供需失衡逐步缓解 国际油价走出“至暗时刻”

今年一季度，疫情防控措施导致短期内需求大幅锐减，国际油价重回底部。目前，随着各国陆续复工复产、经济重启，消费基本恢复正常，全球石油需求也进入了回升周期。市场情绪的大幅回暖，推动4月下旬以来油价持续回升。近期，石油输出国组织(OPEC)及其产油盟国同意延长减产协议，再度为国际原油市场打下一针“强心剂”。目前，国际原油价格已经出现了连涨6周的情况，为2018年5月以来的最长连涨走势，且涨势仍在持续。随着布伦特原油期货价格与纽约原油期货价格陆续突破40美元地板价窗口，市场分析人士普遍认为，疫情带来的国际原油市场“至暗时刻”已过，需求有望持续恢复，而油价仍有进一步上升空间。

“OPEC+”延长减产协议 石油供给持续缩减

就供给面而言，OPEC与俄罗斯等产油盟国组成的“OPEC+”进一步加大减产力度，对国际油价形成了有力支撑。该组织近日宣布，将创纪录的减产协议延长至7月底，这项长期减产协议将全球原油供应削减近10%，已帮助油价在过去两个月持续反弹。

根据“OPEC+”此前达成的减产协议，自5月1日起23个成员国启动首轮减产，规模为970万桶/日，为期两个月。第二阶段自2020年7月起至年底，减产规模缩减至770万桶/日;第三阶段从2021年1月至2022年4月，减产规模为580万桶/日。这也是“OPEC+”机制成立以来达成的最大规模减产协议。目前计划有所改变，“OPEC+”宣布将延长970万桶/日的减产额度至7月，且5月至6月减产未达标国家将于7月至9月额外减产作为弥补。

值得注意的是，计划减产量与实际的执行量之间仍有差距。根据Energy Intelligence统计数据,5月OPEC国家减产履约率为85.31%，这意味着该联盟实际减产比协议所设目标要低约145万桶/日。具体到各成员国,沙特、阿联酋、科威特等国超额完成或接近完成减产任务;而伊拉克、安哥拉等国履约率低于50%,拖累OPEC减产履约情况。目前上述各国代表均已承诺将完全遵守新协议。此外，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹亲王周一表示，沙特及其海湾盟友科威特和阿联酋不打算把118万桶/日的自愿额外减产延长到6月底之后，略微冲淡了减产协议延长带来的利好。

不过，除“OPEC+”外，其他产油大国也在持续减产中。根据休斯敦油田服务公司贝克休斯的数据,6月5日当周,美国水平钻井平台总数连续第13周下降到了284台，比一周前减少了17台。自3月中旬以来，运行中的钻机数量下降了60%以上，与一年前运行的975台钻机相比，下降了70%以上。在疫情期间油价暴跌之后，美国能源公司正在关闭现有钻机并停止新井的钻探，受此影响美国原油产量已降至1120万桶/日，预计6月产量将进一步减少到1070万桶/日。此前加拿大、挪威、巴西等国也表态将削减产量。

全球经济重启 石油需求逐步回升

就需求面而言，近期各国开始放松疫情暴发后实施的出行限制措施，随着社会经济活动的重启，汽油和柴油的消费量将快速反弹。

作为全球第二大石油消费国，中国的经济发展在亚太地区已成为一大亮点，内需回暖的同时伴随着石油需求的上升。IHS Markit副总裁兼石油市场负责人伯克哈德(Jim Burkhard)表示：“中国的石油需求迅速恢复，到4月底已达到疫情之前水平的90%并且继续走高，这对于全球经济来说是可喜迹象。” 能源咨询机构伍德麦肯兹预计，今年第二季度中国原油需求将复苏至1300万桶/日，较第一季度增加16.3%;下半年中国原油需求与2019年下半年相比将上升2.3%至1360万桶/日。

在中国的带动下，全球的石油需求也在逐步复苏。摩根士丹利预计，随着各经济体解除封锁，到第四季度石油需求将反弹至约9700万桶/日，尽管仍较上年同期下降约400万桶/日，但这是一个显著的改善。不过，另一石油消费大国美国，目前仍处于疫情的中心。挪威能源研究公司雷斯塔能源公司分析师奈斯维恩(Magnus Nysveen)表示，由于失业人口上升、收入减少以及更多人在家上班，尽管市场对于原油的需求预期回升，美国汽油消费仍将比2019年下滑5%。华尔街研究公司考恩研究炼油业分析师加贝尔曼(Jason Gabelman)预计，随着美国经济走出疫情及居家令的影响，美国油气企业的利润率可能得花上两年时间才会反弹。

供需失衡缓解 国际油价仍有进一步上升空间

在供给与需求的双重利好下，市场分析人士对于未来国际油价的长期走势普遍持乐观态度。高盛大宗商品研究主管库里(Jeffrey Currie)则认为，由于原油供应低于预期，再加上需求好于预期，原油价格将恢复得比很多人预测的要快。高盛预计到2021年底，WTI原油价格将回升至60美元/桶，布伦特原油价格将达到65美元。

中信证券石油石化首席分析师黄莉莉有着类似的看法。她表示，随着产油国减产的持续推进，假设欧美疫情不出现反复，随着需求持续复苏，预计持续去库周期有望于6月至7月启动，推动下半年油价持续回升，年底布伦特原油价格有望回升至50美元/桶左右，维持全年布油中枢45美元/桶的预测。长期油价上行趋势明确，看好未来2至3年内布油中枢回升至60美元至70美元/桶区间。

不过，海外疫情出现反复、产油国减产不及预期、全球贸易争端加剧以及全球金融系统性风险暴发仍将是油价上行过程中的风险因素。今年备受打击的全球经济注定油价无法维持大幅上行，投资者仍然需要保持谨慎。