煤炭行业周报：煤炭板块估值修复进行时

港口煤价小幅下降。截至6 月4 日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价542.0元/吨，较上周下跌1.0 元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 547.0 元/吨，较上周下跌1.0 元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤372.0 元/吨，较上周上涨14.0 元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤375.0 元/吨，较上周下跌3.0 元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价55.43 美元/吨，较上周上涨0.50 美元/吨。截止6 月4 日动力煤主力合约期货贴水24.4元/吨。

六大电日耗高位震荡。本周沿海六大电日耗均值为58.7 万吨，较上周的62.1 万吨下降3.5 万吨，降幅5.6%，较18 年同期的57.1 万吨增加1.5 万吨，增幅2.7%;6 月5 日六大电日耗为60.1 万吨，周环比增加0.8 万吨，增幅1.3%，同比下降0.4 万吨，降幅0.7%，可用天数为24.0 天，较上周同期增加0.1 天，较去年同期下降5.2 天。

港口煤炭库存小幅增加。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加，周内库存水平均值887.7 万吨，较上周的878.2 万吨增加9.5 万吨，增幅1.1%;下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1448.0 万吨，较上周增加18.7 万吨，增幅1.3%，较18年同期下降329.0 万吨，降幅18.5%;截至6 月4 日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加9.7 万吨至56.8 万吨。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，截至6 月3 日，CCI 山西低硫指数1271 元/吨，周环上涨3 元/吨，月环比下跌64 元/吨;CCI 山西高硫指数992 元/吨，周环比持平，月环比下跌15 元/吨;灵石肥煤指数报930 元/吨，周环比持平，月环比下跌60 元/吨;CCI 临汾蒲县1/3 焦煤指数1030元/吨，周环比下跌20 元/吨，月环比下跌70 元/吨。焦煤方面，截至6 月3 日，CCI 山西低硫指数1271 元/吨，周环上涨3 元/吨，月环比下跌64 元/吨;CCI 山西高硫指数992 元/吨，周环比持平，月环比下跌15 元/吨;灵石肥煤指数报930 元/吨，周环比持平，月环比下跌60元/吨;CCI 临汾蒲县1/3 焦煤指数1030 元/吨，周环比下跌20 元/吨，月环比下跌70 元/吨。

我们认为，目前，煤炭行业基本面以及政策面已现转折，煤炭板块估值有望在经济回暖过程中得以修复，且迎峰度夏马上到来，电厂需求释放在即，在煤炭中下游库存大幅下降的背景下，现阶段仍是战略性配置煤炭龙头公司的较好时机。具体来看，一方面，供需阶段性失衡，中下游库存快速下降，截至5 月31 日，秦唐沧三港合计库存1754 万吨，较月初减少700 万吨，港口部分煤种缺货，价格坚挺，对市场煤价具有一定支撑，此外，下游拉运增加导致部分煤种供给不足，叠加进口煤政策升级，外购煤转向内贸煤，港口煤炭库存出现大幅下降，煤炭价格整体持续回升。另一方面，近期动力煤价持续上涨，整体已经超过长协煤价，且水电出力增加，南方电厂日耗增速不及预期，6 月份低价月度长协煤又将供应，下游采购热情放缓，近期动力煤涨势放缓，但是，整体来看，伴随高温天气逐步到来，疫情后工业企业逐步恢复正常，水泥、地产等行业用煤量增加，整体需求仍将高位运行，后期需求无需过多担忧，煤炭市场向好发展。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且提高分红派息水平的中国神华(H、A)，以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A)，炼焦煤积极关注平煤股份(精煤战略+稳定分红+减员增效)、西山煤电(国改预期)、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。