暴跌300% 谁导演了负油价

4月再次见证历史，这次不是美股，而是美油。当地时间周一，美国WTI原油期货5月结算价收于每桶-37.63美元，跌幅达到305.97%，这意味着自石油期货从1983年在纽约商品交易所开始交易后，首次跌入负数交易，一时间，全球剧震。5月WTI原油期货合约将在21日到期，投资者不交割就要接受实物，而接受实物又要面临无处可存的窘境，两害相权取其轻，贴钱卖油如此而来。说到底，供应过剩还是负油价的症结所在。

历史性崩盘

5月WTI原油期货合约到期就像是一个在特定时间拧开的阀门，时间一到，油价就会借此机会一泻千里。20日收盘，5月交割的WTI原油期货价格收跌305.97%，报-37.63美元/桶；6月交割的WTI原油期货价格收跌18%，报20.43美元/桶；6月交割的伦敦布伦特原油期货价格收跌8.9%，报25.58美元/桶。

油价暴跌在于触发了一个时间节点。期货市场本身就是一个投机市场，在期货合约移仓换月时，价格通常会出现跳空现象。但期货到期的节点不过一个泄洪口，更重要的原因还在原油市场本身，即需求疲软的当下，全球原油储存能力接近饱和，交易者担心在交割日收到现货随即面临无处可储存的境遇，因此抛售5月合约，最终导致价格崩盘。

厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强称，在期货市场上，到期必须交割，到了交割时间还没有卖出的话，那么实货就是你的了，但在目前大家普遍并不看好前景的情况下通常会选择割掉，即都往便宜里卖，理论上是不可能卖成负油价的，大不了卖到零就不要了，但现在的问题是，存储空间越来越小，原油买来了之后没地方放，卖给别人又没人要，就只能付钱让人拖走，这就是负油价的原因所在。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也称，WTI原油期货价格暴跌，因交易员被迫平掉多头头寸，以免在没有库容的情况下购入实物原油。杨德龙进一步解释称，期货交割日如果不用实物交割就要平仓，因为疫情原因导致行业不畅，石油库存又紧张，因此无法买石油平仓，无法做到交现货，并且航运价格会特别高，这样就会选择用现金平仓，所有人都用现金平仓就导致交割价一直下跌直到负油价出现，变成了白送石油且还要贴钱对方才要，这并不是实际交割的石油，只是为了避免麻烦，才不得不按照负价格交割。

据了解，纽约商品交易所交易的WTI原油需要在美国最大的原油储存基地即位于俄克拉荷马州的库欣进行交割，然而库欣的存储空间正在被快速填满。据市场普遍估算，库欣目前的存储量已经达到了69%，一个月前，这个数字还只是将近50%。有市场分析人士预测，库欣的存储空间将在5月耗尽。

美油企业遭殃

期货大跌为负，映射到现实里的问题就是将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值。为了维持油井的正常运营，企业不惜在无库存可用的情况下向原油买家支付费用，来处理生产过剩的原油，这也就解释了为什么在资本市场上美国能源股会“全军覆没”。

对于像埃克森美孚一样的大企业来说，尚能在如此境遇下坚持一段时间，但对于一些产业链上的中小企业而言，破产可能已经开始预警。周一下午位于美国得克萨斯州的一位做石油压裂器材生意的企业高层透露，现在公司只能靠政府补贴才能度日，客户的裁员数量高达60%。

对美国页岩油生产商而言，情况更为不妙。4月1日，美国惠廷石油公司已经申请破产保护，从而成为原油价格下跌、主要产油国拉开价格大战的背景下，美国第一家申请破产保护的页岩油气公司。彼时，CNBC就曾指出，分析师已提出警告称，油价下跌将导致美国能源部门出现合并或破产潮。此前还有消息称特朗普政府正考虑给美国石油生产商补贴，让他们停止开采，以帮助缓解导致油价暴跌并迫使一些钻探公司破产的供应过剩状况。

3月初，由于OPEC与非OPEC成员未能就进一步削减石油供应条款达成一致，OPEC核心成员国沙特与非OPEC核心俄罗斯“反目成仇”，随即引发了一场价格战，同时意外地将近几年日益壮大的美国页岩油企业拉入战场。

因为开采页岩油的成本本就高昂，如果沙特和俄罗斯还能凭借原油开采的低成本而坚持一阵子，那么美国页岩油企业几乎毫无抵抗力，也因此逼着美国总统特朗普入局斡旋。最终本月中旬，减产协议达成。但由于悲观的需求预测和对企业很快无处存放石油的担心，即便减产协议达成后，WTI原油期货一周累计下跌20%，最终在合约到期这一时间点的冲击下落得负油价下场。

供需失衡的症结

能源产业是美国经济的重要驱动力。CNBC的吉姆・克拉默曾在《华尔街直播室》节目上说，考虑到石油工业直接和间接雇用的员工数量，它对经济仍然至关重要。但目前全球石油产业都面临一个尴尬的处境，好消息是负油价可能只是一瞬间的事情，可坏消息是在供需失衡的大背景下，油价也不会涨出太多。

21日开始，市场上5月期货归零，而6月交割的WTI原油期货价格仍旧在20美元/桶左右，这意味着负油价只是一个意外，而不是一种常态，但供过于求以及存储空间越来越小的事实却让油价在长期里始终承压。

美国能源信息署上周公布的数据显示，此前一周美国原油库存环比增加1900多万桶，连续2周创纪录增长且连续12周增加。Rystad高级石油市场分析师Paola Rodriguez-Masiu也指出，美国目前的战略原油剩余储能为7850万桶，韩国还有大约3500万桶，日本还有大约5000万桶，其中包括商业存储。

林伯强称，石油总要有地方储存，在某一个点上，这些产油国自己就会减产，现在这个节点到了，即需求突然没有了。但这种情况并不会持续很久，从长期来看，不生产的话肯定有成本，但再怎么说也比生产出来东西又花钱让别人处理强，所以负油价不可能持续。负油价只会出现在某一个节点，明天有人要了，就可以继续生产了，需要把握的就是低油价的时间有多长，目前看油价与趋势是相关的，供给方面或者主动停或者被动停，它们都需要跟需求配套，否则就会出现负油价情况，所以现在主要看需求会不会发生什么变化。

杨德龙也称，这次原油价格下跌不仅是打价格战，更关键是需求大幅下降的问题，甚至很多需求消失，导致虽然沙特和俄罗斯达成了减产协议，但是原油库存还在不断地增加。当然原油价格出现这么大的下跌是不会长久的，因为已经远低于石油生产成本，但是过程可能会比较痛苦，可能在低位维持很长一段时间。而期货本身就有杠杆，所以如果是在石油期货上抄底，有可能就已经爆仓了。从前段时间的20多美元跌到11美元，足够让很多做石油期货的人出现爆仓，这就再次体现出对期货衍生品抄底的风险是比较大的，因为一旦抄错底，可能就会造成爆仓。

北京商报记者 杨月涵