一季度业绩大跌30% 股价却飞上天！光伏行业正在上演"王者归来"

:据统计，光伏企业一季度亏损接近三成，龙头企业也是受疫情影响下滑严重。

比如做硅料和电池片龙头企业，通威股份2019年营收375.6亿元(+36.4%)，归母净利26.4亿元(+30.5%)均处于高速增长中，2020年Q1营收78.3亿元(+26.9%)，归母净利3.4亿元(-29.8%)，而一季度净利润就下降了3成。给光伏行业做设备的龙头企业，捷佳伟创2019年实现营业收入25.27亿元(69.30%)，实现归母净利润3.82亿元(+24.73%);2020年Q1营业收入4.94亿元(-6.69%)，归母净利润8603.68万元(-7.62%)，一季度也是处于下滑之后。

通过下图还可以清晰的看到，在整个疫情期间，当系统性风险释放的时候，光伏行业的高贝塔属性非常明显，下跌超过30%不在少数，而当4月份整个市场处于震荡上涨的过程中，光伏行业龙头隆基涨幅24%，通威涨幅30%，捷佳伟创涨幅40%，整体涨幅同样惊人，远超大盘指数。

不过同样应该看到是，下跌40%后，再上涨40%，其实整体还是没有完全修复失地。这就不得不重新回到基本面来仔细梳理一下了。

原本，中国光伏行业协会预测，2020年，全球光伏新增装机规模将在110—120GW。其中，国内新增装机规模约为40GW，呈恢复性增长态势。海外新兴市场进一步扩大，GW级市场数量持续提升。

看个广告休息一下吧然而，突如其来的疫情打乱了产业发展计划，导致光伏产业链密集降价。就在4月17日，隆基股份还公示将单晶P型M6硅片价格从3.26元跌至2.92元，降幅10.4%;单晶P型158.75硅片价格从3.17元降至2.83元，降幅10.7%。这是隆基股份4月以来的第三次调价。此外，通威股份也在4月18日下调了单多晶硅电池价格。其中，单晶PERC电池单/双面158.75由0.94元/W降至0.80元/W。

PV Infolink最新数据显示，多晶硅料价格降幅区间为2.6%～4.9%，硅片的降幅区间为8.5%～10.8%，电池降幅为3.7%～6.7%，组件的降幅为0.6%～1.4%。

一方面，疫情引发的悲观需求预期已在光伏公司股价上有所反应。一季度光伏板块龙头已触发一轮30%～40%的调整;另一方面，光伏产业链各环节的价格也从年初至今下调了约5%～10%。

上次大调整是在2018年"531"新政影响下，光伏需求端的预期影响是接近50%的装机市场直接归零，这也直接引发了光伏板块股票一轮近50%的深度调整，板块内公司调整的持续周期达到2.5～4个月，产业链价格在随后的1～2个月也发生了近25%的调整。

当年"531"彻底改变了光伏市场的结构，集中冲击国内市场，直接造成国内市场连续两年的大幅萎缩;当前的疫情虽然会导致生产经营出现减缓或停滞，但项目真正因此取消或需求萎缩的情况并不多见。主要原因是这几年光伏市场的结构变化已经相当明显，2019 年全球光伏新增装机量约 120GW，其中国内30.1GW，海外 89.9GW，海外新增装机需求占比 74.92%。

通过对比2018年"531"政策可以发现，现在光伏行业无论的韧性已经很足，下游市场需求很稳，而且比较分散，不再会轻易受政策的负面影响了。而且光伏作为清洁能源，具有长期可以展望的逻辑。

另外，光伏的经济价值已经凸显，光伏产品经过近10年的发展，产业链价格下跌94%，发电成本下降下降81%，在海外不少区域已经平价，国内全面平价也处于临门一脚。而从目前国内的平价申报来看，今年的平价项目申报量占比有望达到20%。

年初以来的价格调整，预计将推动国内明年全面走向平价。而当下光伏发电渗透率仅2%，根据彭博新能源的预测，2050年有望达到22%。考虑到电力需求的增长，需求端增速年化9.1%，可以说，中长期快速增长的势头很足。

光伏行业短期业绩的确受疫情影响下滑较快。产品价格下滑较快，换句话说，如果没有疫情，市场行为也会出现产品价格下跌，因为光伏行业实现快速渗透的逻辑就是降低整个产业链成本，加快平价上网，加快能源替代。

而在这个过程中，龙头企业，具有研发优势、规模优势、成本优势、管理优势的企业将会成为国际光伏巨头。

所以，真以为有长期逻辑支撑，一旦市场好转，股价先于短期的基本面就快速回升了。而如果投资者还在盯着光伏产品价格下调，甚至还在关心短期的业绩，那么一定会觉得不可思议，更加难以捕捉这样的投资机会。

短期的业绩，基本面变化，如果股价已经做了充分预期，那么我们应该看看还有没有长期逻辑在支撑的。不能只看脚下，还需要仰望星空。毕竟投资一个核心的逻辑是看未来。

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