从硅料供给和OCI产能退出看通威新规划意义

:1.硅料供应将进入中国主导模式

1.1 成本优势塑造我国多晶硅产能护城河

经过了2015~2017连续三年的快速发展后，在全球光伏平价上网趋势的压力下，2018~19年光伏新增装机水平进入平台期。随着东南亚新兴光伏市场步入快速增长时期，欧盟各成员国努力实现2020年具有约束力的国家可再生能源目标，我国光伏政策提前落地、项目建设进度加快，2020年全球光伏产业发展速度将加快。

我们预计2020年全球光伏装机量预期将为130~150GW，基于以下假设，我们预测2020年全球多晶硅料需求为40~47万吨。

2020年薄膜组件占比将达到5%，单晶比例将会上升，预计单晶硅组件占比将达到64%，多晶组件占比31%。

生产单晶组件所需致密料3g/W，多晶组件消耗硅料3.5g/W，加权后得出硅料平均消耗量3.2g/W。

经过计算，我们预测2020年全球多晶硅料需求为40~47万吨。

按照2019年各厂商可变成本高低对有效产能进行排序，OCI和Wacker两家海外大厂位于需求区间的边缘。二者虽然具有高水平产品质量的优势，但由于生产成本的限制，在光伏平价时代即将全面到来、硅料仍然面对较大价格压力的今天，面临被市场淘汰的危机。

多晶硅料生产有着非常显著的后发优势特征。由于硅料生产技术的不断进步，以及近期硅料龙头扩产对于低电价区域的选择，使得我国硅料大型龙头企业在技术和生产规模上具有成本优势。当前部分老产能由于技术路线限制，正在加快进行产线的升级，而部分小型企业由于技术水平、流动资金等条件受限，致密料生产能力有限，成本居高不下，利润空间微薄，同样面临退出市场的风险。

随着我国多晶硅料产能的不断增加，而且新建产能以内蒙古、新疆、四川等低电价区域的低成本产能为主，不断提升供给端竞争力，我国占全球多晶硅产能比例已经从2018年的61.7%提升至2019年的67.7%。随着OCI等海外产能的退出，这个比例还将继续提升。

2019年全球硅料厂商加权平均可变成本水平在61元/kg左右，其中我国通威、大全、东方希望等硅料龙头厂商可将其控制在52元/kg以内，预计2020年全球平均可变成本将会下降至53元/kg，我国头部企业最低可达到40元/kg以下。持续的降本能力，是我国多晶硅产业能够不断做大做强的基础。

我国多晶硅进口比例正在不断降低。从进口占比角度来看，早期由于高纯硅料提取技术壁垒较高，同时海外企业拥有专利技术保护，国内产能有限，硅料大量依赖进口，且进口数量随着需求量的增加逐年增加。

然而随着技术壁垒被打破，国内产能逐渐爬坡，虽然我国光伏装机量逐年攀升，对硅料的需求量亦不断增长，但进口量却有所减少，逐渐实现国产替代。

海外多晶硅料产能以德国和韩国为主，德国Wacker、韩国OCI产能长期位于全球前三位，我国进口硅料中，从韩国进口比重最高在2016年达到49.7%。但在国内低价产能快速扩张背景下，韩国硅料生产成本居高不下的劣势凸显，在价格竞争中处于不利地位，进口份额大幅缩水，2019年前11个月占比降至33.7%。

OCI关停韩国工厂导致韩国进口硅料数量大幅减少，导致国内供给市场缩减。尽管我国进口硅料来自韩国的比例正在缩小，但从绝对值数量来看依然不少，平均单月进口量约4000吨。我们认为随着OCI韩国群山产能的退出，韩国出口光伏级多晶硅优势将丧失，未来这部分市场将由中国厂商占据。

1.2供需双重推动硅料价格回升

近两年硅料生产技术不断改进、成本优化，同时产能快速扩张，硅料价格持续下降。目前国产多晶用菜花料市场均价在51元/kg，致密料市场均价73元/kg，2018年菜花料价格下跌35%，致密料下跌39%。伴随着产能由多晶向单晶的转移，2019年菜花料价格相对2019年初73元/kg的市场均价下跌30.1%，相对2018年初下跌57.5%。