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海外需求不振 光伏玻璃价格出现松动

来源:
时间:2020-04-20 09:03:04
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海外需求不振 光伏玻璃价格出现松动受海外疫情发酵和下游高库存和发货不畅等影响,3.2mm光伏玻璃三月底报价下调1元至28元/m2,部分下调1.5元/m2;2.5mm光伏玻璃下调0.

受海外疫情发酵和下游高库存和发货不畅等影响,3.2mm光伏玻璃三月底报价下调1元至28元/m2,部分下调1.5元/m2;2.5mm光伏玻璃下调0.5-1元/m2;此次为2018Q3后光伏玻璃的首次降价。

一、玻璃价格有所承压

海外需求疲软导致下游压价情绪提升,玻璃价格有所承压。近期,国内疫情控制较好,去年结转的竞价项目、大型基地和领跑者奖励项目等均已开工,国内市场逐步启动;但海外疫情持续发酵,3月中旬产业链逐步感受到项目延迟、运输报关缓慢、资金人员受限等全方位影响,预计在二季度末遭遇需求最低点。短期来看,近期部分玻璃企业库存抬高,以及悲观情绪出现的超低组件报价等事件,四月份报价预计仍将下调。

二、国内装机已然启动

国内装机在经历连续两年调整后,或将是今年装机主力。目前行业基本实现100%复工,同时新的竞价政策已落地,结转项目并网延迟可能性大,全年预计为35GW(户用7GW+工商业和平价分布式4GW+领跑者特高压等6GW+竞价11GW+平价7GW);海外疫情虽未见拐点,假设经济停摆两个月后实现复工复产,影响约15-25GW装机量,全年预计为75-85GW。

短期价格仍将下探,全年价格中枢仍有支撑,预计为26-27元/m2。根据我们的统计,光伏玻璃目前所有在产产能也仅满足130GW左右的组件需求;不考虑电站超配,光伏玻璃全年平均价格下降2-3元至26-27元/m2,龙头毛利率仍然在30%以上。但在节奏上,预计今年二季度末至三季度中旬全球年化需求最差,短期价格将会超跌;但参考“531”政策后光伏玻璃价格的走势,景气度会在落后小窑炉出清和需求逐步恢复后出现反弹。

三、双龙头格局持续强化

光伏玻璃是产业链上单耗和价格最稳定的环节,存量产能供给偏紧+新产能点火推迟+扩产周期长导致价格支撑力较强,而长期市场容量仍有数倍空间。其中信义光能和福莱特双龙头掌握规模(合计市占率超过50%,新增产能占比超过65%)、资源(石英砂自供、天然气直采、水运码头)和技术(高成品率、低能耗、千吨线运营能力)等核心优势,成本大幅领先。此外,其他厂商还面临资金、环保政策、客户资源等壁垒,双龙头格局将持续强化。

四、投资建议与投资标的

光伏海外需求占比高(2019年为75%),近期产业链公司受疫情影响导致的业绩不确定性明显上升。我们认为,光伏玻璃龙头长期成长性未变,成本优势持续扩大,安全边际充足,已进入绝对收益配置区间。

建议关注产能持续扩张,成本优势明显,大窑炉运营经验丰富的龙头企业,包括信义光能、福莱特玻璃、福莱特。

风险提示。国内装机启动不及预期;海外疫情演化超预期。

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