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【长江电新】江苏旷达半年报点评:织物、光伏两翼齐飞,持续成长路径清晰,强调推荐评级!

来源:
时间:2014-08-23 09:06:09
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【长江电新】江苏旷达半年报点评:织物、光伏两翼齐飞,持续成长路径清晰,强调推荐评级!事件描述江苏旷达上半年实现收入8.19亿元,同比增长30.39%;归属净利润0.85亿元,同比增

事件描述江苏旷达上半年实现收入8.19亿元,同比增长30.39%;归属净利润0.85亿元,同比增长27.29%;EPS为0.34元。其中2季度实现收入4.55亿元,同比增长25.47%;归属净利润0.54亿元,同比增长27.29%。事件评论电站业务盈利稳定,60MW收购扩大项目储备。(1)公司去年完成青海力诺50MW电站收购,今年以来运行良好,上半年实现电力业务收入4597.84万元,毛利率79.29%,推算电站利用小时数超过1800小时。(2)50MW电站上半年净利润1185.75万元,净利率25.79%,而光伏发电旺季集中在下半年,因此我们预计全年该电站贡献净利润约为2500万元。(3)公司8月份云南、江苏共计40MW电站实现并网,满发后年发电5200万度,电费收入5000万元,预计年贡献净利润超过2000万元;(4)此次公告收购新疆60MW电站项目,其中30MW已获得备案具备开工条件,电价0.9元/度;另外30MW已进入新疆光伏计划内等待备案,电价0.95元/度。(5)预计两个项目都将于年内开工建成,可研报告中发电量共计8572.05万度,发电收入7927.58万元(含税),预计实际发电小时数超过1500,完工后每年增厚净利润1700-2000万元。织物主业稳健增长,售后市场拓展具有想象空间。(1)作为汽车织物面料龙头企业,公司与国内大部分主机厂,包括大众、通用、日产等车厂建立合作,也是与一类车厂开展合作的唯一一个自主品牌。(2)上半年公司织物业务同比增长11.62%,毛利率基本维持稳定,利润增速预计与收入基本相当。(3)公司车厂配套市场占有率超过50%,并将逐渐切入更换市场,争取能够快速缩小与配套业务之间的差距。我们认为随着汽车保有量增加,汽车织物更换市场规模增长更具有持续性,而公司利用与车厂配套的优势积累,有望快速推进更换业务,这将是公司传统主业持续增长的重要来源。看好长期成长空间,维持推荐评级。上半年源于电站收入并表以及主业增长,公司实现营业收入8.19亿元,同比增长30.39%;归属净利润0.85亿元,同比增长27.29%,扣除电力业务后增速约为10%,与传统主业收入增速相当。我们认为,依靠配套市场突破,传统业务长期仍有看点;而涉足光伏电站运营将为公司创造稳定、可持续的营收和盈利来源,也能够充分发挥公司在资金、资信方面的优势。预计14/15年EPS为0.81/1.08元,PE为16/12倍,维持推荐评级。
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