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福能股份事件点评:长乐海上风电项目获批 成长性更加确定

来源:
时间:2019-01-06 10:28:54
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福能股份事件点评:长乐海上风电项目获批 成长性更加确定事件公司于近日收到福建省发展和改革委员会出具的《关于长乐外海海上风电场C区项目核准的批复》(闽发改网审能源〔2018〕214号

事件

公司于近日收到福建省发展和改革委员会出具的《关于长乐外海海上风电场C区项目核准的批复》(闽发改网审能源〔2018〕214号),同意其建设“长乐外海海上风电场C区项目”。

观点

1、长乐海上风电获批增加业绩确定性

此次获批的长乐外海海上风电项目C区,投资方为福建省福能海峡发电有限公司(福能股份51%,海峡发电有限责任公司49%),项目位于长乐区海岸线以东33-48公里外海海域,建设规模498MW,总投资111.9亿元,资本金占比30%。2019年起将全面执行风电竞价配置,长乐海上风电项目在2018年获批,将锁定0.85元/度的补贴电价,投运后盈利能力得到保障。

公司目前运行陆上风电714MW,在建机组573MW,包括173MW陆上风电预计19年建成投产,400MW海上风电预计2020~21年陆续建成投产。预计2020年权益装机有望达到陆上风电1GW,海上风电500MW,并且拥有1GW以上的海上风电项目储备,未来海上风电规模有望继续扩大,持续提升公司成长空间。

2、福建省风电竞价配置文件出炉,公司竞争力突出

《福建省海上风电竞争配置办法》近期出台,对竞争配置主体的要求包括:净资产300亿以上、资产负债率75%以下、累计核准海上风电装机容量超过200万千瓦或在福建核准海上风电装机容量超过50万千瓦、采用具有自主知识产权的8MW以上风机、上网电价固定20年等。

公司各项指标均能满足要求,福能集团上年度净资产330亿,公司资产负债率49%,在福建省累计核准海上风电已达898MW,显示出极强的竞争力。

对于申报电价,文件要求:“以福建省海上风电上网标杆电价为基准价,电价等于基准价的得30分。上网电价降低2分/度及以内的,每降低1分/度,得4分;上网电价降低2分/度以上,超出2分/度的部分,每降低1分/度,得0.2分。最高得40分。”投标电价降低2分/度后,边际效应大幅减弱,预计未来申报电价将集中在0.83元/度附近。

3、宁德核电股权转让稳步推进

宁德核电由中国广核集团、中国大唐集团、福建省能源集团分别以46%、44%、10%股比投资设立,旗下拥有4台CPR1000机组,单机1089MW,总装机量435.6万千瓦,于2015年全面投产。公司控股股东福能集团,为履行公司2014年重大资产重组时做出的同业竞争承诺,拟转让其持有的宁德核电10%股权。

截至2017年12月31日,宁德核电资产总额为542.83亿元,净资产117.15亿元,2017年实现营业收入91.24亿元,净利润16.48亿元。核电作为基荷能源,利用小时数和电价均较为稳定,运营商可保持稳定的利润回报。公司受让10%宁德核电股权后,年增加归母净利润有望达1.6亿元以上,并成为公司投资收益的稳定来源。2018年公司归母净利润总额预计达11亿,来自于宁德核电股权投资收益对净利润增厚可达15%。目前股权转让流程已启动,待确定核算方法并表后,将在财报上增厚公司利润。

结论

公司是福建省电力运营龙头企业,形成了火电、燃气、风电、核电等多元化经营的业务格局。长乐外海海上风电C区498MW项目核准,增加了公司业绩成长的确定性。公司各业务板块的发展及盈利模式十分清晰,未来业绩增长可期。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为86.4亿元、94.4亿元和103.6亿元,归属于上市公司股东净利润分别为11.4亿元、14亿元和16.9亿元,每股收益分别为0.74元、0.9元和1.09元,对应PE分别为11、9、7。维持“强烈推荐”评级。

作者:贺朝晖

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