史诗级下跌，未来油气市场将有哪些变化？

近期国际油价暴跌成为全球瞩目的焦点。受新冠肺炎疫情蔓延以及欧佩克＋未能达成减产协议影响，进入3月以来，全球石油市场经历了一场“血雨腥风”。

3月9日，布伦特油价和WTI油价最大跌幅均超过30％，创1991年海湾战争以来最大单日跌幅。3月18日，油市再次发生“跳水”，布伦特油价一度跌至24．88美元／桶，WTI油价跌至20．37美元／桶，较年内高点（1月6日布伦特油价68．91美元／桶、WTI油价63．27美元／桶）分别下跌64％和68％，为近二十年来最低水平。

当前新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，世界经济陷于衰退边缘，石油行业发展前景面临很大的不确定性。国际油价将何从何从？全球油气市场格局未来将发生哪些变化？又将对中国和国内石油企业带来哪些影响？

本轮油价下行造成的影响不可低估

回顾上世纪80年代以来的40年间，国际石油市场经历过多次巨幅震荡。根据粗略统计，在本轮油价暴跌之前，国际油价从高点跌幅超过30％的一共有13次，其中跌幅超过60％有4次。

其一是1985－1986年间，受沙特大幅增产影响，国际油价从1985年11月的31．75美元／桶下降至1986年4月的9．6美元／桶，降幅达70％。

其二是1997－1998年间，受亚洲金融危机影响，布伦特油价从1997年1月的24．80美元／桶降至1998年12月的9．75美元／桶，跌幅约61％。

其三是2008年，受全球金融危机影响，布伦特油价从2008年7月的144．49美元／桶降至2008年12月的36．61美元／桶，跌幅约75％。

其四是2014－2016年间，受页岩油气革命以及产油国增产等因素影响，布伦特油价从2014年6月的115．06美元／桶，跌至2016年2月的26．2美元／桶，两年间跌幅高达77％。

回顾此前四轮油价暴跌原因，可以看到其中有两次油价暴跌（1985、1986年、2014－2016年）是由供给侧的严重过剩造成的，另外两次暴跌（1997－1998年、2008年）与金融危机造成的石油市场需求减弱有关。而本轮油价暴跌的原因则是供给侧与需求侧双向夹击的结果，造成的后果可能更加严重。

在此拿2014－2016年油价暴跌与本轮油价暴跌做个比较。从供给侧来看，本轮油价暴跌与2014年－2016年国际油价暴跌拥有相似的背景，那就是美国页岩油气革命带来全球原油供给侧的强劲增长。

2008－2015年，美国原油产量从500万桶／日增长至944万桶／日，短短7年间增长440万桶／日。尽管2014－2016年间因油价暴跌页岩油产量略有下降，但此后随着油价回升，美国页岩油产量2019年产量攀升至1223万桶／日的历史高位，美国一跃成为全球原油和成品油出口大国。

美国页岩油气产业繁荣带来的油气供给侧革命，是最近两轮油价暴跌共同的“底色”。

2014－2016年国际油价之所以能够走出低谷，关键在于沙特等欧佩克国家发现增产行动未能达到预期目标之后，再次联手实施减产行动。

自2016年12月OPEC＋达成合作减产协议以来，欧佩克国家石油产量从2016年四季度的3300万桶／日下降至2019年四季度的2900万桶／日，降幅约400万桶／日。今年一季度，OPEC＋正在执行深化减产协议，合计减产最多210万桶／日（120万桶／日正常减产、额外50万桶／日深入减产、沙特自愿承诺40万桶／日减产）。

根据IEA数据，2020年2月，欧佩克除伊朗、委内瑞拉和利比亚之外的成员国剩余产能为449万桶／日，其中沙特占比52％（235万桶／日）。

此外，伊朗原油产量从制裁前约470万桶／日下降至目前约200万桶／日，委内瑞拉产量从2016年的235万桶／日下降至目前约80万桶／日，利比亚石油产量今年2月降至约12万桶／日，较2018年107万桶／日锐减近百万桶。大致预估全球目前潜在石油剩余产能将近1000万桶／日。

上述数据表明2016年以来全球石油行业之所以能够走出低油价，关键在于欧佩克＋减产协议带来原油市场新的平衡，但这种平衡显然是人为调控的结果，也是脆弱的平衡。

从需求侧来看，2014－2016年间，尽管国际油价大幅下跌，但全球原油需求仍保持强劲增长。根据BP能源统计年鉴数据，全球原油需求从2014年的9298．6万桶／日增长至 2016年的9648．8万桶／日，2015年和2016年分别增长190万桶／日和160万桶／日。可见上一轮油价暴跌中经济发展和原油需求都没有问题，问题更多出在石油行业自身，通过行业自身努力可以逐步寻求解决方案。

在本轮油价暴跌中，新冠肺炎疫情正导致全球经济陷于大衰退的边缘。摩根大通最新预计，今年全球GDP将同比下降1．1％，较疫情爆发前的基准预测相比，全球GDP增长率将下滑2．1个百分点。

一些学者预测本次经济衰退或将超过2008年全球金融危机，因为当年金融危机主要打击的是华尔街（Wallstreet），这次疫情影响的是“主街”（Mainstreet，即实体经济）。还有一些学者和官员认为，此次新冠肺炎疫情对经济的影响只有1929年大萧条可相提并论。

全球经济停摆必然导致石油需求大幅下滑。根据国际能源署3月9日的预测，全球第一季度石油需求量同比将减少250万桶／天，全球2020年石油需求量将减少9万桶／天，为2009 年以来的首次年度下降。

一些投行3月份预计今年全球原油需求下降将超过100万桶／日，有的甚至预测降幅将高达400万桶／日（在当时已是较为大胆的预测），预计二季度全球石油市场平均过剩将达1290万桶／日，4月份达到1370万桶／日的峰值。

而随着近期疫情在全球加速蔓延，国际能源署最新预测认为，4月份全球石油需求较上年同期减少2900万桶／天，二季度原油需求较上年同期减少2310万桶／天，2020年需求较上年减少930万桶／天。可见全球原油需求基本面已快速趋于恶化，当前局面为数十年来所罕见。

可以说，本轮油价暴跌背后的驱动因素，是2008年和2014－2016年两轮油价暴跌背后驱动因素的“叠加”，所以其下跌幅度之迅猛前所未有，“惨烈”程度远超过此前两轮。

当前全球疫情仍未见到拐点，经济发展前景暗淡，产油国减产政策走向及执行效果仍存在不确定性，这场油价“寒冬”究竟会持续多长时间还很难预测，不排除国际油价未来下会探至20美元／桶乃至更低水平的可能。全年平均油价大概率也将在30－40美元／桶徘徊。