超日重整松口气光伏业重组还需加把劲

业界终于松了一口气。尽管在前一天还存在分歧，但是10月23日下午，*ST超日（以下简称“超日”）的债权人们还是投票通过了重整方案，避免了超日破产清算的退市命运。继顺风光电接盘无锡尚德，我国光伏业兼并重组再获重大进展。同时，《中国电子报》记者还了解到，根据《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见》精神，工业和信息化部主导的《光伏行业兼并重组指导意见》正在加快制定实施，以推动下一步光伏企业兼并重组工作快速有效开展。 重整方案兼顾各方利益 *ST超日的清偿比例由3.95%提升至20%，已有4倍多的提高，应该说已对各方利益做了最大兼顾。 10月7日晚，国内公司债券市场首例违约事件的债务方超日披露了一系列公告，其中包括了一份超日股民以及债民等待已久的重整计划草案。光伏龙头企业协鑫集团旗下的江苏协鑫能源有限公司（以下简称“江苏协鑫”）等9家单位组成的联合体将作为重整的投资人，其中，江苏协鑫担任牵头人，并将在完成投资后成为超日的控股股东。 对于超日债务的清偿比例，重整方案提出，普通债权20万元以下部分（含20万元）全额受偿，超过20万元部分按照20%的比例受偿。相比之下，根据超日偿债能力分析报告，若破产清算，在其自身财产均能够按评估价值变现的前提下，普通债权受偿率仅约为3.95%。 但是，部分大额债权人对这一比例并不满意。债权方之一的光伏企业阿特斯公司的相关人士就明确表示：“我们支持超日重组，但不接受重整计划中的偿付比例。” 协鑫（集团）控股有限公司副总裁兼财务管理部总经理崔乃荣表示，本轮超日重组方案是对各方利益做了最大兼顾、协鑫集团及多家投资人经审慎商议的结果，也是为了挽救绝境中的超日、避免其退市的最佳方案。他还透露，公司对大额普通债权人的清偿比例实际达到了20%左右，对超日的总体投入资金也有30亿元之多。如果超日重整方案无法在投票中获得通过，那么该企业将以直接退市作为结局，各债权人本可获得的清偿资金也将化为泡影。 权衡之后，债权人还是投票通过了这一重整方案。“既然破产重组是由企业经营困难无法偿付债务而引发的，那么，当然任何重整计划都不可能做到让所有人满意。对20万元以下部分全额受偿，还是对中小投资者做了很好的保护。”君盛投资管理有限公司投资总监张为告诉《中国电子报》记者，“此前*ST贤成的清偿比例仅从破产的零调整到了重整的3%，长航凤凰则从0.8%到11.6%，无锡尚德从14.8%到30%。而*ST超日的3.95%至20%，已有4倍多的提高，应该说已对各方利益做了最大兼顾，也付出了重组方所能承受的最大代价。” 重整对产业影响几何？ 协鑫入主超日，在获得组件产能、打通全产业链的同时，也让一些业内人心中起了波澜。 重整方案获得通过后，超日将稳步进入重组程序。协鑫作为光伏产业链上游的多晶硅和硅片巨头，入主超日后，在获得组件产能、打通全产业链的同时，也让一些业内人心中起了波澜。 有业内人士在接受《中国电子报》记者采访时表示，为了避免和自己的客户竞争，协鑫此前曾宣称不愿进军光伏组件市场，那么此次入主超日是不是地方政府的“拉郎配”？买一个超日的空壳有什么用？ 另一位人士则对协鑫在组件市场的过强竞争力产生了担心。“虽然协鑫说超日的组件会自己用来做电站，但是超日的产能如果消化不完呢？国内硅片市场可基本都是协鑫在供货，买了协鑫硅片做出来的组件如何和协鑫自己做出来的组件同台竞争？” 对于这一“疑”一“忧”，Solarbuzz高级分析师廉锐告诉《中国电子报》记者：“一方面，协鑫作为大型的上市企业，被政府强拉来买超日是不可能的，肯定有其自身的战略打算。协鑫集团在香港拥有保利协鑫和协鑫新能源两家上市公司，但其并没有A股上市公司，此番购入超日，虽然暂时不会把硅片这个优势业务注入超日，但是日后必有其用。另一方面，重整刚有眉目，就想这些有点太远了，毕竟还要一步一个脚印慢慢来。而且我认为，对于其下游客户来说，即便同时存在供货和健康的竞争关系也是非常正常的。” “无需紧张。”中国光伏行业协会秘书处的工作人员也告诉《中国电子报》记者，“完善产业链，进行上下游整合，有保证产品销量、多元化业务发展、提高营运利润率等多方面的好处。不仅是行业外，光伏行业内的先例也非常之多。” 他表示，美国多晶硅企业MEMC就是个很好的例子。其在2009年以2亿美元收购了北美地区最大的太阳能服务供应商Sunedison，进入光伏发电领域。2010年，其又以7600万美元并购了美国硅片制造商Solaicx，获得单晶硅片的生产制造能力。至此，MEMC完成了从多晶硅、硅片到光伏电站建设与运营的光伏产业链布局。除此之外，美国光伏组件封装材料生产商陶氏化学收购了美国CIGS电池制造商NuvoSun；我国的四川通威集团8.7亿元并购赛维在合肥的电池片工厂，打通多晶硅到电池组件环节，并且其还有意整合四川新光硅业等多晶硅企业和天威新能源等电池组件企业；东方日升也以5.5亿元收购江苏斯威克新材料有限公司100%股权，进入光伏组件配套材料光伏EVA胶膜业务。 他还表示，即便是由政府主导企业并购，也很正常。比如青海省通过相关政策支持与引导，推动省内围绕黄河上游水电、亚洲硅业等企业进行兼并重组工作，引导企业抱团取暖，提高抵御市场风险的能力。 “的确，超日几百兆瓦的组件产能不算少，但是和协鑫13吉瓦的硅片业务相比，最多算个零头，不可同日而语。”张为告诉记者，“A股上市的超日，加上在香港拥有保利协鑫和协鑫新能源两家上市公司，协鑫从事光伏产业就有了3个不同的平台。对于以光伏电站为主业的协鑫新能源来说，取得差异化竞争优势离不开高效组件，而运用超日这个平台就能自己掌控组件的生产。” “重整的用意还是为了发展光伏产业，而不是为了资本运作。”保利协鑫副总裁吕锦标对《中国电子报》记者说的一席话解释了以上的疑问，“让有专业能力的企业来接盘，这是各利益相关方为超日的重生选婆家。协鑫尽最大努力照顾到了各方利益和感受，体现了行业龙头的责任。当然，我们也从中获益，那就是在重组过程中对合作多赢的感同身受。我们不能辜负这个新的平台，我们必须用心在企业的技术、管理、人才等方面做一番事业。” 兼并重组困难重重 由工业和信息化部主导、各部委参与的《光伏行业兼并重组指导意见》正在加快制定实施。 超日重整方案的通过为业界做了个优秀的示范，但是我国光伏业兼并重组仍然困难重重。中国光伏行业协会的工作人员告诉记者，目前看来，还有四个方面的问题困扰着光伏业兼并重组的推进。 他具体分析道，首先是行业属性问题。一方面是生产问题，由于多晶硅生产是系统工程，简单的兼并重组并不能产生规模经济效应，而多晶硅生产设备一旦拆除，可复用性较低，这也导致这个环节的兼并重组较难进行。另一方面是生产设备问题，随着技术的进步，生产设备价格不断降低的同时性能却在大幅提升，这也使得部分企业在扩产时更多的是购置新设备而不是兼并原有企业，这也导致兼并重组较难进行。 其次是技术雷同带来的估值问题。光伏产品只是光伏系统中的一个零部件，属于工业品，竞争力主要体现在性价比上。在我国光伏技术趋同的情况下，我国光伏企业产品同质性较强。在主要企业生产规模均已较大的情况下，企业并没有意愿继续在市场上纯粹扩大产能，即使有扩产意愿也倾向于购置新设备进行扩产。 再次是地方政府的干预。由于光伏企业对GDP的贡献较高，也能创造较多的就业岗位，地方政府并不愿意其倒闭或被兼并。特别是部分企业是地方政府培育起来的，比方说通过当地的金融机构支持等，如果这些企业倒闭，将会带来一系列问题。因此，地方政府只能努力设法帮助这些企业支撑。 最后是地方政府的“资源换项目”计划。目前光伏电站审批权已经下放到地方，地方政府可通过“路条”的发放变相支持本地企业的发展。如通过“路条”向本地企业倾斜；以资源换项目，以“路条”换取企业在当地设厂；以当地的其他资源换取光伏项目等，这些均不利于兼并重组的推进。 记者从工业和信息化部了解到，为推动下一步光伏企业兼并重组工作快速有效开展，由工业和信息化部主导、各部委参与的《光伏行业兼并重组指导意见》正在加快制定实施。“相信《光伏行业兼并重组指导意见》出台，能给行业兼并重组带来巨大的推动力。”张为表示。 相关链接 2014年3月4日晚间，*ST超日发布公告称，“超日债”本期利息将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付，仅能够按期支付共计400万元。至此，“超日债”正式宣告违约，并成为国内首例违约债券。 “超日债”成为国内首例违约的债券，这同时也宣告“中国式”刚性兑付的最为核心的领域公募债务的“零违约”被正式打破。稍早之前，“超日债”债权人已经向深圳市中院提起诉讼，状告深交所和中信建投证券，不过已经被驳回起诉。 证监会上市公司监管一部主任欧阳泽华表示，“超日债”违约是公司债券市场历史上首个付息债务违约事件，监管部门将重点关注是否会由此引发局部的或系统性的风险。 他说，超日公司2010年上市，主要是从事太阳能光伏产业。去年下半年以来，市场流动性都在收紧，一些行业步入下滑通道。在下滑过程当中，一些公司的现金流会受到影响。“超日债”违约是典型的市场化事件。 他表示，监管部门将继续做好分阶段的信息披露，督促发行人、承销机构共同履行债券发行过程中相应的职责和义务。同时，根据公司债券具体情况完善投资者适当性安排，根据债市新情况、特点，结合投资者保护意见，健全债市持有人利益的司法救济制度安排。 业界认为，“超日债”违约事件虽然短期内影响低等级融资主体的融资需求，但长期来看，信用风险定价的复位与隐性刚性兑付的破除，将有力地推动利率市场化背景下中国资本市场持续壮大，为未来实体经济的发展创造多层次的融资市场环境。