百亿应收账款居高不下 特高压龙头企业融资55亿解渴

近年来我国高压开关制造行业通过产业结构调整，制造体系日趋完善，重大装备制造企业集团和中小型配套、零部件生产企业协调发展，行业整体技术水平明显提高，实力大幅提升，然而也伴随着成本上升与竞争加剧。

作为中国重大技术装备制造重点企业，全国三大高压开关设备研发、制造基地之一的河南平高电气股份有限公司（平高电气 600312.SH）在行业发展中也面临着成本上升、竞争加剧、应收账款高企、大额关联交易、客户集中度过高等重重压力与风险。

近期平高电气发布2019年半年度报告，其上半年实现净利润5440.28万元，虽然净利润较上年同期相比实现扭亏为盈，但其超百亿的应收账款仍居高不下，今年上半年应收账款金额为108亿元。平高电气证券处工作人员向《华夏时报》记者表示：高额应收账款主要是由于公司重点项目没有到回款期造成的。

应收账款居高不下

平高电气是全国高压开关行业首家通过中科院、科技部“双高”认证的高新技术企业，于2001年初在上海证券交易所挂牌上市，是中国高压、超高压、特高压开关及电站成套设备的研发和制造基地，其大股东平高集团有限公司是国家电网有限公司直属产业单位。

虽然背靠“大树”，但平高电气近年来无论是业绩表现还是财务状况似乎都不尽如人意。

在业绩方面，平高电气近年来增收不增利，净利润逐年大幅下滑。年报数据显示，2016年-2018年，平高电气营业收入分别为88.7亿元、89.6亿元和108.16亿元，营收增速分别为31.4%、1%和20.7%，其中2017年的营收增速近乎停滞。

在营收波动增长的背景下，平高电气同期归母净利润分别为12.2亿元、6.3亿元和2.86亿元，呈现出逐年大幅下降趋势，2017年和2018年其归母净利润下滑幅度分别为48%和54%。

此外，平高电气的加权净资产收益率、净利率、毛利率等盈利能力指标均呈下滑趋势。

相关数据显示，2016年-2018年三年内，平高电气的加权平均净资产收益率由15.29%下滑至3.22%，今年上半年该指标为0.61%；同期净利率由14.26%下滑至2.39%；同期毛利率由28.25%下滑至14.14%。

毛利率又称销售毛利率，是衡量企业盈利能力的指标之一，毛利率越高则说明企业的盈利能力越高，控制成本的能力越强。

平高电气证券处工作人员回复《华夏时报》记者的采访称，近年来毛利率大幅下滑的主要原因在于，公司高附加值产品合同额减少，目前中低压产品合同金额比较多，但其毛利率不高，所以综合毛利率被拉低。

值得注意的是，近年来平高电气应收账款金额大幅增长，2018年该指标金额超过百亿元且居高不下。相关数据显示，其2016年-2018年应收账款金额分别为66.58亿元、80.45亿元和113.7亿元。今年上半年应收账款为108亿元，占总资产的49.4%。

业内人士对《华夏时报》记者表示，平高电气应收账款高企会给公司带来不利影响，导致现金流承压较大，进而带来坏账风险等。

融资55亿元解困

平高电气业绩表现低迷，应收账款居高不下或也导致了其财务状况忧患重重。

2019半年报数据显示，平高电气本期货币资金为12.9亿元，较上年同期24.3亿元同比减少46.89%，公司称主要为支付采购款、税费、银行承兑汇票到期兑付及归还借款所致。

相关数据显示，平高电气2016年末、2017年末、2018年末及2019年3月末，母公司总负债分别为44.3亿元、54.5亿元、52.7亿元和50.8亿元；同期流动负债占总负债的比例分别为87.60%、99.94%、96.06%和95.92%。平高电气流动负债比例过高，会对短期资金产生较强依赖性，若公司短期资金不能很好周转，易造成资金链断裂，影响企业的发展。

面对目前的财务状况，平高电气谋划融资55亿元“解渴”。 不久前，平高电气发布公告称，为进一步优化公司债务结构、拓宽公司融资渠道、满足公司正常生产经营对资金的需求，公司拟以发行公司债券的方式，募集资金总额不超过人民币20亿元(含20亿元)，募集资金在扣除发行费用后拟用于偿还存量有息负债、补充营运资金或其他符合国家法律法规的用途。

对于此次募集资金，平高电气表示，可以在一定程度上满足公司日常生产经营需求，有助于进一步改善公司财务状况，提高公司盈利能力和核心竞争能力。

同日，平高电气又发布关于拟注册发行超短期融资券的公告，拟向中国银行(3.630, 0.00, 0.00%)间市场交易商协会申请注册本金总额不超过35亿元人民币的超短期融资券，主要是为了满足未来业务增长对资金的需求，降低融资成本。

此外，平高电气还面临着成本上升及行业竞争加剧的双重压力。半年报数据显示，平高电气本期营业成本为26亿元，较上年同比增长12.38%，公司称由于本期中低压及配电网板块收入增长，成本随之增加。

近年来，一些国内民营企业相继涉足高压开关设备领域，在常规产品及低端市场增加了市场竞争成分。另外一些国际企业、跨国集团也凭借其品牌优势、丰富的研发制造经验、雄厚的资本优势，逐渐进入国内高压开关市场，并且具有较强竞争力，在常规产品方面及高端产品方面加剧了竞争。

客户集中度较高

除了业绩与财务状况的隐忧、成本与竞争的压力，《华夏时报》记者还发现，平高电气存在大额关联交易及客户集中度过高等风险。

记者分析相关数据发现，今年上半年，平高电气重大关联交易金额合计29亿元，其中向关联方销售商品交易金额25亿元，占当期31亿元营业收入的81%。记者统计平高电气近几年关联交易数据，发现其向关联方销售金额占总营收的比例是不断增高的，2016年-2018年该比例分别约为62%、75%和81%，三年时间关联客户贡献营收占比就上升了近20个百分点。此外，其关联交易对象大多为平高集团有限公司及其所属公司或国家电网有限公司及其所属公司。

关联交易即企业关联方之间的交易，在市场经济条件下广泛存在，但它与市场经济的基本原则却不相吻合。经济学家宋清辉认为，因为在关联交易中由于交易双方存在各种各样的关联关系，有利益上的“牵绊”。关联交易会给企业带来或好或坏的影响。从有利的层面来讲，交易双方因有关联关系存在，或会利用行政的力量保证商业合同的有力执行，从而节约交易成本，提高商业交易效率。从不利的层面来讲，关联交易因为使用行政力量撮合交易，有可能会在非充分竞争的条件下出现不公平公正的情况，侵犯股东的合法权益。值得注意的是，平高电气的客户集中度较高，或对其抗风险能力造成不利影响。相关数据显示，2017年和2018年，平高电气前五大客户贡献占营收比例分别高达89%和94%，其中，前两大客户占比最重，2017年、2018年分别为84%、89%。然而平高电气在财报中一直未披露相关公司名称，仅以客户一、客户二来代替。平高电气客户集中度过高，单个客户的销售量较大，当客户发生风险或变化时，或会对其经营产生较大影响。