4月经济运行数据公布 宏观政策仍存较大操作空间

5月15日，国家统计局公布4月经济数据，尽管国内经济运行继续保持了总体平稳的发展态势，但多项重要数据大幅低于市场预期仍然引发市场隐忧。

其中，4月份全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，增速比上月回落3.1个百分点，比1—2月份加快0.1个百分点；社会消费品零售总额30586亿元，同比增长7.2%，增速比上月回落1.5个百分点；全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.2个百分点。1—4月，全国固定资产投资(不含农户)155747亿元，同比增长6.1%，增速比去年全年加快0.2个百分点。

“从宏观数据来看，工业、消费、投资增速均有不同程度的回落，反映需求端走弱趋势仍然存在。”交通银行金研中心高级研究员刘学智对时代周报记者表示，在3月经济数据出现普遍回升后，4月的数据反映宏观经济出现明显回调。

“当前内外部环境比较复杂，不稳定不确定因素增加，这对4月的经济数据造成一定影响，但这只是暂时性的。”交通银行首席经济学家连平在接受时代周报记者采访时指出，随着更大规模的减税降费落到实处，以及政府出台更多刺激经济的宏观政策，预计二季度经济数据将会逐渐转好。

“我们还有一个非常重要的优势，那就是宏观政策空间仍然是比较大的。”国家统计局新闻发言人刘爱华在5月15日召开的国务院新闻办发布会上指出，目前通胀水平还是不高，财政赤字率也比较低，外汇储备比较充足。从这些方面看，宏观政策操作的空间还比较大，政策工具比较丰富、比较充足。宏观政策的可操作空间较大，将成为推进中国经济平稳健康发展的重要保障。

宏观经济受压

作为推动经济发展的“三驾马车”，投资、消费、出口在4月的表现并不理想。

其中1—4月份，全国固定资产投资同比增长6.1%，增速比1—3月份回落0.2个百分点，是近8个月来的首次回落；4月份社会消费品零售同比名义增长7.2%，较3月份回落1.5个百分点，为近16年来首次降到8%以内；而较早之前海关总署公布的4月份进出口数据显示，4月中国进出口总额2.51万亿元(人民币，下同)，同比增长6.5%，增速比3月下滑3.1个百分点。

“从目前情况来看，中美贸易摩擦将会导致出口数据进一步受压，而消费升级对经济的拉动作用并不能够一朝一夕建立起来，因此投资仍然是当前拉动经济的重要力量。”申万宏源证券固定收益总部副总经理范为在接受时代周报记者采访时指出，2018年的制造业投资增速超预期，很大程度上是环保政策收紧而带来的设备更新需求，而非扩大产能。这部分需求在设备更新完成后，短期不会再度投资，因此2019年的制造业投资增速可能会呈下行态势。

根据国家统计局公布的数据，1—4月份制造业投资累计增长2.5%，增速比一季度回落2.1个百分点，是2005年以来的历史新低，但投资结构进一步优化。1—4月份，高技术制造业投资增长11.4%，增速与一季度持平，高于全部制造业投资8.9个百分点。

“目前基建投资也仍未承担起拉动经济发展的重任。”连平在接受时代周报记者采访时指出，4月份基建投资(不含电力)增速为4.4%，与上个月持平，增速仍然较低，基建补短板效果有待进一步显现。

相比之下，房地产成为拉动固定资产投资的主要力量：1—4月份，房地产开发投资同比增长11.9%，增速比一季度小幅提高0.1个百分点；房地产开发企业新开工面积增长13.1%，提高1.2个百分点；商品房销售额增长8.1%，提高2.5个百分点；4月末，全国商品房待售面积比3月末减少266万平方米，同比下降9.4%。

“对于房地产拉动经济发展，中央‘房住不炒’的态度一直十分坚定，加上之前政治局会议再次重提结构性去杠杆，通过房地产拉动经济不存在可持续性。”范为告诉时代周报记者。

货币政策不松不紧

尽管4月宏观经济数据不尽如人意，但稍早之前公布的4月金融数据，则反映实体经济融资状况已得到明显改善。

据初步统计，2019年1—4月社会融资规模增量累计为9.54万亿元，比去年同期多1.93万亿元。4月末社会融资规模存量为209.68万亿元，同比增长10.4%。其中对实体经济发放的人民币贷款余额为141.85万亿元，同比增长13.5%。

5月17日，央行发布的2019年第一季度中国货币政策执行报告(以下简称“报告”)同时指出，政策效果逐步显现很好地应对了社会信用收缩压力，保持了流动性合理充裕和货币信贷合理增长，改善了市场预期，促进了国民经济实现平稳开局：2019年以来，M2和社会融资规模增速分别保持在8%和10%以上，与名义GDP增速基本匹配。第一季度人民币贷款新增5.8万亿元，同比多增9526亿元，多增部分主要投向了民营和小微企业等薄弱环节。

进入4月以来，央行在货币政策上采取定向宽松的思路也进一步得到印证。4月24日，央行开展了2019年二季度定向中期借贷便利(TMLF)操作，操作金额为2647亿元，操作利率为3.15%，操作对象为支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行；5月6日，央行决定对聚焦当地、服务县域的中小银行实行较低的优惠存款准备金率，相关资金将全部用于发放民营和小微企业贷款。

“从目前的贷款结构上看，定向降准对于解决中小企业融资难融资贵具有重要意义。”连平在接受时代周报记者采访时指出，一些中小银行负债非常困难，如果存款准备金率还比较高的话，他们服务小微企业的能力就受到限制。

值得注意的是，央行在报告的《下一阶段主要政策思路》一节中明确指出，需继续疏通货币政策传导，以更好地服务实体经济、尤其是中小企业和民营企业。“从这个意义上看，我们预计央行会采取进一步的优惠措施，以激励金融机构向这些部门放贷，包括继续发放定向中期借贷便利(TMLF)、以及定向降准等。”中金公司首席经济学家梁红在署名文章中指出。

财政政策加力提效再表态

5月16日，财政部部长刘昆在《求是》上发表署名文章，指出今年财政政策取向依然是积极的，但政策力度和重点有所不同，集中体现为“加力”和“提效”：“加力”主要是加大减税降费力度和支出力度，着重实施更大规模的减税，推进更为明显的降费；“提效”主要是提高财政资金配置效率和使用效益，着力盘活存量、用好增量，进一步优化财政支出结构。

在“加力”上，今年将减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元，成为“史上规模最大的减税降费”。

今年1月1日起，个人所得税与小微企业普惠性减税改革同时落地；4月1日，制造业增值税从16%降到13%，交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增；5月1日起，下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例，并进一步清理规范行政事业性收费。

2万亿元规模的减税降费将对拉动GDP增速产生切实的积极作用。根据民生证券首席宏观分析师解运亮的测算，预计减税降费合计可拉动2019年GDP增速0.8个百分点。其中，个人所得税减税带动消费扩张2320亿元，拉动GDP增速0.26个百分点。增值税减税可降低有效税率0.78个百分点，拉动GDP增速0.27个百分点。社保费下降和降费相当于降低企业所得税有效税率1.14个百分点，可拉动GDP增速0.27个百分点。

与“加力”的轰轰烈烈不同，“提效”也正在暗自用劲：1—4月累计公共财政收入72651亿元，同比增长5.3%，较一季度减速0.9个百分点。公共财政支出75667亿元，同比增长15.2%，相比于一季度加快0.2个百分点。

财政扩张力度不断增加，公共财政收支累计同比“剪刀差”进一步扩大，充分体现了财政政策的积极性和稳经济的决心。

“下半年基建对经济的拉动作用将会更加明显。”连平告诉时代周报记者，随着未来都市圈、城市群、长江经济带、沿海经济带等建设，再叠加近期最近有关城镇化方面落户的政策有所松动，都会给基建投资带来新需求，“基建投资远没有到偃旗息鼓的状态。”