油价这点事儿

　　“2020年已经过去4个月了，啥也没干，就见证历史了”。这是新近流行的一句俏皮话，无奈中包含了一种超脱。

　　2020年，先是美股指数3次熔断，这已经超乎想象，不说绝后，也是空前吧。而本周又让我们见证一次历史：原油期货价格最低跌至-40美元，报收于-37美元。

　　负40美元的价格当然很魔幻，但从原油基本面和金融市场本质看，并非完全不可思议。

　　首先，全球对原油需求大幅减少。受疫情影响，全球经济处于半停摆状态，飞机大量停飞，汽车大量停驶，燃油电厂大量停机，加上运输不畅导致很多石化厂无法开工，导致原油消耗减少。我们知道在期货市场上，5%的现货供需缺口，足以引发期货价格上下几倍的波动。

　　其次是储存问题。原油储存体量大，又是危险品，需要专用的储存设备，不像钢铁有个堆场就行，因此它的储存成本非常高。近期油轮的运价涨了6倍，原因就在于大量油轮被租用来作为原油仓储。在看不到油价上涨的情况下，光现货市场就有很多受存贮成本压力而产生的抛压，至于期货市场的实物交割，更是谈都别谈了，最后只能是不计价位地平多单。没有对手盘，也就没了底价。

　　三是生产问题。如果是低产油井，像我们现在的大庆油田，需要磕头机，甚至还需要注压，才能把油抽出来，停下来相对简单。但对高产油井，油是自动流出来甚至喷出来的，要停下来就得封井。一封一开，成本和风险都极大，因此客观上停不下来，或者能不停尽可能不停。这就跟当年显像管已亏得一塌糊涂，很多厂商依然要勉力维持生产，一旦停下，这条流水线就报废了是一个道理。所以油价再低，也要维持产出。况且几个主要产油国都是高产油井，原油开采成本很低。

　　所以，前段时间，凡表示要去抄原油底的朋友，我都跟他们说上面这些道理，说我看不到油价的底在哪里，油价什么时候能起来，我也不知道，这取决于疫情何时结束，经济何时重启。

　　其实，油价这件事很能说明很多经济学模型的不靠谱。

　　很多年前，我跟一些朋友讲过一个故事。我说，我是一个农民，靠种地为生。现在粮食价格大幅下降，按照经济学理论，价格可以调节供求，粮价跌了，就会减少粮食生产，粮食生产减少了，粮价就上去了，价格机制就发挥作用了。

　　但是，你们别忘了，我们一家每年至少需要5000元的净收入，来维持生活开支，这是刚性的。原来我一年卖粮可以有5000元的净收入，现在粮价跌了，我挣不到5000元了。在这种情况下，只有两条出路。一条是转行做别的，但跨行是有壁垒的；另一条就是增加粮食产量，以量增补价跌。

　　所以，经济学理论中的价格调节供求需要三个前提。一是我有替代收入来源，二是我对这笔收入的需要不是刚性的，三是我从这一个行业跨到另一个行业没有任何障碍，可以自由跨越无成本。

　　问题是这三个前提根本就不存在，所以，实际情况总是供给过剩导致价格下跌，价格下跌导致供给进一步过剩，直到生产商都活不下去，死掉一大批，供求才重归平衡。

　　前段时间，人们一直把油价下降解读为沙特与俄罗斯减产谈判破裂，两国互相打价格战，来压倒对方。其实不然，油价和我们上面讲的这个故事一样。一些主要产油国对原油收入的需要具有刚性，减产策略只有在大环境不坏的情况下作为一种技术手段才能生效。当大的供需环境变坏的情况下，所谓减产谈判，只是一种“以邻为壑”的图谋而已，期望对方减产，我偷偷地加紧多卖。

　　经济学就是常识。所谓世事洞明皆学问，人情练达即文章，就是经济学。

　　这次原油期货-37美元的结算价还告诉我们：所有金融衍生品的定价模型都不靠谱，因为它没有把金融衍生交易中的人性因素考虑进去。换言之，它无法把分形理论说的金融品价格波动的尖峰时刻包含进去，也就是“黑天鹅”。所以，塔勒布说，在风险市场中做交易，一定要有足够的冗余。

　　这次油价事件让中国银行一战成名。从宏观角度说，是我们迈出去的步子太大了一点，还没有培养出一批真正能去国际金融市场搏击的人才之前，就匆匆忙忙地把一些风险交易品推向普通的平民百姓。从中观角度说，中行的产品从设计到管理，都存在一系列缺陷。从微观角度说，我们在做任何一种交易前，是否该自问一下：我了解它吗？说通俗一点，“不熟不做”，“不知不做”。说雅一点，就是一个能力圈的问题。

　　不管是闯荡社会还是寻找职业，抑或是投资，都有一个能力圈问题。只有在能力圈里，我们才是自由的，收获着并快乐着。