上海电气拆分风电资产科创板上市，市值或超100亿

登陆科创板后，这家中国海上风电龙头公司市值或将达到130亿元-150亿元。

中国风电装备制造领域又一家市值超百亿的巨无霸或将诞生。

两天前，上海电气(02727.HK，601727.SH)公告称，拟将控股子公司上海电气风电集团股份有限公司（下称“电气风电”）分拆至科创板上市。

资料显示，上海电气是一家大型综合性装备制造集团，主导产业聚焦能源装备、工业装备、集成服务三大领域。此次拆分的风电资产隶属新能源和环保板块。

今年前三季度，电气风电实现营收49亿元，净利润为1.01亿元。有机构分析称，登陆科创板后，这家中国海上风电龙头公司市值或将达到130亿元-150亿元。

不过，亦有分析人士认为，电气风电此时上市或许不是最佳时机。近期，有报道称，从2022年开始，新建海上风电项目将不再有中央财政补贴，鼓励地方政府自行补贴，支持本地海上风电项目的建设。

倘若消息属实，它对中国海上风电产业无疑将是一个打击。这个尚在襁褓的行业未来将走往何方也不可知。

当寒冬来临，这家科创新星又将如何“御寒”？

市值或超百亿

有机构分析称，若按照市净率或市销率测算，电气风电的市值预计将超过100亿元。

在A股上市公司中，金风科技和明阳智能的市销率分别为1.52倍和1.87倍，市净率分别为1.95倍和2.92倍。

目前，金风科技的市值约为530亿元，明阳智能的市值约为185亿元。

作为中国机械工业销售排名第一位的装备制造集团，上海电气进入风电领域可以追溯到2006年。

此前一年，国家发改委出台“风电设备国产化率达到70%以上”的政策。新政一出，曾被外企垄断的中国风机市场迅速吸引大量本土资本涌入，日后叱咤风云的远景能源、明阳智能、华锐风电等均在这个时间节点之后入局。

为了拓展风电业务，上海电气最初采取的策略是许可证生产，引入德国Dewind、Aerodyn以及西门子等公司的成熟机型。

几年积累后，该公司转入联合设计阶段，针对中国风况特点，与外企联合研发具有更高环境适应性的机型。

此时，中国陆上风电市场竞争惨烈。上海电气却剑走偏锋，进入当时还是一片“蓝海”的海上风电市场。

上海电气所在的上海市，是中国海上风电的起点。2010年，中国第一个海上风电场——上海东海大桥10万千瓦海上风电场示范工程并网发电。

此后，中国海上风电缓慢发展，而上海电气却在这个相对冷门的领域逐渐建立起绝对霸权。

中国风能协会统计数据显示，截至2018年底，上海电气的海上风电累计装机容量高达2262MW，超过全国一半市场份额，遥遥领先于排名第二的远景能源（784MW）和排名第三的金风科技（775MW）。

而从全球范围来看，上海电气2018年海上风电新增装机容量排名第三，仅次于西门子歌美飒和维斯塔斯。

2015年，上海电气以原有风电设备公司为核心，组建电气风电。此前一年，国家首次出台海上风电上网电价政策。

电气风电成立一年后，国家能源局印发《风电发展“十三五”规划》，明确将江苏、浙江、福建、广东列为四个海上风电建设重点省份。一骑绝尘的上海电气终于迎来海上风电大爆发的契机。

不过，这场久违的大爆发很快将遭遇平价新政“重创”。2019年5月，国家发改委下发《关于完善风电上网电价政策的通知》，首度明确陆上风电去补贴时间表。

短短8个月后，据能见报道，国家财政部组织召开一次可再生能源领域的通气会，宣布2021年之后将取消海上风电国家补贴。

报道还称，国家补贴将取消的同时，省级财政补贴可能也较为渺茫，这意味着中国海上风电即将提前进入平价时代。

短暂的窗口期激起抢装潮。上海电气的风机出货量随之激增，这也为此次拆分电气风电打下了基础。

华创证券相关研报显示，2019年开标的29个共计9.73GW的海上风电项目中，上海电气以4.972GW的中标量力压明阳智能和金风科技，高居海上风电榜首。

但抢装潮之后，中国海上风电新增装机量注定将大幅下跌，身处其中的上游玩家该何去何从？

分拆背后

不过，对上海电气来说，此时或许是拆分电气风电最后的时间窗口。

根据公告，上海电气持有电气风电99%股权，余下股份由上海电气投资有限公司持有。

上海电气是一家老牌制造企业，是生产能力全、成套能力强的核电设备生产企业，拥有二代加和三代核电生产技术，具备完整的核电设备产业链。

该公司内部人士称，此番分拆风电子公司上市，亦是该公司在混合所有制改革领域一次探索和尝试。

早在三年前，上海深化国资国有企业改革，提出要加快推进企业集团整体上市或核心业务资产上市。在此背景下，上海电气启动“混改”，很快实现整体上市。

而对于下属200多家子公司，上海电气则将通过合资合作、股权转让、关停并转等方式，引导实现混合所有制。此次拆分风电资产上市，即是该公司在混改上的后续动作。

但由于去年净利为负，电气风电并不符合主板“连续三年赢利”的上市条件。科创板的横空出世，为上海电气提供了新的选择。

根据公告披露，电气风电2017年、2018年和2019年前三季度分别实现净利润2119万元、-5231万元和1.01亿元。

科创板由国家主席习近平在中国首届进博会上提出。经过一年多时间的筹备后，科创板于去年6月正式开闸，7月，首批科创企业正式上市，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，为其提供融资通道。

不久前，中国证监会又发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（下称“《若干规定》”），支持有盈利能力的上市公司分拆所属子公司，境内上市。

不过，证监会早前表示，《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》不仅限于科创板，将面向整个市场。

此后不久，中国铁建（601186.SH）即拆分旗下子公司铁建重工赴科创板上市，成为上述文件发布后的首颗落子。第二家实施拆分动作的即为上海电气。

分拆上市在资本市场颇为常见。通过分拆旗下优质资产上市，可提高企业整体估值。

在上海电气的业务版图中，风电资产的占比并不太大。2019年前三季度，该公司总收入752.19亿，电气风电的营收则为49亿元，仅占约6.52%。

对于此次分拆上市，官方说法是将电气风电打造成为公司下属独立风电核心业务上市平台，通过科创板上市加大风电产业核心技术的进一步投入，将实现风电业务板块的做大做强，增强风电业务的盈利能力和综合竞争力。