隆基股份：业绩暴增股价却缘何大跌？

10月以来，中国A股上市公司开始逐步披露第三季度业绩预告，成为资本市场关注的焦点之一。

一般而言，如果在上市公司披露业绩预告大增后会录得较为明显的涨幅，然后，这家光伏企业却有些让人意外。

近日，光伏领域龙头企业隆基绿能科技股份有限公司（下称“隆基股份”）发布2019年三季度业绩预告，预计1月至9月净利润34．02亿元－35．02亿元，同比增加101％－107％。其中，第三季度预计净利润13．92亿元－14．92亿元，同比增加263％－289％。

公告显示，隆基股份上年同期归属于上市公司股东的净利润16．91亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15．89亿元；基本每股收益为0．61元。

不过，虽然业绩大幅预增，但是次日股价却出现大跌，几近跌停！在10月16日收盘当天，隆基股份报收于24．11元／股，下跌8．61％，目前市值已经跌破千亿。

那么，是什么原因让隆基股份在业绩大增的情况下还出现大跌呢？

（图来自于隆基公司官网）

营收净利大幅增长

据了解，隆基股份本期业绩预增的主要原因报告期内，一方面在海外市场需求快速增长的拉动下，该公司主要产品单晶硅片和组件销量同比大幅增长，组件产品海外销售占比快速提升，销售区域进一步扩大，海外收入同比增长明显，另一方面受益于技术工艺水平提升，该公司生产成本持续下降。

值得一提的是，隆基股份近日累计投资约63．22亿元，进一步扩大单晶电池及组件产能。隆基股份于10月14日晚间发布公告称，拟投资约20．21亿元建设滁州二期年产5GW单晶组件项目；拟投资约18．39亿元建设咸阳年产5GW单晶组件项目；拟投资约24．62亿元建设西安泾渭新城年产5GW单晶电池项目。

据资料显示，隆基股份成立于2000年，于2012年在上交所上市。该公司主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，以及光伏电站的开发业务。据隆基股份2019年半年报显示，该公司上半年实现营业收入141．11亿元，同比增长41．09％；实现净利润20．09亿元，同比增长53．76％。

财报解析 略低于预期

单从业绩上看，隆基股份表现十分优秀，明显超过大部分A股上市公司了。

不过，从该公司业绩环比来看，三季度利润略低于预期。该公司发布2019年三季报业绩预告，预计2019Q1－3实现归母净利润34．02～35．02亿元，同比增长101％～107％；其中，预计Q3实现归母净利润13．92～14．92亿元，同比增长263％～289％，但环比增幅仅－0．4％～6．7％，业绩增长略低于市场预期。这或许是资本市场表现不佳的一大原因。

此外，在海外市场需求快速增长的拉动下，该公司主要产品单晶硅片和组件销量同比大幅增长，组件产品海外销售占比快速提升，销售区域进一步扩大，海外收入同比增长明显。但考虑到该公司前期预留了部分三季度组件产能以应对国内装机需求释放，受国内光伏竞价项目装机启动进度整体慢于预期影响，出货量或低于预期，造成Q3业绩增速较慢，预计实现全年9．5GW的组件出货量预期仍有压力。

而在市场反映上，由于业内担心隆基股份在三季度抢装出口期间获得超额的毛利率难以再第四季度实现，同时光伏行业还面临着政策和补贴倒计时的影响，未来能否维持高速增长不确定，也是此次股价下跌的主要原因。

盈利水平依旧较高

从盈利能力上看，2018年，隆基股份拉晶平均非硅成本同比下降10．49％，切片平均非硅成本同比下降27．81％。现如今，该公司硅片非硅成本已降至0．8元／片以内，按该公司目前3．07元／片的单晶硅片公开市场报价，硅片毛利率预计已增至近35％。可以看出，该公司技术工艺水平持续提升，生产成本稳步降低。

此外，考虑到未来半年单晶硅行业新产能将逐步爬坡释放，供给紧缺的问题将得到大幅缓解，且近期市场单晶硅片价格有所松动，在龙头厂商较大超额利润空间和较强控场意愿下，预计单晶硅片价格集中下调可能提前。但该公司得益于成本不断下降和优势产能超预期释放，预计硅片毛利率仍将保持25％以上，且产销规模大幅增长。而受需求高峰后延影响，2019Q4－2020H1国内出货量有望实现高增长。

因此，有券商分析认为，虽然第三季度财报略低于市场预期，同时面临硅片降价压力，但受益于成本持续下降和产能超预期释放，中长期业绩增长无虞。