沙特开打价格战原油市场遭遇暴、暴、暴跌，还没见底？！

　　 2020年3月6日周五，上周的最后一个交易日，当俄罗斯和欧佩克就增加减产未能达成协议的消息传出后，油价就已经开始暴跌，当日跌幅在9%左右。

　　在刚刚过去的周末，沙特又宣布开打价格战，给亚洲、欧洲、美洲的客户都给予大幅折扣，市场恐慌情绪顿时升温，3月9日周一开盘历史性暴跌，跌幅已经无法准确描述，因为油价在随着时间不停下跌。

　　一、俄罗斯和欧佩克达不成协议是一只非常黑的黑天鹅：第一回合，俄罗斯来硬的 

　　俄罗斯和欧佩克未能达成新的石油协议，市场之前未能够有足够的预期，在上周四（3月5日）时还传出双方达成了协议，而且还是超出预期的2.1百万桶/日，但随后该消息被否认，说俄罗斯还没有决定。结果在周五（3月6日）爆出消息，双方谈崩，油价雪崩。

　　俄罗斯和欧佩克未能达成新的石油协议，会使得全球原油市场更加宽松。其实，即使双方达成协议，如果只是减少1.6百万桶/日的话，那依然是不够的，最好是2.1百万桶/日才有意义。然而如果连1.6百万桶/日都达不成的话，那原油市场就非常宽松了。

　　在疫情带来的需求下降担忧在全球扩散之前，2020年原油需求预测为比2019年增加1百万桶/日，而非欧佩克国家的原油供给2020年预测为比2019年增加2.25百万桶/日（供应方面的很多增量是来自于美国等国）。也就是说，如果要让全球石油市场平衡的话，得需要欧佩克国家继续增加减产1.25百万桶/日。

　　以下为疫情在全球扩散担忧发生之前的的需求预测和供给预测。

　　（1）2020年的原油需求预测：增加1百万桶/日。

　　（2）非欧佩克国家的原油供应预测：增加2.25百万桶/日。这个增量的58.7%来自于北美（很大程度上就是美国）。

　　这是疫情担忧在全球扩散之前的计算，考虑到疫情担忧在全球扩散，2020年原油需求已经变得更加不乐观，有机构甚至给出了2020年原油需求比2019年还低的预测，不过国际能源署（IEA）预计虽然下调2020年预测，但2020年可能仍比2019年微増。

　　我们粗略估计，2020年原油需求比2019年增加0.5百万桶/日，那么欧佩克国家和俄罗斯应该增加减产1.75百万桶/日。所以1.6百万桶/日的增加减产可能都是不够的，如果能增加减产到2.1百万桶/日，那么才有可能让全球石油供需平衡，或适度趋紧。

　　所以，连1.6百万桶/日的增加减产都无法实现的话，这对全球石油市场的影响的恐怖程度不言而喻。

　　二、沙特周末开打价格战是火上浇油的第二只黑天鹅：第二回合，沙特来更硬的 

　　在周末，沙特出大招，硬碰硬。

　　有媒体报道，沙特阿美宣布：

　　4月卖往亚洲的原油定价下调4-6美元/桶；

　　4月卖往美国的原油定价下调7美元/桶；

　　与此同时，卖给西北欧炼油商的旗舰级阿拉伯轻质原油折扣扩大到8美元/桶，售价低至10.25美元/桶，折扣力度之大创下“至少20年以来的最大降幅”。

　　此消息一出，市场对周一油价的预期变得非常非常悲观。很多人都在预期大幅跳跌。周一果然跳跌，而且跌幅创了历史之最，很多文章标题直接叫“史诗级”下跌，一点也不夸张。

　　三、第三回合，俄罗斯如何接招？ 

　　沙特打价格战的这种表态可能是恐吓式的，是为了逼迫俄罗斯改变立场，把俄罗斯拉回谈判桌。毕竟，靠苦口婆心地说没有用，那就来点实际的，看你软不软。

　　因为打价格战首先伤害的是沙特自己，对沙特没有好处。但问题是，俄罗斯是吓大的么？这么简单的动机，俄罗斯人看不穿？

　　俄罗斯应该是准备打一场硬仗了，不会轻易再软下来，看来这几年俄罗斯内部控制成本控制得不错，要不然也不可能这么自信。所以过去油价大跌对于俄罗斯来说可能真是塞翁失马焉知非福，它没有坐以待毙，而是在积极应对。

　　四、美国怎么办？ 

　　美国也不得不接招。美国现在石油产量中一半以上是致密油，2018年美国致密油产量达6.5百万桶/日，占美国原油总产量的61%。而致密油生产成本大概在50美元一线。美国肯定是希望俄罗斯和欧佩克继续加大力度减给油价一个支撑的。

　　美国的企业不得不考虑在进一步的低油价风险下自己该怎么做。答案很简单，就是减少新的投资。油价大跌，投资减少，之前就是这么干的，所以美国的原油产量在2016年也是下降的。

　　注意下图和下表2016年的产量下降。

　　问题来了，现在俄罗斯和沙特谈崩了、沙特开打价格战，造成油价大跌，美国自己会减产么？就像2016年那样？

　　这种可能性不能排除。本来现在油价就已经让美国的上游企业感受到压力了，油价继续下行的话，美国上游企业绝对不会再假装什么都没有发生。考虑到生产经营的惯性，这一点如果不能很快发生的话，那么增速至少会大大减少。

　　总之，这次油价崩盘，是俄罗斯、沙特、美国这三大产油国之间的大博弈，短短三天内已经来了两个回合，第三个回合、第四个回合怎么演进，还需密切观察。