福特重组计划受质疑 利润和现金流未来两年将持续低迷

　　日前，据彭博社报道，福特汽车受到了穆迪投资者服务公司（Moody ‘s）的打击。该投资机构将福特的信用评级下调至垃圾级，原因是外界怀疑该公司首席执行官韩恺特（Jim Hackett）扭亏为亏的战略能否迅速产生收益和现金流。

　　穆迪将福特评级下调至最高垃圾级Ba1，称该公司的现金流和利润率低于预期，未来两年可能仍将保持疲弱。

　　过去一年左右，华尔街投资者对福特债务的交易水平表明，该公司正走向垃圾级。韩恺特一直在努力通过一项全面改革赢得华尔街的支持，其中包括裁员数千人，重振老旧的SUV车型系列，以及淘汰销售缓慢的轿车。

　　去年7月，韩恺特表示，福特未来三到五年计划耗资110亿美元对公司进行彻底的重组，以此希望能够扭转公司走下坡路的势头、更加灵活地应对竞争压力。福特计划实现未来5年节省255亿美元成本的目标，其中有近一半的削减用于销售和营销——通过激励优化、减少广告和其他行动——其余部分将来自减少工程和产品开发、材料成本以及制造和信息技术开支。

　　今年5月，福特汽车表示，将在全球范围内削减员工约10%，到8月底前裁撤约7000个工作岗位。当时，韩恺特在给员工的邮件中写道，裁员每年将为福特节省约6亿美元成本。

　　Cox Automotive高级经济学家查理•切斯布罗夫（Charlie Chesbrough）在电话中表示：“他们（福特）所处的形势相当不稳定。”“当一家公司获得垃圾级评级时，这将意味着它们必须支付更高的利率，这意味着许多机构投资者进行投资时将不得不三思而后行。”

　　福特汽车交易最活跃的债券是福特汽车信贷公司（Ford Motor Credit Co。） 的2029年到期的5.113%的债券。周一下午，在穆迪发布这批债券后，福特汽车信贷公司发行的债券相对于美国国债走软。Trace称，额外收益率或息差扩大0.3个百分点，至3.45个百分点。福特汽车股价在尾盘下跌4.2%，至9.14美元。

　　福特在一份电子邮件声明中表示：“福特对既定的计划和进展仍非常有信心。”“我们的基础业务强劲，资产负债表稳健，并且有充足的流动性，可以投资于未来引人注目的战略。”

　　穆迪将福特的信用评级下调至垃圾级的原因有：在全球汽车行业健康发展的时期，福特利润却受到了侵蚀；北美地区的利润率从2016年的10%以上下降到不足8%；产品老化，经销商关系不佳，不重视市场状况，在中国造成重大损失；未来两年，产品组合可能容易受到碳排放法规的惩罚。

　　这并不是福特第一次获得此类收益评级。2005年，该公司及其同行通用汽车被标普全球评级降至垃圾级。同年晚些时候，穆迪和惠誉（Fitch Ratings）也纷纷效仿。但与通用汽车和克莱斯勒不同的是，福特在金融危机期间成功避免了破产和政府救助。

　　尽管如此，失去投资级地位迫使福特不得不把所有东西都典当起来，从库存到蓝色椭圆标识的使用权，从而为自己融资。福特汽车董事长比尔·福特（Bill Ford）形容这种困境“非常情绪化”，称创始家族是在“保证我们的遗产”。

　　当该公司在2012年重新获得投资级评级时，比尔•福特表示，这是“我记忆中最美好的日子之一”。

　　标普全球评级和惠誉国际评级对福特的评级为BBB，比垃圾级高出两级，但前景均为负面。只要该公司的评级高于垃圾级至少两个，它就有资格留在最大的投资级债券指数中，这意味着许多债券投资者将不会被迫抛售所有持有的债券。

　　彭博资讯分析师乔尔•莱文顿（Joel Levington）表示：“我们认为，如果他们将福特的评级下调至BBB-，很有可能随之而来的是一个稳定的前景。”“如果发生这种情况，那么你仍将是债券指数的投资级发行人。”

　　今年7月，福特发布了一份年度利润预测，令投资者感到失望，因为这家汽车制造商难以在中国低迷的汽车市场具有优势。福特探索者和Escape suv的新版本将在今年首次亮相，并将在2020年推出野马越野车。

　　就在三个月前，哈克特任命了新的首席财务官蒂姆•斯通（Tim Stone）。这位亚马逊公司和Snap Inc。的前财务主管，是福特自上世纪40年代以来聘请的第一位外部CFO。

　　自2016年12月以来，福特从未发行过母公司级别的无担保债券，但其金融子公司福特汽车信贷公司是投资级市场上的常规借款人，上个月刚刚发行了20亿美元债券。评级下调对两家公司都有影响，这两家公司共有350亿美元的债券，在彭博巴克莱美国公司债券指数中上市。福特共有1，572亿美元未偿债务，其中包括经营租赁债务。

　　衍生品市场上，福特债券的违约保险成本大幅上升。彭博社编制的数据显示，目前为福特汽车债务提供担保的年成本为1.9%，比上周五的水平高出0.22个百分点。这是自三月份以来最大的单日涨幅。

　　Cox Automotive高级经济学家查理•切斯布罗夫（Charlie Chesbrough）表示，“如果经济能够避开衰退，如果总统能够解决我们所处的这场贸易战，他们可能就会安然无恙。”“但那有很多‘如果’。对很多投资者来说，若有太多的‘如果’，他们就不会愿意冒这个险。”