深度：2019光伏产业链分析

海外装机量爆发，多地区即将实现平价上网。全球各国光伏发电成本持续下降。2010－2017年间，受益于光伏组件与电站成本下降，全球主要国家集中式光伏发电LCOE下降40％－75％。而2018年，由于国内相关政策出台导致价格持续下降，导致光伏电站整体建设成本大幅下滑。此外，全球光伏项目竞标低价频现，多低光伏竞标电价已经低于当地火电上网电价。并且各国光伏发电仍有降本空间，因此长期看，全球光伏已进入发电侧平价上网过渡期，未来几年平价上网数量占比将逐渐提升。

国内平价上网临近，降低非硅成本仍是关键。2018年“531新政”给产业带来冲击，但价格下降带来光伏行业进入平价上网过渡期阶段，平价上网临近。青海已经诞生国内第一个发电侧平价上网项目。而根据各类资源区实际情况测算，在保证IRR在8％的情况下实现发电侧平价上网，则仍需下降14％－21％的装机成本。硅成本本身下降空间有限，降低非硅成本是关键。主要包括技改增效、规模生产以及其他非硅成本下降。

单晶性价比逐渐追赶，市场份额快速提升。从目前来看，多晶路线由于硅料成本低，并且铸锭成本优势明显，因此在成本上相较单晶仍有绝对优势。然而单晶路线电池转换效率长期领先多晶。在金刚线革命后，单晶的单瓦成本逐渐接近多晶，差距不断减小。并且在PERC等新型电池片技术加持下，转换效率提升空间大，占地空间小，非硅成本持续下降。单晶市场份额也在逐渐替代传统多晶市场，成为中短期内新趋势。而多晶本身需要通过新技术实现转换效率提升，以实现不被单晶替代。

供给过剩，多晶市场竞争激烈，单晶企业盈利能力趋同。多晶领域，由于行业本身供给过剩，从行业突围主要手段一靠规模，二靠工艺技术革新。单晶在金刚线革命后，产品控成本能力趋于一致，因此单晶企业盈利能力趋同。电池片行业仍然产能过剩，未来电池片技改能力尤为重要。

1．海外装机爆发增长，多地区即将步入平价时代

全球各国光伏发电成本持续下降。2010－2017年间，受益于光伏组件与电站成本下降，全球主要国家集中式光伏发电LCOE下降40％－75％。而2018年，由于国内相关政策出台导致价格持续下降，导致光伏电站整体建设成本大幅下滑。此外，全球光伏项目竞标低价频现，多地光伏竞标电价已经低于当地火电上网电价。并且各国光伏发电仍有降本空间，因此长期看，全球光伏已进入发电侧平价上网过渡期，未来几年平价上网数量占比将逐渐提升。

1．1美国实现光伏对部分火电平价，对气电替代指日可待

美国电力结构以火电为主，主要是燃气与燃煤，占比六成以上。美国凭借其丰富的天然气资源，大力发展燃气发电，逐步取代燃煤发电，2015年后，气电超过煤电成为美国最大的电力来源之一。而其中核心原因在于，美国的燃气发电相较燃煤发电成本更加低廉。而光伏在2017年发电占比仅1．8％。

美国长期通过政策扶持光伏产业，随着单位投资成本下降，美国光伏LCOE也显著降低。过去8年间，美国大型集中式光伏电站LCOE下降了70％－80％。目前来看，美国光伏LCOE已降至接近50美元／MWh的水平，已经比煤电、CT燃气发电等更低，而略高于CCGT燃气发电，并且未来仍有持续下降的可能。根据EIA预测，至2021年，美国光伏平均LCOE将低于CCGT燃气发电，也意味着光伏将实现真正意义的平价上网。

1．2组件降价叠加欧洲MIP终止，欧洲装机量自发大幅提升

欧洲光伏市场化下装机量快速上升，反应平价临近。在德国2015－2016年逐步取消光伏度电补贴并改为竞价机制后，其他欧洲各国纷纷效仿。而这种补贴退坡也直接削弱欧洲光伏增长动力，2016年欧洲新增装机量仅6GW。但是这种新型补贴机制实际上带来了欧洲光伏的市场化发展。随着光伏发电成本下降，欧洲主要国家光伏逐步实现平价，依靠下游自发需求的内生增长成为欧洲光伏装机提升的强劲动力。2017年，欧洲重新恢复增长，法国、德国新增装机量增长达30％－50％，2018年持续高速增长。

预计2019年，随着MIP到期取消，欧洲各国装机成本继续下探。MIP对我国单多晶组件有最低限价规定，而国内相关组件实际售价已经显著低于限价。根据2018年10月份数据，单晶组件限价0．35欧元／W，而国内单晶售价在0．31欧元／W，在取消MIP后，组件成本下降10％以上。在这种大背景下，欧洲平价上网项目占比将继续提升，推动欧洲整体装机量大幅提升。

1．3印度光伏成本与煤电接近，政策支持力度大

印度发电缺口大，以煤电为主。印度长期以来一直存在较大供电缺口，2017年印度除北部地区外，其他地区每月高峰用电期供电均有缺口，电力覆盖率仅不到90％，有10％以上的印度人生活在无电力供应的地区。而印度此前也比较依赖煤电发电，占比高达79．3％，光伏占比较小，仅2％左右。

印度政府扶持光伏力度空前。首先，印度在2017－2027的时间内，预计煤电新增产能为50GW，与在建产能相符，因此这也意味着未来十年印度基本没有新增煤电产能，也能够看出印度政府支持鼓励新型能源发电的决心。在2015年，印度总理批准扩大印度太阳能发电装机项目目标计划，将国家太阳能计划目标提高5倍，将光伏装机目标由2021－2022年达到20GW变为100GW，并且推广一系列鼓励支持光伏产业的政策。这也大大提升印度光伏产业信心。印度光伏装机量在近几年大幅提升。

由于光伏组件价格大幅下跌，2017年印度光伏竞标报价已经低至2．44卢比（4美分）／kWh，并且此后继续下降。预计2019年，印度全国平均光伏LCOE将降至37美元／MWh一下，与传统煤电LCOE相当，实现发电侧平价上网。再加上印度本身快速建设发电项目补足缺口，预计未来印度光伏新增装机量将大幅提升。