固定资产投资运行总体平稳 稳投资仍需继续发力

充分发挥消费的基础作用、投资的关键作用，能为稳内需、促增长提供有力支撑。其中，“合理扩大有效投资”是今年《政府工作报告》提出的一项重要工作。国家统计局最新数据显示，1至5月全国共完成固定资产投资（不含农户）217555亿元，同比增长5.6%，增速比1至4月回落0.5个百分点。

业内人士认为，1至5月固定资产投资虽有回落，但运行总体平稳。未来，投资改善将在基建投资支撑下呈现渐进态势。

制造业投资增速总体走弱 高技术领域投资增长态势好

据国家统计局投资司高级统计师王宝滨解读，1至5月制造业投资增速低位回升，同比增长2.7%，增速比1至4月提高0.2个百分点。

中国民生银行首席研究员温彬告诉《金融时报》记者，今年以来制造业投资进入下行周期。5月制造业投资小幅加快，但受企业盈利较低、民营企业融资尚未根本好转，叠加同比基数抬升影响，制造业投资增速仍处于历史次低水平。

国家发改委新闻发言人孟玮坦言，与往年比较，制造业投资增速总体来说有走弱问题，而这受三方面因素影响。从投资模式看，在新发展业态和新组织模式下，更偏好小批次、个性化和强研发，效率提升后不再简单追求投资强度；从投资结构看，制造业中农副食品加工、有色和金属制品、运输设备以及汽车等行业投资回落较明显；从投资质量看，制造业新旧动能转换本身就需要一个过程。

值得注意的是，1至5月制造业转型升级稳步推进，同时高技术领域投资增长态势良好。据统计，1至5月制造业技术改造投资增长15%，增速比1至4月提高0.1个百分点，高于全部制造业投资12.3个百分点；高技术产业投资同比增长11.9%，增速比全部投资高6.3个百分点；高技术制造业投资增长10.2%，增速高于全部制造业投资7.5个百分点。全国政协常委程红就建议，要坚持以科技创新引领制造业高质量发展。

为推动制造业持续健康发展，孟玮介绍，下一步将聚焦关键领域和薄弱环节。比如，落实好财税和金融政策，切实将降低增值税税率和工业电价的政策惠及制造业企业，落实社会保险费率降低政策。深化股票发行制改革，完善科创板相关制度安排。

房地产开发投资韧性犹 年内增速仍将持稳

5月房地产投资增速迎来2019年以来首降，1至5月房地产开发投资同比增速较1至4月回落0.7个百分点至11.2%。

“从关键数据来看，商品房销售、土地购置、建设施工等各项代表性指标全面回落。”中国民生银行研究院宏观分析师袁雅珵在接受《金融时报》记者采访时称，5月当月商品房销售面积同比增速下降，新开工面积同比增速下降11.5个百分点至4%，施工面积同比增速下降19.1个百分点至10.4%，土地购置面积继续保持30%以上降幅，表明房地产投资扩张动力已不足。后续房地产投资或缓慢下行，但韧性犹存。

兴业银行首席经济学家鲁政委对房地产开发投资前景则持乐观态度，他表示：“房地产投资高度依赖期房销售的高周转模式转变，使销售对投资的领先意义失效，同时新开工与房地产投资同步性增强，本年土地购置面积下滑的拖累效应滞后。尽管5月投资、销售、新开工均下行，但施工面积上行对房地产投资形成支撑，房地产投资下行拐点或仍未到来。”他认为，在“稳地价、稳房价、稳预期”调控政策下，年内房地产投资增速仍将持稳。

国家统计局新闻发言人付凌晖也表示，今年以来房地产投资增长保持了基本稳定，1至5月仍是较高增速。各地在坚持“房住不炒”定位下，房地产市场有基础保持稳定。

基建投资增速近8个月首次回落 专项债将扩大基建投资空间

“基建投资（不含电力）增长4%，比上个月下降0.4个百分点，近8个月来首次回落。含电力及能源供应的基建投资增速为2.6%，比上个月下降0.4个百分点。”交通银行(6.230, 0.00, 0.00%)金融研究中心高级研究员刘学智对《金融时报》记者说，年初以来大量基建项目出台，扩大地方政府专项债券规模，但对拉动基建投资的边际效用减弱。近期地方专项债政策有所放松，可能对未来基建投资起到积极作用。

专项债券是支持基础设施补短板、稳投资的重要资金来源，是规范引导地方政府隐性债务显性化、防范化解地方政府债务风险的重要政策工具。在中国民生银行研究院宏观分析师孙莹看来，今年《政府工作报告》提出拟安排地方政府专项债券2.15万亿元，较上年增加8000亿元，专项债券延续大幅扩容的态势。同时，随着专项债券逐渐替代以往融资平台在基建和公共服务等领域的地方政府融资功能，将有效缓释地方政府隐性债务风险。

《金融时报》记者获悉，今年前5个月新增地方政府债券累计发行14596亿元，其中新增专项债券8598亿元；发债规模已占2019年新增地方政府债务限额3.08万亿元的47.4%，发行进度接近一半，超过序时进度。

近日，中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，提出支持做好专项债券项目融资工作等四项要求，旨在用改革的方法开大开好地方政府规范举债融资的“前门”，更好发挥专项债券的积极作用。

孙莹指出，下一阶段，相关部门将持续督促指导地方政府加快新增专项债券发行使用进度，着力重大项目建设，带动有效投资扩大，并发挥对民间投资的撬动作用，后续基建投资增速有望保持上升态势。袁雅珵也预计，后续基建投资的托底作用将逐步增强，投资改善将在基建投资支撑下呈现渐进态势。