光伏全产业链逆境下突围

:2020年光伏供需宽松或不可避免，由此带来的产品价格下降是主要风险。然而，对比 “531” 事件，预计海外需求的下滑时间较长、幅度相对平缓，且产业链价格已经处于低位，下跌空间有限，对光伏企业冲击更温和。同时，EPC价格趋于平价反而会刺激需求，全球光伏市场不改中长期向上趋势。目前，疫情带来的悲观预期已经得到较为充分的释放，太阳能光伏板块的估值回落至低位，左侧时机渐成熟。

一、国内：竞价准备更充分、平价放量，2020年或新增40GW

2019年新增装机远不及预期。根据中国光伏行业协会数据，2019年我国光伏新增装机30.1GW，同比下降32%，远低于市场预期，主要原因是补贴政策公布时间较晚、电网接入意愿不足、运营商经营压力加大等。

国内补贴额度确定，竞价项目准备时间延长。2020年3月10日，国家能源局发布了《关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》。《通知》明确了2020年新建光伏发电项目补贴预算总额度为15亿元，其中5亿元用于户用光伏，10亿元用于补贴竞价项目（集中式+工商业分布式）。《通知》落地时间相对2019年提前约两个半月，超市场预期。虽然受到新冠疫情影响，但今年的竞价项目申报截止时间仍比去年提前约半个月。

我们认为，光伏补贴政策的提前落地留给了企业充分的准备时间，且执行规则与2019年基本相同，或将有效避免出现因为准备时间仓促导致项目质量差而无法推进的问题。

光伏上网电价政策发布，退坡幅度得当。2020年4月2日，国家发改委发布了《关于2020年光伏发电上网电价政策有关事项的通知》。该《通知》明确I-III类资源区新增集中式电站指导价分别为0.35元/kWh、0.4元/kWh、0.49元/kWh， “自发自用、余量上网” 的分布式补贴标准为0.05元/kWh，“全额上网” 的分布式项目指导价与集中式电站相同，户用项目为0.08元/kWh。本次补贴退坡幅度得当，确保了项目的性价比，有望调动申报积极性，提高项目落地率。

2020年国内新增光伏装机有望达到40GW。展望2020年，国内光伏竞价项目准备时间更充分，将提升落地效率，同时平价项目也比2019年更成熟，整体需求或全面向好。我们预测：1）新增户用光伏6.9GW；2）2019年竞价项目结转9.1GW；3）新增竞价项目落地9GW；4）2019年平价项目结转6.5GW；5）新增平价项目3GW；6）2019年领跑者、特高压、示范基地等结转5.7GW；以上合计约40GW，同比提升 33%。

二、海外：新冠疫情下需求延后，2020年新增或回落至55GW

海外回归主流市场，占全球份额近70%。2019年国内市场不及预期，但海外市场表现良好，逐渐成为全球光伏市场主要力量。根据IRENA（国际可再生能源署），2019年全球新增光伏装机97.5GW，同比下降2.5%，其中海外新增装机67.4GW，占比69%。分地区来看，2019年全球新增装机前三是中国、美国、印度，超过1GW的市场由2018年的11个增至2019年的14个，新晋GW级市场包括越南、西班牙、乌克兰、阿联酋等，新兴市场开始发力。