光伏行业深度解读：BIPV 双面特斯拉的能源版图

:积极布局能源业务，加速世界向可持续能源转变。特斯拉通过收购SolarCity和不断发布新产品逐步拓展能源版图，构建了发电-汽车-储能产业链。公司储能与发电业务营收波动增长，储能部署大幅增加，光伏装机量也有望回升。能源业务是实现特斯拉使命的核心，未来能源业务将与汽车业务并驾齐驱。

产品品类丰富，提供一站式闭环可持续能源解决方案。特斯拉致力于打造发电、存储、充电、用电的全生态系统。公司推出“太阳能发电+储能”产品体系，其中针对居民提供住宅储能设备Powerwall和太阳能发电屋顶Solar Roof，针对企业和公用事业客户提供储能方案Powerpack、Megapack和可再生微电网等一系列产品组合。第三代光伏屋顶主要改进是屋顶+组件一体化，成本比二代低很多且考虑用户个性化需求。

美国光伏行业保持稳定与增长，户用光伏反弹加速，公用事业光伏创新高。受益于ITC税收抵免政策，美国光伏行业保持稳定与增长，2016年装机量激增，自2018年以来有所反弹。2019年第三季度美国光伏装机量为2.6GW，总装机容量达71.3GW，增长速度达到25%。户用光伏市场反弹加速，2019年第三季度户用光伏装机量达700MW，同比增长18%。公用事业项目迅速增加，2019年装机量预计为8.4GW，2019-2024年增幅将超过20%。

公司光伏屋顶年收入中枢在15-20亿美元，在中性情况周出售1000套，单套平均面积2000平方英尺情况下，营收空间在17.7亿美元。

1. 积极布局能源业务，加速世界向可持续能源的转变

1.1. 构建发电-汽车-储能产业链，能源业务是实现特斯拉使命的核心

特斯拉是一家非传统意义上的汽车制造企业，业务范畴不止于新能源汽车。公司2003年成立于美国硅谷，2004年2月，埃隆·马斯克（Elon Musk）向特斯拉投资630万美元后，正式成为特斯拉的联合创始人。目前公司主要从事纯电动汽车的设计、制造和销售，产品涵盖跑车与其他大众型车辆，是全球新能源汽车行业的开创者与领军者。秉承公司使命“加速世界向可持续能源的转变”，公司目标是逐步培养一个清洁能源的生态系统，帮助世界逐渐脱离化石燃料。目前，特斯拉业务已经远远超过新能源汽车制造范畴，还包括能源服务、电池制造和配套充电桩服务等业务，是一家非传统意义上的汽车制造企业。

公司构建光伏发电-电动车-清洁能源储能产业链，能源业务与汽车业务并驾齐驱，能源业务是实现特斯拉使命的核心。公司致力于在新能源及汽车双产业链上的垂直整合。在能源产业链方面，从上游的发电、到中游的储能、再到下游的消费，特斯拉目前通过完善光伏发电系统，保证整体的转化效率和成本，同时与储能系统Powerwall和Powerpack进行协同整合。在汽车产业链方面，公司陆续推出Model S/X/3/Y/Cyber，超级工厂配套生产电池、热管理系统、电机与电控系统等。最终，通过光伏发电获取并储存的电力可用于住宅、商业机构及公用事业供电，尤其是可用于特斯拉新能源汽车充电。

1.2. 收购SolarCity，逐步拓展能源版图

2016年斥资26亿美元收购SolarCity，特斯拉成为垂直整合能源企业。SolarCity于2006年由马斯克参与创立，是住宅、商业和工业太阳能面板制造行业的领导者。2016年，特斯拉斥资26亿美元以股权方式收购SolarCity，进军太阳能储能领域。收购完成后，公司对其进行业务整合与改造，精简销售组织部门，接手了位于纽约州的Gigafactory 2并发布了面向居民用户的太阳能发电屋顶Solar Roof。特斯拉成为全球唯一垂直整合的能源公司，向客户提供端到端的清洁能源产品，打造新能源生态闭环，加速全世界向可持续的清洁能源转变。

公司以促进可持续发展为己任，逐步拓展新能源事业版图。自2012年起，公司开始研发储能设备。2015年3月，公司成立Tesla Energy业务单元，发布第一代针对于居民住宅的Powerwall和针对于企业和公用事业的Powerpack。2016年，公司收购SolarCity，发布Solar Roof，进军太阳能发电领域。2017年1月，公司与日本松下合资在内华达州建立主要用于大规模生产电池的Gigafactory 1，主要供应于Model 3、Powerwall 2和Powerpack 2，Gigafactory 2实现太阳能电池板量产。2019年7月，发布专门用于公用事业项目的新型储能产品Megapack，即将在加利福尼亚州与太平洋天然气和电力公司(PG&E)合作，用该产品替代天然气峰值发电厂。

整合多项技术用于 Gigafactory 2 光伏电池和发电屋顶生产。位于纽约州水牛城的 超级工厂 Gigafactory 2 最早由太阳能电池板制造商 Silevo 兴建，被 Solarcity 收购后发布 了大规模的扩建计划。在特斯拉收购 SolarCity 后，特斯拉将松下的电池单体制造开发 技术与 SolarCity 的 Zep 兼容技术进行整合，使用特种玻璃 Tesla Glass 生产特斯拉光伏 电池模块和光伏发电屋顶。公司目标工厂产能最终增长至 2GW/年，成为全美最大的太 阳能发电板制造工厂。

1.3. 两阶段战略布局，能源业务将与汽车业务并驾齐驱

在总体战略布局上，主要分为两个阶段，能源业务将与汽车业务并驾齐驱。特斯拉的发展战略以“汽车”与“能源”为主线构造其商业版图，两线相辅相成，推动特斯拉实现其“加速世界向可持续能源的转变”的企业使命。马斯克曾表示未来能源业务的增速将远远超过汽车业务，达到300%/年的增幅，能源业务终将达到与汽车业务相当的规模。

第一阶段：光伏电力是马斯克四部曲的终点。2006年，马斯克发布特斯拉“宏伟秘密计划”四部曲，依次是生产小量而昂贵的电动跑车、适量价格适中的车型、量产价格亲民的车型以及提供光伏电力。其基本的商业逻辑是从高端切入，树立品牌形象，寻找对价格不敏感的种子用户，并通过销售收入和后续的融资加大生产规模，进行价格下探和放量，并最终通过光伏发电获取清洁能源；

第二阶段：光伏发电+能源储存，进入能源业务2.0时代。2016年，特斯拉蓝图第二篇章发布，主要包含整合能源再生与储存、丰富产品线、自动驾驶和汽车共享四大方向。公司将开发太阳能光伏产品，并且和电池存储系统无缝整合、优化太阳能光伏系统；其次是拓展电动车的产品线，使之覆盖到所有的主流细分市场；第三是通过海量车队的深度学习完善自动驾驶技术，使之安全性10倍于手动驾驶；最后就是打造汽车共享模式、让车辆闲置的时候能替车主赚钱。

1.4. 储能与发电业务营收波动增长，储能部署大幅增加，光伏装机有望回升

公司储能与发电业务迅速扩张，2016-2018年CAGR达192.8%，2019年前三季度营业收入达10.95亿美元。自2016年收购SolarCity后，特斯拉储能与发电业务收入迅速提升，2018年营业收入达15.55亿美元，增长率为28.2%，2016-2018年CAGR达192.8%。2019年以来，公司储能与发电业务收入达10.95亿美元，储能业务收入占比为6.4%，公司的储能与太阳能发电产品已在18个国家得到推广应用。

公司储能部署大幅提升，2019年储能项目部署将超过1GWh，全球总存储量超过2GWh。自Powerwall与Powerpack系统发布以来，公司的储能业务大幅扩张，储能部署逐年递增，2019年第三季度公司储能业务部署达到477MWh。2019年公司与其他三家公司共同获得加州2.2GWh储能项目用以取代3座天然气厂，特斯拉负责的项目为182.5MW/730MWh，公司储能大幅增长，未来仍将保持指数级增长速度。

受益于改革措施和加州新政，持续下滑的光伏业务装机量有望实现回升。特斯拉曾经是美国光伏市场的领导者，市场占有率达33%。受Gigafactory电池生产与电动汽车产能分配限制，公司光伏业务装机量从2016年第一季度214MW下降至2019年第三季度43MW，市场份额下滑至第四位，市场占有率约为6%。2019年马斯克提出大大提高光伏装机速度的重要任务，公司在光伏销售结构上进行了一系列重大的逆势改革，将销售渠道从门店转移到店内再转移到线上销售，不断降低获客成本；同时推出光伏租赁业务，客户可以以每月50美元的价格租赁光伏系统。此外，根据加州能源委员会颁布的《2019建筑能效标准》要求，从2020年1月1日开始，所有在加利福尼亚州新建的三层及三层以下的低层住宅（包括独栋）都将被要求强制安装住宅光伏系统。该项新政策在未来有望拉动光伏业务装机量逐渐回升。