天然气行业改革带来的投资机会

受益于环境约束和能源结构调整，天然气行业发展加速，2017年起二级市场对于燃气股的关注度显著提升。“煤改气”、“气荒”，这些贯穿行业发展以及影响股价的因素在2017-2018年行情中体现的尤为显著。由于A股燃气上市公司经营区域的差异较大，受地方天然气利用水平及价格政策等因素影响，A股燃气行业盈利能力较为分化。但整体来看，2017年至今Q4均呈现主题行情，其中北方采暖季期间内天然气紧张的供应格局预期是两次主题行情的核心催化因素。相信今年会继续延续这种季节效应。

天然气行业管输与配送主体的核心资产为天然气管网，自然垄断特性突出;而天然气生产与销售环节的竞争特性明显。而我国的天然气产业链及价格链格局(即“生产管输一体化”、“配送销售一体化”)由于历史等原因自然形成。在天然气行业纵向一体化的体制背景下，垄断性与竞争性业务混合经营，纵向一体化公司利用垄断环节维持竞争业务的优势，将严重影响天然气产业链的运营效率，不利于天然气资源的合理调配(尤其是保供期间)和天然气产供储销体系的建设，亦阻碍了天然气市场化改革的推进。在此背景下，分离天然气行业垄断性与竞争性业务为大势所趋。

本轮石油天然气改可以参考电力行业“去纵向一体化”的改革，改革的顶层设计文件亦顺应分离垄断性与竞争性业务的基本脉络，强调改革思路为“管住中间、放开两头”。管住中间，目前跨省管道公司管输价格已核定并公布，各省省内管输价格和配气价格的核定工作尚在进行，总体来看天然气价格改革“管住中间”环节已近完成，进一步奠定了天然气市场化的基础。

尽管我国天然气改革已初见成效，但目前我国天然气基础设施公平开放的试行效果并不理想，第三方公平接入的无歧视服务缺失，阻碍了市场主体多元化竞争和参与市场化建设的热情。在此背景下，管网独立成为天然气市场化改革的必经之路。国家油气管网公司的组建将成为天然气行业的里程碑事件。国家油气管网公司成立是深化体制改革的必然要求，也是推动天然气价格改革的重要路径。管网独立将有利于推进天然气市场化定价，促进管道互联互通，提升管道系统调峰和应急保供能力。考虑到天然气管网的自然垄断属性，成立国家管网公司是完成管网独立改革的现实路径。，国家管网公司的组建有利于天然气行业的良性发展，产业链相关受益领域：(1)管道及勘探开采设备工程公司;(2)非常规天然气公司;(3)优质城燃公司。在管网公司渐行渐近、叠加传统冬季保供的背景下，需重视Q4燃气主题投资机会，并关注北方采暖期内燃气公司毛差的边际变化。建议关注优质城燃标的：深圳燃气、重庆燃气、新天然气、百川能源。