罗佐县：新一轮页岩革命 继续产生冲击波效应

经过与低油价近5年的抗争以及大浪淘沙般的选择，如今美国页岩油气行业正在走出低谷，逐渐形成了与中低油价相适应的新发展模式，并可能由此引发新一轮页岩革命。这一变化对世界油气行业将继续带来深层次影响，突出表现在西进之后的北美油气生产中心地位得到进一步强化，美国在世界油气市场的话语权进一步增强。数据显示，2018年美国原油产量已经达到5.5亿吨，页岩油产量占比达60%;天然气产量达8614亿立方米，其中，页岩气产量为5681亿立方米。值得注意的是，自2017年以来，美国主要页岩油气生产商的现金流开始转正，摆脱了长期亏损的状态，逐渐获得经济效益。同时，随着发展形势的变化，大石油公司开始大规模参与到页岩油气中来。有咨询机构的数据显示，2018年部分大石油公司页岩油气资产占公司油气资产比例已经增加至18%，2017年这一比例是13%。

上述现象的出现预示着美国页岩油气勘探开发已经在技术、发展模式等方面形成新的均衡发展模式，大公司已经开始关注并付诸行动。鉴于美国页岩油气资源丰富，包括美国能源信息署(EIA)等在内的多家机构对未来美国油气产量增长均持肯定态度。EIA预测，美国油气产量在页岩油气产量增长的推动下将持续至2030年乃至更长时期。

中低位油价对美国油气产业链整体有利

美国是油气生产大国，同样也是炼油大国，石油产业链强大且完整，这一点对美国的油气话语权以及国家话语权产生重大影响。

最新数据显示，目前美国的炼油能力在10亿吨/年上下，国内炼油板块分为五大区域。随着页岩油产量的增长，美国炼油行业的原料结构发生一定程度的变化，主要表现在炼制原油的轻质化程度提升，而世界原油炼制体现出重质化倾向。低油价给美国炼油行业带来的最大好处是降低了原料成本，增强了下游产业的竞争力。就炼油毛利方面的指标来看，近年来美国炼厂毛利水平显著高于其他地区。美国自2011年起已成为石油产品净出口国。在当前世界经济不景气，包括美国在内的发达国家极力希望通过出口增长拉动经济增长的形势下，低油价显然有利于美国的石化产品对外贸易的发展。

低油价虽然对上游页岩油气产业的经营有一定的负面影响和抑制，但如前所述，美国页岩油气产业在过去几年已经形成新的适应低油价的发展模式，油气开采行业并没有在低油价下停滞不前，而是有了发展能力。因此，保持目前的中低位油价对美国油气产业链整体有利。即便美国在国际油气市场的话语权在不断增长，政府也没有迫切愿望拉高油价。相反，若做低油价，政府反倒有这个愿望和理由。

这一格局的出现对全球油气市场影响深远。页岩革命改变全球油气供需格局之后，恰逢世界经济形势低迷导致经济增长乏力，石油需求增速下降。在此形势下，国际油价受供需基本面因素的影响显著增强。之前在高油价时期石油的金融属性、政治属性在逐渐“褪色”，地缘政治风波以及买空卖空的投机炒作对油价的影响不能说没有，但已经大不如前。

页岩油成为抑制油价的利器

近年来，中东地区动荡因素依旧存在，但市场似乎已经见怪不怪，油价并没有因为这些动荡因素而陡然升高，甚至还在地区局势动荡的时候出现过下降，大有“两耳不闻窗外事”之感。最有代表性的事件莫过于近期发生的沙特石油设施遇袭事件，油价波动一周后即开始恢复平静。

新一轮页岩革命发生后，页岩油将继续强化国际石油市场的供应预期,成为在经济增长乏力、需求不振形势下抑制油价的利器，未来有以下几方面表现。

首先是页岩油引领全球石油产量增长。低油价下，以欧佩克为代表的石油供应组织已经开始实施限产保价，但在低迷经济形势以及美国油气产量增长的冲击下，欧佩克的限产效果大打折扣。限产保价策略显得有些力不从心，但毕竟能起到一定作用，因此限产应该可以维持下去。换个思路理解，未来较长时期欧佩克增产的可能性很小，各成员国虽然有增产的愿望，但考虑到价格下行给自身带来的损失，不突破增产这一底线估计还是能做到。巴西、俄罗斯等非欧佩克国家碰到的情形和欧佩克类似，增产受到多方因素制约。在此形势下，美国页岩油产量增长就成为引领全球石油产量增长的主力。如此一来，全球石油供需就会形成欧佩克限产与北美页岩油产量增长的局面。

其次是北美页岩油的成本成为国际油价走势的风向标。既然页岩油成为引领世界原油产量增长的主力，那么按照边际效应，国际油价更多取决于增量供应部分。在油价由供需基本面影响的权重在增长、非基本面因素的权重在下降、油价走势关键看成本的形势下，未来油价很大程度上由页岩油的生产成本决定。近些年，美国页岩油新的生产模式之所以能够形成，技术进步发挥了决定性作用，这一点可以视为页岩油勘探开发的核心竞争力。多分段水力压裂以及水平井技术成为美国页岩革命的“引擎”，在其后十多年的发展进程中，技术服务公司和生产商不断钻研新技术，特别是在低油价时期的“抱团取暖”使得整个行业的技术水平出现质的提升。大公司的参与将有助于形成各类主体共同参与的“百花齐放”局面，从发展的角度看，这一局面有利于技术创新，从而导致成本的下降。就目前形势来看，北美页岩油的生产成本大致在50~60美元/桶的水平，未来油价应该不会偏离这个水平太多。

油气行业迎来发展模式变更的新时代

页岩油对油价的影响可谓“牵一发而动全身”，对油价的影响只是表象，深层影响则是整个油气行业发展模式的变更。单就油气行业而言，21世纪是一个命运多舛的时代。因为在这个时代，包括油气在内的全球能源行业迎来的一个显著变化即能源多元化的步伐显著加快，非化石能源作为“后起之秀”正在以稳健的步伐向前推进。虽然目前非化石能源还不足以对能源结构产生颠覆性影响，但在技术进步和政策的大力推动之下，非化石能源在一次能源中的比重增长已是不争的事实，未来非化石能源的蓬勃发展形成对油气等化石能源的替代也是大势所趋。能源行业的多元化发展客观上给油气行业的发展带来挑战，成为抑制油价上行的重要力量。油气行业一方面要面对页岩革命的持续推进所带来的供应增长;另一方面要面对非化石能源的稳健发展带来的市场份额的挤压。

油气行业在油价、非化石能源的“双重夹击”下必将进入发展模式变更的新时代，体现出“适者生存”的基本规则。