中国光伏电站的投资成本到底几何？

:对于中国境内投资光伏电站的企业而言，大体分为两类，一类是以长期持有光伏电站为主，另一类是以交易光伏电站为主，即其投资光伏电站的目的并不在于通过电站的日后发电来获取收入，而更多的是通过交易电站从中获取资产价差。无论对于前者还是后者，涉及光伏电站转让都是无法回避的话题。对于以长期持有为目的的投资者而言，由于其对光伏电站的规模需求很大，完全通过自主开发，其在项目获取、备案以及建设进度的管理和把控上，可能都会遇到不小的挑战，尤其是对于那些一年并网超过吉瓦的企业。而对于以交易为目的的企业而言，找到买家，尽快以合适的价格出手，则是其首要工作。

中国光伏电站的投资成本到底几何？

如果单纯对照各公司数据，会发现各企业之间的投资成本可能存在着不小的差距，这背后的原因，就在于那些既从事组件生产，同时又投资电站的企业，将组件部分的利润也捆绑进了电站投资之中。但如果相关企业需要将电站出售的话（出售给其关联方除外），其账面上的投资是得不到收购方认可的，报价或多或少都要打一定折扣。从这点上讲，通过对光伏电站收购数据的分析，可以了解光伏电站投资成本的更多细节，间接起到光伏电站投资价格发现功能。

同时，受制于光伏补贴拖欠以及光伏电站的短期融资与对投资资金长期需求的期限不匹配等因素影响，许多光伏电站投资企业均面临着资金链吃紧的风险，尤其是对于那些大规模投资光伏电站的组件企业而言，如果光伏电站不能及时的进行出售的话，将会进一步引起资金链的紧绷，甚至会出现资金链断裂的风险。

因此，通过对光伏电站、投资成本的梳理和分析，亦可窥得光伏电站投资企业的财务健康状况，起到对光伏投资进行合理引导，促进企业乃至整个产业健康发展的作用。

基于此，作为专业服务于电力交易和电力产业的大数据平台，电易汇特推出了2019年前三季度光伏电站并购报告，以供各界参考。

声明：本报告所属数据主要来自于包括上市公司在内的公开数据，并由电易汇公开搜集并加工整理而得。尽管我们已经竭尽全力保证数据的全面性和准确性，但受客观原因以及主观能力所限，不可能做到完全的准确。因此，对于本报告中涉及的具体企业的相关数据，并不代表其官方立场，如果相关公司有官方数据，以其官方数据为准。电易汇也欢迎包括各个企业在内的相关方，如果愿意提供官方数据，电易汇会根据其所提供的数据，进行修正和更改，特此提醒本报告的使用者注意。

2019年前三季度光伏并购报告

一、三大并购主力接近“哑火”，前三季度交易规模大降

据电易汇不完全统计，2019年前三季度，国内光伏电站的累计交易规模约为1600MW，与2018年的全年的3741MW交易规模相比，交易规模减少了2141MW，降幅达到57.23%。

从相关数据来看，背后的原因显而易见，一是，几大专业的光伏电站运营商受资金链因素掣肘，其持有容量已接近极限，不但不再收购新的光伏电站，且已开始出售自身持有的光伏电站。换句更通俗的话说，原来的主力买家，现在正摇身一变，成为了卖家，这点在协鑫新能源、熊猫绿能、江山控股等公司身上体现的均较为明显。以协鑫新能源为例，从统计来看，作为近几年最主要的光伏电站买家，其累计收购规模已超过1300MW。不过，受光伏补贴拖欠以及融资能力限制，该公司从今年起，开始大规模出售手中持有的光伏电站，今年上半年累计出售的电站规模就已超过了900M。如果将其购买规模与出售规模进行抵消，协鑫新能源相当于将近几年购买的电站已全部卖了出去。

图：最近三年各年光伏电站交易规模

表：2019年前三季度前十大光伏电站买主 单位：兆瓦

表：2016年—2019年9月前十大光伏电站买主 单位：兆瓦

表：2019年前三季度前十大光伏电站卖主 单位：兆瓦

表：2015年-2019年前十大光伏电站卖主

其二，常规的发电企业，是除了专业电站运营商之外，最近几年的另一主力买家。不过，此类企业大多数是在内部循环、流转，即主要以引入大股东资产的模式来实现，如上海电力，截止2019年上半年，其光伏电站的控股装机容量已达到2394MW，但该公司容量大增，主要是来自其先后收购了母公司——国家电投集团在江苏以及浙江地区近600兆瓦的光伏电站。

其三，除了上述提到的两者之外，另一光伏电站主力买家，则为各类投资基金（包括银行的债转股）。不过，其是否能够持续，可能更多仰仗于市场参与主体的资本运作能力，具有更多的偶发性。

2016-2019年，不同类型收购主体占整体收购规模比例变化趋势