新能源汽车投融资步入“冷静期”

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　　今年，国资进入汽车产业呈现加速态势，有助地方打造汽车产业集群。但总体看来，当前我国新能源汽车产业链格局已经初步确定，产业并购热潮开始消退，投融资和并购难度加大。但在多个细分领域，如动力电池、乘用车、充换电基础设施和智能网联等领域，有望出现新的投融资增长极。

　　日前，蔚来汽车与合肥市建设投资控股（集团）有限公司、国投招商投资管理有限公司以及安徽省高新技术产业投资有限公司签署了关于投资蔚来中国的最终协议，上述投资者将向蔚来中国的法律主体蔚来（安徽）控股有限公司投资70亿元现金。

　　“投资巨大”是造车行业的一个特征。蔚来中国获得上述拥有国资背景的战略投资者注资，无疑将大大缓解其在资金方面的困境。而从全行业角度来看，在新冠疫情和资本寒冬的双重影响下，急需资金的新能源汽车产业，又会出现怎样的投融资和并购趋势？ 

　　国资加速进场

　　打造汽车产业集群

　　根据最终协议，蔚来将把中国的核心业务和资产注入蔚来中国，包括整车研发、供应链与制造、销售与服务、能源服务等核心业务与相关资产，以上业务与资产根据2020年4月21日前30个公开交易日蔚来公司平均市值的85%估值177.7亿元人民币。此外，蔚来还将向蔚来中国投资42.6亿元人民币现金。投资完成后，蔚来将持有蔚来中国75.9%的控股股份，战略投资者将共同持有剩余的24.1%。

　　蔚来预计，该笔投资交易将于今年第二季度完成。蔚来汽车董事长李斌在接受媒体采访时表示，设立蔚来中国意味着蔚来打通了人民币募资通道，而在美国的上市公司则是其美元募资通道，经过如此安排，蔚来汽车获得持续性资金融资将成为现实。

　　“诚然，蔚来汽车在品牌、技术和产品上有优势也有短板，合肥看重的是蔚来的长远发展 ，两者之间能实现资源互补、实现双赢。” 赛迪顾问汽车产业研究中心总经理鹿文亮透露了赛迪对项目投融资策略步骤的看法，第一步要看项目技术的先进性，新能源汽车领域还是以技术为主导，以技术突破带动行业的发展，这也是最难的部分；第二步是对商业模式进行评估，除了前期投融资，主要测评后期的赚钱模式、能否满足社会需求与可持续性；第三步是对项目的回本周期、利润额、存在的优势和风险等，进行财务测算。

　　“今年第一季度，国资入主的相关案例约24起，相关市值近1400亿元，其中有4起涉及汽车行业。”平安银行生态事业部产品经理杨超分析，国资进入汽车行业呈现出加速态势，基于地方产业结构调整规划，主要通过入主上市公司、产业引导基金投资等方式引进汽车行业落地，打造汽车产业集群。

　　据悉，蔚来将在合肥设立中国总部，并适时启动第二生产基地的规划建设，助力合肥打造新能源汽车和智能网联汽车千亿级产业集群。

　　产业格局初定 

　　投融资和并购难度加大

　　事实上，随着汽车产业发展进入新阶段，2019年以来，我国新能源汽车领域的投融资市场也发生了变化。“2019年新能源汽车投融资数量为55件，同比下降超30%。”鹿文亮坦言，新能源汽车产业投融资呈显出下滑趋势。

　　平安银行生态事业部首席分析师简良同样认为，新能源汽车产业链格局初现，产业并购热潮已经有所消退，“2014年开始，国内新能源汽车行业投融资案例保持高速增长，到2017年行业红利达到了顶峰，2018年趋于平稳。”

　　鹿文亮进一步分析2019年我国新能源汽车产业的投融资情况：从分布领域来看，整车制造占比最高，超过30%，动力电池、充换电和出行领域紧随其后；从投融资发生区域来看，长三角是我国新能源汽车产业发展最具活力、融资环境最好的区域；从投融资轮次分布来看，呈现出两极分化，智能网联汽车主要集中在早期阶段（A轮及以前），新能源汽车产业投资大多集中在后期战略投资阶段，说明行业发展逐步趋于稳定。

　　“目前，汽车及零部件行业基本处于现金流最紧张的时候，‘一分钱掰成两半用’，投融资和并购难度更大了。”在北汽产投分析师唐嘉良看来，以电子产业链为代表的公司纷纷完成了证券化，行业格局逐渐确定，下一代新技术的代表性公司尚处于培育和未盈利的阶段，整个新能源汽车板块经历了过去几年的并购整合，目前处于一个相对冷静的时期、爆发点后延。此外，在智能网联领域，随着高级别自动驾驶落地进程的放缓，以及整个行业初期的大资本投入属性，该领域不是较理想的并购选择，“未来随着智能网联具体场景的落地，财务指标逐渐稳定，智能网联领域的汽车产业并购整合才有机会，目前仍处于一个股权投资为主的阶段。”

　　疫情加剧不确定性 

　　多个细分领域或成新增长极

　　新能源汽车行业已处于资本寒冬，疫情更对全产业链造成重创。但危机伴随着机遇，“2008年金融危机后形成了‘6+3’的全球化汽车集团格局，占据全球销售83%的市场份额。”在杨超看来，历次经济衰退都是大并购大重组发生的时刻，这是除创新外，重组商业和经济活力的最佳方式。 

　　“随着技术的进步，汽车已经成为移动智能终端、储能单元和数字空间，汽车的定义范围应该扩大，而不应仅局限于汽车本身。”北汽产投分析师马鸿凯同样认为，我国新能源汽车产业目前正处于产业升级的关口，行业集中度有待进一步提高，企业将加速向产业链上下游、海外市场扩张，横向兼并购，做大做强是产业发展的必然趋势。

　　“从各细分领域净利来看，动力电池和电池材料领域盈利能力较强，净利率均在10%以上，比行业平均净利率高出4.6%。”鹿文亮指出了关注的重点，动力电池在新能源汽车产业链中的地位越来越重要，未来增长空间大、话语权高，具有较高的净利率，是新能源汽车产业链重点投资环节。他进一步表示，乘用车方面，虽然净利较低，但目前渗透率较低，未来增长空间大，产值最高，适合地方政府投资。

　　此外，鹿文亮认为，基于充电数据的后服务市场或成为下一个“风口”。充电桩在充电的同时可以获得大数据，例如新能源汽车电池信息、用户用车习惯、车辆分布等数据，通过挖掘这些数据价值对外提供二手车评估、用户画像、商圈规划等增值数据服务，有望打造一个更大的后服务市场。他建议，地方政府应优化传统基建建设模式，高度重视数据、运维等软性层面建设。与此同时，智能网联是未来汽车产业变革的核心，价值已初步显现。（■本报记者 卢奇秀）