海上风电即将迎来抢装潮 明阳智能预计半年报净利润同比翻倍增长

8月6日，明阳智能(601615.sh)发布2019年半年度业绩预告。公司公告显示，经初步测算后预计2019年1月-6月实现归母净利润2.9亿元到3.5亿元，同比增长99.19%到140.40%;预计扣非归母净利润为2.4亿元到3亿元，同比增长95.51%到144.38%。

对于本次业绩爆发，公司表示有两方面原因，其一是2019年上半年风电行业整体保持快速发展态势，公司今年来在手订单增加及公司风机交付规模上升使得公司营业收入增加。此外，公司推进风电场滚动开发战略，上半年出售大唐恭城新能源有限公司、大柴旦明阳新能源有限公司产生投资收益也是重要一环。

在手11GW订单支撑增长 抢装潮即将来临

资料显示，明阳智能目前主营业务包含两大板块：一是大型风力发电机组及其核心部件的研发、生产、销售、智能化运维;二是风电场及光伏电站开发、投资、建设和智能运营管理。

根据中国风能协会2018年的统计数据，明阳智能在中国新增装机市场占有率达 12.41%，连续四年居国内前三。

今年1月，明阳智能成功登陆A股市场。公司地处广东省中山市，在发展海上风电业务方面有得天独厚的地理优势。

据统计，公司2016-2018年末在手订单总量分别为3.01/4.86/7.07GW，2019Q1末在手订单7.81GW，较2018年底增长10.5%。

中信证券电新行业首席分析师弓永峰指出，公司目前风机订单持续增加，销售增长势头强劲。随着下半年进入风机交付和订单确认旺季，预计公司主业盈利将进入加速释放期。

根据公司公告，截至2019年一季度末：公司风机在手订单总容量达7.81GW，其中，已签订合同的订单容量为4.76GW，已中标未签合同订单容量为3.05GW;在手订单总金额达345亿元，比2018年底增长10.03%。其中，已签订合同的订单金额为224亿元，已中标未签合同订单容量121亿元。截至日前，公司在手订单已近11GW左右。

明阳智能投资者关系总监潘永乐在7月26日的投资者调研活动中表示，公司一季度订单中，海上风机在手订单2.379GW，金额为157.62亿元，中标单价是6625元每千瓦。“海上风电订单主要集中在广东和福建两个省，分别占比为81.17%和16.56%。”

值得注意的是，基于电价调整、限电改善、运营商财务状况好转等原因，最新风电调整方案出台，业内人士判断抢装为大概率事件，从而拉动行业需求复苏，下游需求复苏进而带动风电制造产业链盈利恢复。

2019年5月24日，发改委正式发布关于完善风电上网电价政策的通知：2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴;2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。

此外，该通知将海上风电标杆上网电价改为指导价(亦即竞价上限)，2019年符合规划、纳入财政补贴年度规模管理的新核准近海风电指导价调整为每千瓦时0.8元，2020年调整为每千瓦时0.75元，且2018年年底前已核准的海上风电项目在2021年年底前完成并网，仍会执行核准时上网电价。

业内人士判断，政策出台意味着近几年海上风电亦将出现抢装局面。

明阳智能方面高管在此前投资者见面会曾表示，基于半直驱技术路线，明阳智能经过10年之久已培育起独特稳健供应链体系，关键部件的供应链体系与行业甚少竞争。其中核心零部件之一的叶片则通过自主研发设计。

据了解，明阳智能已投产7条海上大型叶片生产线，是国内海上和陆上大型叶片投产生产线最多的厂家，且另外还有3条在建生产线将于今年9月全部投产。在广东省内，明阳智能部署了三大海上叶片生产基地，其中阳江叶片生产基地及中山叶片生产基地已实现批量生产。此外正在筹建中的粤东叶片生产基地，预计在2020年建成投产10条以上海上大型叶片生产线。该产能投产后，明阳智能将整体具备年产700套以上海上大型叶片生产能力。

明阳智能方面表示，公司另外针对航空级齿轮箱技术、发电机、主轴承、铸件等核心部件均已建立稳健且更为可靠的采购供应体系。半直驱、模块化的设计优势有效地保障了公司供应链体系的稳定。在当前全行业进入抢装的大背景下公司已经做好了充足的交付准备。

海上风电业务即将爆发

中信建投电力设备行业王革团队表示，目前我国海上风电处于高速成长期，2016-2018年新增装机分别为0.59/1.16/1.65GW，同比增长率分别为64%/97%/42%。目前国内海上风电开工、核准项目容量已超50GW，其中已开工6.5GW，已核准21.8GW，拟核准22.9GW。由于2018年底前存量核准的项目需要在2021年底前全部并网方可执行核准电价，预计未来三年海上风电并网量将保持高增长。

随着我国海上风电的快速发展，明阳智能海上风电订单也在快速增加。根据太平洋证券张文臣团队的研报显示，2019年4月份，明阳智能新增中广核汕尾海上风电项目订单1.4GW，至此公司海上风机在手订单已达3.78GW，合同金额达243.49亿元。再加上6月份的华能汕头订单，公司的海上风机在手订单已达4.18GW，合同金额达269.49亿元。

张文臣表示，近年来，公司一直加大海上大功率风机产品的研发和生产，海上风机产品涵盖3.0/5.5/7.0MW平台，并已启动8-10MW+产品预研，5.5MW系列是公司现有海上风电主力吊装机型。

机组大型化是未来风电行业的重要发展趋势，此前我国海上风电主要使用5MW以下机组，目前主要招标机型已快速提升至5MW以上。明阳智能高管表示，“针对平价/竞价上网要求，增加单机容量，总体建设成本将得以有效降低。以300MW海上风电项目为例，安装5.5MW机组需要55台，而换成7.25MW则只需要41台，节省14个机位点;陆上以50MW风电项目为例，若使用1.5MW机组需要33台，2.0MW机组需要25台，而3.0MW机组仅需17台，与使用1.5MW机组的风场相比减少了16个机位点。”

关于公司毛利率变化趋势，国泰君安证券分析师庞钧文表示，公司2019年二季度毛利率拐点已经出现。受益于海上风机售价高企及成本下降，公司未来毛利率有望持续提升。

据明阳智能高管预计，3MW与5.5MW风机在2019至2020年将会大批量出货，整体销售量会快速增长，毛利率也会随之一定上升。而未来海上风机的大规模交付将进一步持续推动公司综合毛利率平稳上涨。