威派格公布上市后首个半年报，二次供水市场潜力还有多大？

今年2月22日成功登陆上交所的上海威派格智慧水务股份有限公司（下面简称“威派格”）交出了上市之后的首份中报成绩单。

数据显示，2019年上半年威派格的营收总额为3．14亿元，比上年同期增长了23．05％。其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3236．97万元，比上年同期增长了25．85％。

这份喜人的半年报，或许，让更多的企业看到了二次供水市场的机会。

毛利率高

从2019年半年报披露的业绩来看，威派格的业绩表现不错，尤其是毛利率着实让人眼馋。

2016～2018年，威派格的营收同比增速分别为11．28％、13．13％、9．88％，归属于上市公司股东的扣非净利，同比增速分别为13．82％、1．46％、2．20％。

2019年上半年营收和扣非净利润均同比增长了20％多，实现这一增长的前提是，威派格业绩存在明显的季节性特征，上半年基本属于上市公司“淡季”，而在淡季也能实现如此靓丽的业绩，很显然它的业绩情况给投资人带来了更多期待。

结合威派格此前披露的2018年年报数据来看，威派格产品的毛利率相对较高。从产品来看，在2018年贡献了3．82亿元营收的无负压二次供水设备，毛利率达到了72．82％，贡献了1．96亿元的变频二次供水设备，毛利率63．08％，而区域加压泵站的毛利率也达到了72．90％。

威派格的二次供水设备适用于楼宇二次供水和区域二次供水，涵盖了变频、无负压两种二次供水方式，且自主研发了顺应智慧水务发展趋势的智联二次供水设备，搭建了具有远程监控维护功能的二次供水智慧管理平台，符合当下智慧水务的发展趋势，智能化的产品使得公司毛利率水平普遍高于同类上市公司。

客户依赖度不够，应收账款占比高

威派格也有一些被人诟病的地方。

从2015年至2017年，威派格前三十大直销客户的收入，仅占直销收入的比例的33．34％、37．61％和34．71％，可见其客户集中度并不高。威派格主营业务——供水设备和区域加压泵站的客户数量，在550户左右，数量过于庞大，且每年变化较大。

这就意味着威派格的客户依赖程度不够。如果不能及时找到新的客源，或是稳定住老客户的话，很有可能造成利润下跌。因此，威派格曾表示，会扩展更加良好的销售渠道，并不断增加客户的稳定性和持续性。

从账面来看，威派格的资产流动性不足，有可能成为其进一步发展的阻碍。

2015年、2016年和2017年，公司应收账款余额分别为1．74亿元、2．21亿元和3．19亿元。应收账款数额迅速扩张，占比不断提高。

其中，超过两年的应收账款在10％以上，如果其客户的财务状况发生恶化，或者经济形势出现问题，可能会导致威派格的应收账款无法回收。

同时，除了应收账款，存货率高也是影响威派格资产流动性的一大问题。2015年以来，威派格存货账面价值分别为7999．34 万元、6734．08 万元和8826．59 万元，占流动资产的比例分别为 21．61％、11．44％和13．52％。

威派格存货占比相对较高，如果市场发生波动，导致存货的价值降低，威派格将面临资产减值。高应收账款和高存货，大大地降低了威派格的偿债能力。

这或许是阻碍威派格业绩持续喜人的最明显的因素。

“二次供水”行业潜力巨大

当然，威派格所处的“二次供水”的行业前景还是十分广阔的。

随着城镇化进程的加速助推行业快速发展，行业集中度的提升，二次供水需求会进一步释放。

二次供水系统又被称为连接水源和用户水龙头之间供水系统的“最后一公里”，是城镇供水系统中的重要环节之一。

二次供水系统主要由泵房、二次供水设备、远程监控设备、管网等组成，可以起到水的储存和二次加压等功能，在城镇输配水管网水压不足时，保证了终端用户用水的稳定性。

随着城镇化发展、中高层建筑数量及建筑密集度增加、政府及居民对二次供水意识提升、二次供水方式发展以及二次供水运作模式规范、智能二次供水设备普及等驱动因素的影响，下游市场保持对二次供水设备的强劲需求。

从行业发展来看，目前二次供水建设主体较为多元，既有全国各地的水务公司，同时也有地产开发商、物业、学校、医院等诸多主体，因此市场对于二次供水设备存在较大的需求，而城镇化进程的加速、中高层建筑增加以及老旧二次供水设备的改造更换，或成为行业发展的三大推力。

目前，二次供水市场的产业集中度不高，产业竞争还没有达到白热化。有望成为一个快速增长的新兴赛道，行业内的诸多“二次供水”设备生产企业都有望受益。