通威大规模扩产打响100年能源革命的发令枪

:2020年2月11日晚间，通威股份发布《高纯晶硅和太阳能业务2020-2023年发展规划》、《关于投资建设年产30GW高效太阳能电池及配套项目的公告》，并正式宣告：

（来源：微信公众号“SOLARZOOM光储亿家” 作者：马弋崴）

（1）2020-2023年间在多晶硅、电池片两大环节大规模扩产：

（2）年产30GW高效太阳能电池及配套项目作为上述扩产规划的重要组成，率先落地：总投资200亿元，选址成都市金堂县，占地2500亩，地方政府下属投资公司以股权、债权等方式支持其中的60亿元，项目完全建成后预计新增收入300亿元/年；其中：一二期各投资40亿元分别建设7.5GW，三四期各投资60亿元分别建设7.5GW，一期7.5GW将于2020年3月前启动。

【历史背景】

通威股份出台上述公告，其行业及公司背景如下：

（1）光伏产业下游电站环节自2019年以来，持续推动补贴的退出和平价上网进程，预计2021年中左右光伏实现补贴的全面退出。光伏产业以更低的生产成本、度电成本实现平价上网后，将通过进一步降本实现对电力约束的定价补偿，其与储能、风电的结合体——“风光储电力”预计在2025年左右获得“主流电力能源”的身份，并展开与煤炭、石油、天然气等传统能源角逐。未来100年，以光伏、风电、储能为核心的第三代能源将实现对以煤炭、石油、天然气为核心的第二代能源的替代与革命。

（2）从技术进步的角度看，多晶硅环节的技术过去十年来并未显著变革，成本的竞争以综合能耗的降低、产能向低电价地区转移为主要方向。电池片环节，高效P型单晶Perc电池自2017年以来已经逐步全面替代普通电池；2020年以来，出现了Perc+、Topcon、HJT（异质结）三大新技术；其中，Perc+、Topcon是在Perc技术的基础上的更新与升级，而HJT则是全新的技术路线。

（3）光伏制造四大环节（多晶硅、硅片、电池、组件）的产业竞争格局在发生深刻变化，中国在全球光伏制造业的占比将从70%逐步上升到90%以上，行业集中度亦正在并将继续大幅提升。目前，硅片环节的行业集中度已经形成隆基、中环双寡头垄断的格局，而多晶硅、电池片、组件三个环节的竞争格局仍未稳定。多晶硅环节：通威、东方希望、特变、大全、协鑫的产能均在7-9万吨左右，并未拉开差距；电池片环节：通威以20GW产能领先于隆基、爱旭、天合、晶科、晶澳、阿特斯、东方日升、韩华8家企业（产能在7.8-12GW区间内）。未来光伏制造在多晶硅、电池片两大环节的龙头公司将在上述企业中产生。

（4）通威集团长期布局农牧饲料、光伏两大产业链，其自2016年将光伏产业注入A股上市平台通威股份后，经过4年的励精图治，已经以8万吨（实际9万吨）多晶硅产能、20GW电池片产能稳居两大子行业的行业第一名，成本也具备绝对优势。

（5）通威股份在电池片新技术探索方面，走在全行业的前列。2019年下半年来，其成都、合肥两大工厂已经建设400MW的HJT中试产线。2020年来，上述两条中试线的转换效率已经接近24-24.5%的全球领先水平（山西晋能：转换效率23.7%（5BB，如转为MBB增加0.3-0.5%）、REC：转换效率24-24.5%（SWCT））。

【公告点评】

在SOLARZOOM新能源智库看来，通威股份在2020年的时间点上宣告大规模扩产，抓住了100年能源革命、光伏产业HJT电池技术替代、光伏产业格局集中三大趋势。可谓是：打响了100年能源革命的发令枪，打响了HJT技术替代的Perc电池的发令枪，打响了多晶硅及电池片两大环节产业集中度提升的发令枪。

（一）通威股份打响了100年能源革命的发令枪

从100年能源革命的角度看，过去250年来人类历史的高速演进，是在煤炭、石油天然气的推动下展开的。并且伴随着主流能源的变迁，全球经济政治的领导国也经历了英国、美国的两轮替代。

站在2020年这个时间上，SOLARZOOM新能源智库已于2020年1月9日针对A股资本市场的HJT研讨会上，全面提出了“100年人类能源革命大周期已经正式启动”这一历史性的判断，并坚定认为，HJT技术是唯一能最终帮助光伏产业实现最后一公里降本的关键性技术。我们认为，以下三大因素构成100年人类能源革命大周期启动的根本原因：

（1）以风光储为核心的新能源已经于2019年超越了核电成为人类第五大能源。

（2）光伏、风电、储能已经摆脱了补贴的约束，并将在未来2-3年内通过技术替代实现度电成本的最后一公里下降（20%降幅至0.30元/kWh的度电售价，从而支付调峰补偿费用），从而摆脱来自电力调度上的约束。HJT技术是唯一能在2-3年的时间内，以其更高的转换效率和每W发电量、更大的生产成本下降空间，推动光伏实现这一艰巨降本目标的技术方向。

（3）中华民族的伟大复兴和两个100年目标的最终完成，将从政治的高度成就与新能源替代传统能源之间互为因果的逻辑关系：一方面，中国的强大将保障风光储电力全面增量甚至存量替代煤油气；另一方面，能源革命将实现彻底解决中国能源独立问题，补上中国在“资源-制造-消费”三大环节的最后一块短板。

因此，通威股份作为在光伏制造业的多晶硅、电池片两大环节的龙头，在2020年2月的时间点上提出大规模扩产，顺应了历史的大势，并显然的站在了这一历史浪潮的巅峰。

（二）通威股份打响了光伏HJT电池技术平台级飞跃的发令枪

在光伏电池技术进步方面，根据SOLARZOOM新能源智库的计算：在2020年年中，HJT电池技术将以10-15%的每W发电量增益（5%来自于更低的衰减的贴现，5-10%来自于更低的温升系数和更高的双面率）、系统环节5-8%的成本增益（组件环节比Perc贵10-15%）实现比Perc、Topcon等技术更高的性价比。当前，受益于钧石、理想、迈为、捷佳伟创、金辰等HJT电池装备企业对核心设备PECVD的国产化探索，HJT电池GW级乃至10GW级的投资将于2020年中全面启动。

通威股份自2019年下半年以来，领先于行业率先探索400MW的HJT电池中试线，积累了大量的技术经验。同时，在昨晚的公告中通威股份提出，以200亿元投资30GW的电池产能。我们知道，当前时点上投资Perc、Topcon电池产线的单位投资金额在2.3-2.5亿元/GW，再加上土地厂房的投资，每GW的总投资大概率不会超过3亿元。而HJT电池产线的单位投资金额，目前在5-7亿元/GW的区间内。从通威股份近年来在HJT电池领域的先发性探索所累积的技术优势，到通威股份在昨晚公告中所提出的规划，我们认为：通威股份对HJT新技术的全面布局将正式启动！

（三）通威股份打响了多晶硅和电池片两大环节产业集中度提升的发令枪

光伏制造的四个环节中，第一个实现集中度大幅提升的环节是硅片。过去五年以来，在隆基和中环的不懈努力下，单晶硅片前两大龙头的合计市场占有率将在2020年末超过70%，从而实现双寡头垄断的格局。

在多晶硅环节，协鑫、大全、特变、通威、东方希望五大龙头目前形成第一梯队产能均势的格局，而其他高成本产能（包括韩国最大的硅料企业OCI）正在全面退出。在电池片环节，则形成以通威为龙头的“1+8”格局，但未来2-3年面临着HJT技术对Perc系列技术的迭代。

因此，通威在当前这个时间点上大规模宣告在多晶硅、电池片两大环节的大规模扩产，并在投资规划中隐含着重点扩产高性价比的HJT电池技术，将打破当前多晶硅、电池片两大环节的竞争格局，推动着两大环节的集中度提升。

在SOLARZOOM新能源智库看来，通威股份将运用其在A股资本市场的龙头地位和融资优势，通过“融资性增长”模式，持续大规模融资并投资于多晶硅、电池片两大环节，支持其业务目标的最终实现。

所谓“融资性增长”模式，是指具备竞争壁垒和高ROE优势的龙头企业，在PB>>1的市场环境下，在政府、媒体、资本、行业上下游、内部团队成员甚至是竞争对手的全方位认可下，通过持续的增发融资，支持其产能扩张或收购，最终实现其每股盈利、市盈率的“戴维斯双击”，快速奠定其在产业内的绝对龙头地位。“融资性增长”模式的基本理论及其在光伏领域的可行性，为本人在2013年最早提出并论证。光伏产业内第一个成功运用“融资性增长”模式并取得成功的企业是隆基股份。

目前看来，鉴于通威在多晶硅、电池片两大环节的规模优势、技术优势和成本优势，以及通威股份在大规模扩产上的坚定决心，SOLARZOOM新能源智库认为：通威股份将成为成功运用上述理论而实现其产业扩张、资本运作双重目标的又一伟大企业！

综上所述，SOLARZOOM新能源智库看来，通威股份在2020年的历史性时点上，全面提出大规模扩产计划，德位相符，并顺应了历史的大趋势。通威股份，不仅打响了多晶硅及电池片两大制造业环节集中度提升的发令枪，打响了HJT电池技术对Perc全面替代的发令枪，更是全面打响了100年能源革命的发令枪。

我们衷心希望，以通威为代表的中国民营资本，能以其战略布局上的雄心壮志及其执行管理上的细致入微，书写一个又一个领域的“中国制造”神话，为我中华民族的伟大复兴、为人类命运共同体的最终构筑而添砖加瓦。