廉价原油伤了谁？

遇到麻烦时，如果石油生产国可以如同企业那样采取合并、引进新型管理方式、裁员、削减成本和重组等手段多好。果真如此，那么将赌注押在国家合并潮上确实是一个不错的投资，就如同上世纪90年代末的合并潮造就了埃克森美孚和BP这样的超级巨人一样。 适应不断变化的环境 巴西可与委内瑞拉合并，携手解决巴西国家石油公司的丑闻和违约问题，阿联酋或沙特可以和尼日利亚、俄罗斯合并，挪威则可以从英国手中将苏格兰争取过来。 然而，国家并不是公司。国家之间和平的兼并着实罕见，而分拆往往更常见，伴随其中的还有偶尔的恶意侵占。公司股东头脑冷静，而国家公民则有着与祖国无法割断的情感联系。 可以说，脆弱的石油出口国，尤其是那些饱受腐败和“资源诅咒”理论困扰的国家，以及大型石油公司在下行的油价面前都十分脆弱。不过公司应能更快适应环境变化。 BP和英国BG集团近期对资本投资计划及时刹车，同时宣布，这种商品周期的变化与1986年一样，当时油价跌至10美元/桶，而此前3年则一直稳定在30美元/桶左右。两家公司宣称，没时间等待油价回升。 BP首席执行官戴德利在悲凉的背景下又开辟出一条充满希望的路。他说，“你必须保障公司账本收支平衡，当处于逆境时，你拒绝回应的时间越长，陷入麻烦的日子也越漫长”。BP卖掉400亿美元的资产，支付2010年墨西哥湾漏油事故迄今为止430亿美元的花费，现在看来颇有先见之明。 油公司的对策 到目前为止，面对布伦特油价从去年6月的超过100美元/桶一路下降的状况，BP和英国BG集团采取了最积极的应对措施。埃克森美孚也大刀阔斧地行动。而壳牌则宣布，今年针对资本支出只有小幅削减，并强调削减“并不过度”。 其他公司也可以在其想要的任何时间改变策略。如果油价持续低迷，且其装满原油的油轮已停在存储终端，那么这些公司采取措施的动力就会更大。戴德利强调，股息是“第一要务”。 事实上，在现金流方面，当经济低迷时，石油公司可以有比在经济繁荣时期更好的表现。因为此时，从政府到钻井工人再到油服公司，都会采取积极行动。当油价下跌时，讨价还价也变得更容易。 摩根士丹利能源分析师马丁·瑞茨称，在上升周期，每个人都认为回报会十分丰富，但这样的事却从未发生。一旦有机会，石油工业便沉迷于低效和挥霍，喜欢大甩现金支付新前景。 摩根士丹利估计，2012~2013年，石油巨头在勘探、开发、生产和纳税方面的花费平均到每桶原油上约为72美元，多于其69美元/桶的收入。过去十年，石油行业税收上涨，而能源开发领域劳动生产率则减半：每生产一桶石油要花费原来两倍的人力。 越浪费，资本越容易削减。石油公司不仅可通过停止项目来削减资本支出，还可以想出更好的办法。油服企业会被挤压，政府也会被告知如果没有税收优惠，新油田便无法开采。 国家将深陷“资本诅咒” 对大多数国家来说，迅速降低成本并不容易，即使是那些管理良好且拥有低成本储备的石油生产国也是如此。油价下跌会减少国家税收，损害其严重依赖能源行业的经济，且不能简单地通过削减公共服务等手段进行调整。 与此同时，石油出口国需要增加额外收入，石油公司也要削减新项目的资本支出。戴德利说，石油出口国无法逃避这种影响，很大程度上必须适应这种情况。 在受腐败困扰的国家，官员会从石油公司那里收取贿赂，现在情况可能更糟。巴西石油首席执行官玛丽亚·格拉卡斯·福斯特就因一桩损害巴西经济增长的腐败丑闻而辞职。据穆迪公司估计，委内瑞拉今年将面临高达390亿美元的外债资金缺口。 在油价走高的繁荣时期，企业和国家都会遭受“资源诅咒”的困扰——现金多且风险小，因而牺牲效率来获取更多的石油实在是极具诱惑力。而在低油价的艰难时期，石油公司在弥补缺陷，国家则深陷其中。