，在此半月前，公司曾发布一则关于“赎回2015年度第一期中期票据”的公告。该公告说明“计划2020年6月11日即本期债券第5个付息日行使赎回权，全部赎回本期中期票据。”自此郑煤也被市场认为是继海航、吉林交投等之后，被“真永续”了的永续债。

早在2018年，海航控股在上海清算所发布公告称，近期原油价格及美元汇率持续上涨，同时第四季度航空业步入淡季，为规避未来不确定性因素对公司生产运营的不利影响，公司决定不行使2015年度第一期中期票据的赎回权。

同样的，海航控股亦是在此一个月前才发布公告称，拟于2018年10月21日行使赎回权，全额赎回上述中期票据，随后关于该项赎回计划公司又呈现出截然相反的决议。

2019年9月9日，吉林交投发布公告称，结合吉林交投生产经营情况及资本安排，其计划在9月28日不行使“16 吉林交投MTN001”赎回权，并按照《募集说明书》相关约定重置该笔债券在第4个计息年度至第6个计息年度的票面利率。

记者了解到，吉林交投在连续两年半亏损和即使在“16 吉林交投MTN001”全部8家持有人要求赎回的前提下，还是拒绝在9月28日行使赎回权。同时根据发行条款，该期职权将在本月底重置债券票面利率。

业界认为，永续债是发行人付给较高的票面，换来允许计入权益的权利，从而实现表面降低财务杠杆或者满足某种要求的目的。但事实上，随着存续期内发行人经营或财务状况的恶化，永续债“有利于发行人，而不利于投资人的”特征越发明显。也就是说，发行人是否选择永续则取决于现有财务状况、再融资成本、永续的后果。

天眼查资料显示，郑州煤炭工业(集团)有限责任公司成立于1996年1月8日，经营范围包括煤炭生产等。1997年以所属部分企业组建郑州煤电股份有限公司并成功上市，成为中国煤炭行业第一股。

2002年9月，郑煤集团与中国信达、中国华融资产管理公司组建为产权多元化公司，是河南省重点企业、全国规划的13个亿吨级大型煤炭基地豫西基地的重要组成部分。中国企业500强，河南百强企业，改革开放三十年河南省功勋企业。

2015年开始，煤炭市场供需严重失衡，全行业陷入产能过剩阶段。“去产能”成为结构性改革任务之首。彼时，郑煤的主体评级被由从AA+下调到AA-，此后没有发过新债，存续只有本期永续债;2019年，该公司扭亏为盈之后又面临经营难题，出现大幅度亏损，基本面再度恶化。

“最近，有一些地区的煤企债市融资遇到了一些困难，市场对这些煤炭国企的看法出现了较大的分歧。”一位业内分析人士指出，“综合来看，遇到困难的煤炭国企普遍存在母公司盈利能力弱，债务规模大，尤其是短债压力大，历史包袱沉重，严重依赖债券滚动融资等问题。一旦煤炭行业进入下行周期，投资人可能只剩下某些‘信仰’了。”

该分析人士还表示，尤其是在这轮信用违约潮之下，部分发行人发生了信用危机，甚至开始将市场上的一些规则抛之脑后。正如郑煤永续债的违约，可能会放大市场对该地区其它煤企的担忧，尤其是该省其它煤企的永续债，信用溢价可能会有所提升。针对上述内容，《华夏时报》记者致电该公司采访未果，发送的提纲也没有得到回应。