三峡新能源IPO 又一家千亿级央企征战资本市场

:千亿“风光”巨无霸A股上市之路提速。

4月3日，中国证监会官网披露了中国三峡新能源（集团）股份有限公司（以下简称“三峡新能源”）递交的首次公开发行股票招股说明书（申请稿）（以下简称“招股书”）。此次IPO，三峡新能源拟募资250亿元用于风电项目建设及补充流动资金。

招股书显示，中长期看，此次募资将有效促进公司业务规模的扩展，进一步提升业务规模和盈利能力。不过，作为新能源发电投资运营商，由于可再生能源补贴拖欠严重，三峡新能源难逃应收账款高企的现实怪圈。同时，近几年，随着主营业务的扩张，三峡新能源的财务费用也水涨船高。

对此，三峡新能源方面在接受《中国经营报》记者采访时表示，现在正处于上市筹备期，不便回复。

募资200亿元主投海上风电

三峡新能源成立于1985年，前身是中国水利实业开发总公司。2008年，三峡新能源并入三峡集团。目前，三峡集团直接和间接持有三峡新能源74.99%股份，为后者的控股股东及实际控制人。

近几年，三峡新能源以风能、光伏电站的开发、投资和运营为主业，确立了“风光三峡”和“海上风电引领者”的战略目标，并希望打造千亿元市值和千万千瓦装机规模的一流新能源上市公司。

招股书显示，本次发行前三峡新能源总股本为200亿股，根据发行方案，本次A股拟发行不超过85.71亿股，发行完成后三峡新能源总股本将增加至285.71亿股。此外，本次三峡新能源计划募资250亿元，用于风电项目建设（200亿元）及补充流动资金（50亿元）。

记者注意到，三峡新能源计划募投的三峡新能源阳西沙扒300MW海上风电场项目、昌邑市海洋牧场与三峡300MW海上风电融合试验示范项目、三峡新能源阳西沙扒二期400MW海上风电场项目、漳浦六鳌海上风电场D区项目等7个项目均为海上风电项目。

三峡新能源在招股书中表示，本次募集资金的使用，均围绕主营业务展开。海上风电项目投产将进一步扩大其业务规模，提高整体收入，为未来发展打下基础。

海上风电被视为三峡新能源业务的战略核心。不过，2020年以来，国家层面对于海上风电项目的开发也似乎按下了减速键。

近期，国家财政部、发改委、能源局联合下发《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》（以下简称“《意见》”），宣告了2022年海上风电市场将开启平价时代。此外，国家能源局发布2020年风电项目建设方案，明确提出各省份要按照海上风电规划目标组织海上风电开发，并网容量、开工规模已超出规划目标的省份暂停2020年海上风电项目竞争性配置和核准工作。

对此，业内人士告诉本报记者，目前补贴紧张，国家对于项目开发建设会有一定限制，更希望行业自己寻求发展。不过，随着成本下降，未来平价之后，海上风电项目也会有不错收益。此外，一些省份暂停2020年海上风电项目工作，主要是考虑到消纳问题，因为并网受限，故给予暂缓调整。

据了解，截至2019年底，三峡新能源业务已覆盖全国30个省、自治区和直辖市，已并网风电、光伏以及中小水电装机规模超1000万千瓦，资产总额近1000亿元。

财务费用侵蚀过半净利润

招股书显示，2016年～2018年及2019年前9个月，在各报告期内，三峡新能源的营业收入分别为51.76亿元、67.81亿元、73.83亿元和64.61亿元，归属母公司所有者的净利润分别为15.34亿元、24.50亿元、27.74亿元和21.76亿元。可以看出，近几年三峡新能源的营业收入和净利润双双走高，呈现逐年增长趋势。

报告期内，三峡新能源的毛利主要来源于主营业务，主营业务毛利占比超过99%。2017年，三峡新能源退出风电设备制造领域，2018年后，其主营业务毛利全部来自于发电业务。随着风电、光伏投产机组的增加，三峡新能源的主营业务毛利也逐年上升。

值得注意的是，在业绩增长的同时，三峡新能源的管理费用和财务费用也居高不下。其中，2016年～2018年及2019年前9个月，三峡新能源的管理费用分别为3.60亿元、3.76亿元、4.27亿元和2.50亿元；财务费用分别为10.69亿元、13.56亿元、13.57亿元、12.11亿元，占归属母公司所有者的净利润分别约为69.69%、55.35%、48.92%和55.65%。

招股书显示，报告期内，三峡新能源投资规模较大，目前以债务融资为主，有息负债占比持续增长，还本付息支出对盈利能力和现金流影响逐步增大。

截至2019年9月，三峡新能源总资产948.20亿元、总负债538.80亿元。其中，流动负债170.70亿元，短期借款9.68亿元，一年内到期的非流动负债18.91亿元，应付票据及应付账款74.32亿元。

一位财务人员告诉记者，新能源业务资金回收慢，大量依靠融资财务费用高，属于行业普遍现象。

此外，三峡新能源应收账款突出，并呈现持续攀升态势。2016年～2018年及2019年前9个月，其应收账款账面价值分别为38.03亿元、50.58亿元、73.06亿元和104.12亿元，占总营收分别约为73.47%、74.59%、98.96%和161.15%。记者注意到，截至2019年9月，三峡新能源应收新能源补贴款高达99.77亿元，占应收账款账面价值逾95%。

对于应收账款较高的原因，三峡新能源在招股书中表示，一方面是由于装机规模快速增加，发电收入逐年提高；另一方面，可再生能源补贴发放周期较长。

同时，三峡新能源方面也提到，若可再生能源补贴款的发放情况持续无法得到改善，将导致其应收账款不能及时回收，进而影响现金流，对生产经营产生不利影响。

记者注意到，为促进可再生能源良性发展，上述《意见》指出，国家不再发布可再生能源电价附加目录。所有可再生能源项目通过国家可再生能源信息管理平台填报电价附加申请信息。电网企业确定并定期向全社会公开符合补助条件的可再生能源发电项目清单，并将清单审核情况报财政部、国家发展改革委、国家能源局。此前，三部委已发文公布的1～7批目录内项目直接列入电网企业可再生能源发电项目补贴清单。

对此，一位电站运营商负责人告诉记者，该政策总体偏利好，结合政策来分析，进了这个清单对企业再融资会有好处，相当于补贴有着落了。但是，也有业内人士表示，后续还要看政策落地效果。

原标题:三峡新能源IPO 又一家千亿级央企征战资本市场