膨胀的通威股份

　　上任第四天，80后董事长谢毅就遭到来自上海证券交易所（下称“上交所”）的当头棒击。

　　5月16日，这位通威股份（600438.SH）新掌门人，不得不就四天前上交所《关于对通威股份有限公司 2018 年年度报告的事后审核问询函》（上证公函【2019】0639号，以下简称“问询函”） 作出解释。

　　这家新晋崛起的光伏巨头引起监管部门注意，皆因快速扩张所致。

　　去年“531新政”下，光伏行业骤然入冬。据「角马能源」不完全统计，2018年，近百家涉光伏业务的企业，净利润总值比上年下降约30%。隆基股份、阳光电源等产业链龙头公司，其净利润均大幅下跌。

　　但通威股份仍在膨胀。财报显示，仅2018年，其总资产就以超过50%的速度，激增到384.84亿元。今年第一季度，这一数据再度以近20%的增幅，达到458.6亿元。

　　55岁的通威集团创始人刘汉元，在交出这份看似靓丽的成绩单后，将通威股份董事长一职，交棒给年仅35岁的谢毅。

　　这位迅速蹿升的年轻掌门如今正驾驭着一艘急剧膨胀的巨轮。当外界震惊于谢毅和通威股份双双创造的“通威速度”时，暗礁横生的光伏大潮早已危机四伏。

　　新掌门困局

　　一个月前的一场大火，为谢毅的上任之路蒙上一层阴影。

　　4月13日凌晨1：30，通威股份包头工厂警笛长鸣，硝烟弥漫。这场因阀门泄露引起的大火，在一个半小时后被扑灭。

　　火灾导致这家拥有3000吨多晶硅产能的工厂被迫停产一个月。

　　谢毅不得不在工厂停产的尴尬中登上新掌门之位。但包头工厂带给他的另一项麻烦接踵而至。

　　上任第四天，谢毅收到一份来自上交所的问询函。上交所就通威股份2018年年报中涉及的11个财务事项提出质疑，并要求该公司对包头工厂等项目相关情况予以补充披露。

　　财报显示，2018年，通威股份本期货币资金为34.12亿元。

　　但刘汉元依然在账款金额充足的情况下，在资本市场筹集大量资金用于项目投资。

　　两个月前，通威股份曾公告称，拟公开发行A股可转换公司债券人民币50亿元，分别投资位于包头和乐山的两个2.5万吨高纯晶硅项目。

　　此时的通威，正在向全球“硅王”宝座发起冲刺。

　　2017年8月，该公司宣布将在内蒙古包头投资建设年产5万吨高纯晶硅及配套新能源项目。

　　若项目投产，加上子公司永祥股份既有项目，以及与隆基股份（601012.SH）的合建项目，该公司将有望超越协鑫集团，一举跃升为世界最大的多晶硅企业。

　　但这个被寄予厚望的项目在一期建设运营中便命途多舛。谢毅新官上任，就不得不面对火灾与监管层问询的双重考验。

　　这位新晋少帅接手了一个不断膨胀却债台高筑的光伏帝国。

　　2019年一季报显示，截至3月31日，通威股份总负债高达292.97亿元，资产负债率为63.88%。

　　背负数百亿债务，在冲刺“硅王”的道路上，谢毅还面临着全行业盈利能力大幅下降的困局。

　　光伏平价上网已进入倒计时，全产业链承受降价压力。多晶硅价格从2008年最高300万元/吨，下跌至目前7.5万元/吨左右。仅2018年，多晶硅价格就曾经历三次探底。

　　当下，多晶硅价格屡创新低。生产成本相对较低的包头工厂遭遇火灾，无疑让谢毅的境况雪上加霜。

　　谢毅如今的困境，在去年“531新政”出台后初见端倪。彼时，通威股份股价持续下跌，短短一个月间市值近乎腰斩。

　　一位行业资深人士告诉「角马能源」，当时，倘若无法及时抑制股价继续下行，通威股份被质押的股票或有爆仓风险。

　　情况直到去年10月包头工厂一期投产才开始好转。但这个让通威股份在资本市场扭转颓势的项目，如今却成为谢毅走马上任后不得不面对的首道难关。

　　不过，难关并没有阻挡谢毅扩张的脚步，冲刺“硅王”的野心在资本裹挟下正加速膨胀。

　　疯狂扩张

　　刘汉元的底气或许来自通威饲料业务稳定的现金流。这让他的接班人得以在新的领域摧城拔寨时没有后顾之忧。

　　但通威的疯狂扩张引起业界普遍担忧。一位业内人士向「角马能源」分析，光伏产业技术迭代速度越来越短，大概三年一个周期，但固定资产折旧往往需要更长时间。

　　“现在上的设备肯定很先进，但三五年之后就不好说了。到那时候，这些花大价钱买来的设备，固定资产折旧将是个很大的负担。”上述人士说。

　　谢毅出生于1984年，他在光伏圈崭露头角可以追溯到六年前。彼时，一场激烈的收购战，开启通威的大扩张时代。

　　被收购项目来自赛维。在经历2012年的冲击后，由前江西首富彭小峰创办的赛维LDK陷入困境，斥巨资建成仅8个月的合肥工厂被迫停产。

　　刘汉元乘势出击，决定将这家现代化工厂收归麾下。

　　2013年9月10日，这一天是竞拍日。谢毅代表通威操作电脑竞拍出价。历经218轮竞拍，通威最终以8.7亿元拿下项目，比最初评估价高出5亿多。

　　这位80后也因此成为通威历史上在一天内花钱最多的员工。

　　彼时，合肥工厂已荒芜多时，工人从满产时的3000多人，锐减至87人。

　　谢毅当时的职位是总裁助理，当年跟随刘汉元仅两年多。面对赛维合肥工厂这个烫手山芋，他决定主动请缨。

　　这是他第一次向外界展现他的“通威速度”。当年10月18日，这座合肥工厂启动试生产，并在一个月后全面投产，13条生产线全线开工。

　　此后，通威太阳能一路高歌猛进。两年后，这家由谢毅执掌的通威子公司成为中国晶硅电池出货量全国第一、全球第三的电池片企业。

　　通威的疯狂扩张，在2014年迎来新的契机。当年，以日本为首开启新一轮光伏装机补贴，蛰伏数年的光伏产业进入高速发展期。

　　次年，通威5GW太阳能高效晶硅电池落户成都双流。一期1GW项目仅用时7个月，项目三个月后实现满负荷生产，首年即实现千万盈利。

　　两年后，二期2GW项目开工。这个仅耗时7个月就建成投产的项目，再次刷新“通威速度”。

　　彼时，刘汉元已难掩在光伏行业的扩张野心。这位跨界的鱼饲料大王，正式打响与协鑫的“硅王”之争。

　　当年4月，保利协鑫在新疆新建6万吨多晶硅产能。

　　仅仅一个月前，通威股份宣布与隆基股份合作，在乐山投建年产5万吨高纯多晶硅及配套新能源项目。

　　短短五个月后，通威股份又豪掷80亿，开启包头年产5万吨高纯多晶硅及配套新能源项目。

　　据「角马能源」统计，这一年，通威股份共发布五份投资公告，累计投资额高达330亿元。

　　在刘汉元的信念里，通威要么不做，要做就做行业第一。

　　他常常挂在嘴边的一句话是：“奥运比赛，大家只记得金牌、只记得第一，第二、第三名只能拿银牌、铜牌，第四、第五名，就只有自己做块铁牌、木牌，拿回家自娱自乐。”

　　卸任前两个月，他再度募资50亿元扩产高纯晶项目，剑指“硅王”宝座。

　　在监管层加速“去杠杆”的大背景下，这个由近300亿债务支撑起的庞大帝国，依然选择加速膨胀。

　　在它背后，宝塔石化、永泰能源、凯迪生态等早年奉行扩张战略的能源企业，早已深陷流动性危机，百亿帝国大厦将倾。

　　但“硅王”宝座散发的巨大诱惑力不断刺激着新老两任掌门膨胀的野心。

　　上交所用一纸问询函敲响了警钟。

　　不过，此时的通威，犹如一辆在崎岖山路上已经开足马力的大巴车，冒然急踩刹车，很容易导致车辆坠落悬崖，车毁人亡。

　　对刘汉元而言，通威或许只能选择继续全速前进。他唯有寄望，不远处将会是一条康庄大道。

　　如今，这个重任，压在了年仅35岁的谢毅身上。（文 | 角马能源 师雨菲）