重度依赖新能源科技

在实控人周俊雄、卢家红夫妇的带领下，成立于2014年的广东利元亨智能装备股份有限公司（以下简称“利元亨”）已成为我国锂电池制造装备行业的领先企业，还与宁德时代、比亚迪等知名厂商建立了长期稳定的合作关系。如今搭乘科创板的政策快车，利元亨也加入了IPO行列，但在利元亨科创板IPO的快速推进阶段，公司在报告期内重度依赖第一大客户新能源科技有限公司及其子公司（以下简称“新能源科技”）的情形却被市场所诟病，这也恐将成为公司IPO路上的绊脚石。

对新能源科技销售占比超五成

2016-2018年利元亨对第一大客户新能源科技的高销售收入占比引发了市场的关注，分别为50.14%、77.29%和66.19%。

据悉，利元亨主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，实控人为周俊雄、卢家红夫妇，合计控制公司发行前总股本的77.09%。财务数据显示，报告期内利元亨业绩实现快速增长，在2016-2018年分别实现归属净利润约为1260万元、4158万元以及1.29亿元。而在利元亨净利高速增长的背后，离不开新能源科技的支持。

具体来看，在2016-2018年，利元亨对新能源科技销售收入分别为1.15亿元、3.11亿元和4.51亿元，占营业收入比例分别为50.14%、77.29%和66.19%，均超50%。

在资深投融资专家许小恒看来，重大客户依赖并非IPO的实质性障碍，却是一个重要的审核风险，因为它能直接影响企业的持续盈利能力和独立性。“证监会非常重视企业的成长质量，对于大客户依赖型企业，证监会将着重关注。”许小恒如是说。

而在证监会今年3月最新发布的《首发业务若干问题解答》中就曾指出，发行人来自单一大客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%的，表明发行人对该单一大客户存在重大依赖，在发行条件判断上，应重点关注客户的稳定性和业务持续性，是否存在重大不确定性风险。

利元亨也在招股书中坦言，若新能源科技因自身经营业务变化或者与公司合作关系发生重大不利变化，对公司的采购量大幅下降，将可能导致公司经营业绩出现较大波动。针对公司对新能源科技的销售收入是否具有稳定性和业务持续性等问题，北京商报记者向利元亨董秘办公室发去采访函，对方表示“公司已经与新能源科技形成稳定、良好的合作共赢关系，是新能源科技设备供应商中唯一一家战略合作供应商”。

其他大客户波动明显

与新能源科技在报告期内稳坐利元亨第一大客户相比，其他大客户则波动明显，并不稳定。

在2016年利元亨的第二至第五大客户分别为宁德时代、利元亨精密、富临精工以及力神，在报告期内对上述4家企业的销售收入分别为3226.63万元、3139.41万元、1322.76万元以及974.36万元，占营业收入比例分别为14.09%、13.71%、5.78%以及4.26%。

而在2017年利元亨的前五大客户中，上述4家企业全部消失。在当期利元亨的第二至第五大客户变为了芜湖天弋、沃特玛、时利和以及比亚迪，在报告期内对上述4家企业的销售收入分别为1737.02万元、1196.58万元、1068.38万元以及675.34万元，占营业收入比例分别为4.31%、2.97%、2.65%以及1.68%。不难看出，除了大客户较2016年出现变更之外，对大客户的销售收入也较2016年出现明显滑坡。而正是在当年，利元亨对新能源科技的销售收入占比达到了近80%。

到了2018年，利元亨的第二至第五大客户又较2017年出现了大的变化。其中，在当期力神、宁德时代、中航锂电、爱信精机分别位列利元亨的第二至第五大客户，利元亨对其销售收入分别为7657.32万元、6438.36万元、2410.26万元以及1435.65万元，占营业收入比例分别为11.24%、9.45%、3.54%以及2.11%。

在著名经济学家宋清辉看来，就利元亨其他大客户的变动情况以及利元亨对其他重要大客户的销售额来看，公司逐步改善依赖单一大客户的不确定性比较大。对此，利元亨方面表示，公司在动力锂电池领域还与宁德时代、比亚迪、力神建立了长期合作关系，未来公司将发挥战略客户和品牌优势，继续与上下游领先企业保持紧密合作。

另外，利元亨2016年的第三大客户利元亨精密为其关联方，据公司招股书中介绍，利元亨精密系公司实际控制人之一周俊雄曾担任执行董事的企业，于2016年12月注销。对此，利元亨在回复函中表示“公司上述的关联交易内容真实，交易价格公允，不存在损害公司及其他股东利益的情形”。

应收款项占流动资产比例较高

在报告期内，利元亨的应收款项占流动资产的比例相对较高。许小恒在接受北京商报记者采访时指出，应收账款占流动资金数额大，会加剧企业周转资金不足的困难，可能带来企业现金流出的损失，也增加了企业资金机会成本损失。

招股书显示，报告期各期末，利元亨应收票据及应收账款分别为1.34亿元、2.69亿元和3.06亿元，公司流动资产分别为2.91亿元、7.34亿元和11.46亿元。应收票据及应收账款占流动资产的比例分别为46.02%、36.71%和26.68%，占比较高。利元亨表示，公司的应收票据及应收账款主要为应收银行承兑票据，应收账款客户主要为国内大型锂电池厂商，但若未来客户经营情况发生重大不利变化，应收票据及应收账款将面临较大的无法收回风险。

利元亨同时也坦言，随着公司销售规模的持续扩大，公司的应收款项将有所增长，应收款项金额较高将影响公司的资金周转，给公司造成一定的资金压力。而在利元亨的应收账款中，公司第一大客户新能源科技位列第一名，应收账款金额为4457.59万元，占期末应收账款余额的55.37%。

此外，根据利元亨招股书显示，报告期各期末，公司流动比率分别为0.93倍、1.17倍和1.48倍，资产负债率（母公司）分别为94.53%、77.48%和57.76%，公司的流动比率较低，资产负债率较高，偿债能力存在一定的风险。

对于公司流动比率较低的主要原因，利元亨表示，系公司的销售结算模式导致预收款占流动资产比例较高；而对于公司资产负债率较高的主要原因，利元亨则表示，公司成立时间较短，自身经营积累不足，净资产较小，公司存在偿债能力不足的风险。