原油期货配套细则何时明确？

　　作为我国期货市场国际化进程的重要标志之一，原油期货上市的脚步声日渐清晰。日前，证监会新闻发言人张晓军在例行新闻发布会上表示，争取年内推出原油期货。在此之前，监管层及上期所有关人士曾多次在公开场合表示加快原油期货上市准备工作，争取年内上市。在业内人士看来，这些表态都从侧面印证国内原油期货上市正在有条不紊地推进，其脚步越来越近。

　　与以往上市的商品期货有所不同，原油期货将面向全球投资者，其在保证金汇兑管理、交易风险防范等方面，给国内期市提出的都是新课题。而现在，这些所谓的难题正在逐一解决。与此同时，虽然原油期货合约及相关业务细则至今仍未明确，但不管期货公司还是系统供应商，没有丝毫懈怠，都在积极准备。

　　已进入实质推进阶段

　　7月27日，上期所出资设立的上海国际能源交易中心宣布，即将公布原油期货交割检验细则的征求意见稿，面向全球投资者征求意见。据了解，上海国际能源交易中心此前还召集业界各方围绕原油期货交割油种品质标准、交割出入库管理、损耗溢短控制、检验标准与方法、计重等相关业务环节进行了深入研讨，交割检验细则将在交割油种标准、入库申报时间、押金收取标准、交割费用、交割结算价、交割油种品质等方面作出具体安排，并体现出中国标准。在业内人士看来，此举意味着原油期货筹备已进入实质推进阶段。

　　根据此前上期所公布的原油期货相关草案，未来国内推出的原油期货将以“国际平台、净价交易、保税交割”的基本制度设计框架。合约方面，交易标的为中质含硫原油，交易单位为100桶/手。交易结算方面有两套方案，一是人民币结算，另一个是美元结算。去年以来，虽然关于国内原油期货最终采用何种结算方案的传闻很多，但相关说法均未得到上海国际能源交易中心的正面回应。

　　原油期货国际平台技术系统测试也于今年1月启动，目前总体运行平稳。

　　“挑战”都不是事儿

　　正在积极推进的原油期货，一大特点便是定位国际平台，其目的是吸引全球投资者参与，并逐步发展成为反映我国和亚太地区原油真实供需的国际基准定价中心。在原油期货国际平台建设过程中，国际参与者准入制度、外汇政策、财税政策等都亟待解决。这其中，外汇汇兑及风险管理将会给国内期货经营机构提出全新挑战。

　　未来原油期货市场直面的“外汇管制和资本账户管制”障碍，现在已不是事儿。落户上海自贸区的上海国际能源交易中心可以在金融投资便利化等方面“先行先试”。

　　中国人民银行在上海自贸区积极推进人民币跨境使用、人民币资本项目可兑换、利率市场化和外汇管理等领域改革试点，这些政策将会给境外投资者参与原油期货市场提供便利。

　　据期货日报记者了解，为应对原油期货可能采用人民币结算而带来的境外投资者外汇结算问题，中国期货保证金监控中心曾下发相关文件就期货公司报送数据进行规范。其中，原油期货若以人民币结算，客户的美元资金必须全部充抵为人民币，美元资金充抵的人民币金额要在报送数据文件“货币充抵金额”中反映。同时，期货公司在计算客户美元资金可充抵的人民币金额时采用的汇率和折扣率，必须与交易所计算会员美元资金可充抵的人民币金额时的汇率和折扣率完全一致。

　　“作为我国首个国际性交易品种，原油期货计价货币尚待明确，但我们在这方面已有所准备。”广发期货副董事长肖成告诉期货日报记者，公司一方面利用在港分支机构——广发期货香港的全资子公司英国NCM期货公司，为境外客户提供中介经纪、汇兑风险对冲等服务，另一方面，借助在上海自贸区设立的风险管理子公司，利用上海自贸区自由贸易账户（FT）等渠道为境外投资者对冲外汇汇兑风险提供便利。

　　谈及原油期货上市后日常交易中的风险防范时，肖成表示，对于境内投资者来说，参与原油期货与现在参与其他商品期货没有太大区别，期货公司的风控可能会针对原油期货进行一些细节调整，若遇到盘中剧烈波动风险，现有的追加保证金、强平等措施依旧会采用。不过，境内市场与境外市场的交易习惯不同，比如信用交易等方式并不适用于境内期市，这就需要境内期货公司与境外中介机构合作，防范潜在风险。

　　在银河期货总经理姚广看来，境内期货公司应该组织专门力量去了解、熟悉境外市场的法律、法规，特别是在境外客户及境外二级代理中介机构的交易、结算、交割及风控等环节上，双方必须明确责任、权利和义务。“同时，境内期货公司在与境外中介机构合作时，其技术系统需要与境外中介机构的技术系统进行对接，需要保证开户、交易、结算等业务环节快速、通畅，与此相关的技术问题必须要解决好。”姚广说。

　　针对技术方面的相关问题，国内一些期货交易系统供应商正在加紧进行系统升级和相关测试工作。“目前公司已经完成了涉及原油期货交易的全业务系统开发。”国内某主流交易系统供应商人士告诉记者，原油期货业务复杂，涉及的期货交易系统改造也是一个庞大的工程，以前的期货交易系统的账户、交易、风控、结算、管理、查询、报表等功能模块都需改造。尤其是账户模块，要做到能满足境内期货公司发展境外客户的多样化需求。“升级后的系统结算精度从过去的小数点后两位扩展到后四位，确保与日常外汇使用习惯相匹配。此外，系统还预留了数据接口，方便境外各类机构的交易系统连接。”上述主流交易系统供应商人士说。

　　配套政策及业务细则尽快明确

　　虽然有关原油期货的具体业务规则等尚未明确，但对于未来原油期货上市后带来的巨大市场机遇，身处市场一线的期货公司都在做着准备。

　　“我们已经赴美国、英国、新加坡等衍生品市场较为发达的国家和地区，与境外石油公司、贸易商、银行等机构进行了接触。”姚广说，公司同时还得到了外资股东——苏格兰皇家银行的大力支持，与其境外客户和一些境外金融机构建立了联系。

　　据介绍，银河期货在境外的推广活动主要集中在对原油期货、上海国际能源交易中心的推介及公司自身的宣传上。“未来原油期货相关业务细则公布后，公司还会在境外举办专场推介会，深入与境外投资者交流，探讨具体的合作模式。”姚广说。

　　肖成也向记者表示，广发期货香港的全资子公司英国NCM期货公司已经具备在欧洲市场展业的资格，一旦国内原油期货上市，英国NCM期货公司便可以介绍欧洲客户到中国来参与原油期货交易。

　　根据之前公布的原油期货相关业务细则草案，境外投资者参与原油期货有五种模式：境内期货公司直接代理境外客户模式、境外特殊经纪参与者模式、境外中介机构中间介绍模式、境外中介机构委托代理模式和境外特殊非经纪参与者开户模式。

　　“在与境外投资者交流的过程中，他们对境外中介机构中间介绍模式比较感兴趣。”招商证券（香港）有限公司环球商品部董事赵源远说，具体讲就是，境外客户通过境外中介机构介绍给国内期货公司进行开户和交易。在该模式下，境外客户可在其所在国家或地区选择熟悉的中介机构开户交易，境外中介机构则不必为参与原油期货市场而进行大量前期投入，境内期货公司可以在代理过程中获得相应收益。“这种模式对于境外个人投资者来说比较方便。”赵源远表示，但一些境外机构客户可能会选择境外非经纪参与者开户模式。

　　姚广也认为，不同类型的境外投资者有不同的业务诉求，未来参与境内原油期货市场的方式也会不同，“一些境外大型机构比如石油公司、银行等，可能会选择通过上海国际能源交易中心特殊参与者方式参与，还有一些境外机构客户倾向于通过与其有合作的银行等金融机构进行代理交易，境外银行等金融机构能够对客户交易进行授信，提供资金支持，比较符合境外投资者的交易习惯”。

　　“境外投资主体对参与境内期货市场有较高的热情，他们希望了解原油期货更加详细的情况和进展。”姚广表示，期货公司开发境外客户还需要做大量的准备工作，希望原油期货的各项配套政策及相关业务细则能尽快明确并出台，“这有助于境内期货公司与境外机构洽谈合作”。

　　为提高未来原油期货市场的活跃度，姚广还建议上海国际能源交易中心能设计一些与国际基准原油期货联动的交易品种（如价差交易工具），便于境内外投资者进行套期保值和套利。另外，期货公司可以联合银行等金融机构，设计一些相关的场外交易产品。