2019年的动力煤：煤价中枢逐步下移，“双轨制”价差缩小

一、供需矛盾缓解，社会库存逐步累积

2018年1-10月，煤炭总供给31.5亿吨，总需求32.48亿吨，缺口约0.97亿吨；2018年全年，预计煤炭总供给38.2亿吨，总需求39亿吨，下半年缺口有望得到一定程度的修复。

2019年，预计煤炭总供给量保持增长，将达到38.8亿吨，而需求则持平于2018年或略有减少为38.8亿吨，缺口继续修复。对于2019年煤炭市场走势，总结出以下特点：

供需矛盾缓解，缺口有望得到修复。从供需情况来看，2018年下半年到2019年优质产能不断增加，国内产量不断增加，供给总量保持正向增长，而受环保以及宏观影响，需求增速不断回落，供需状况逐步向宽松转化，缺口有望得到修复。

季节性规律依旧存在，价格呈现领先特征。电煤需求的季节性特点决定了市场的基本规律，价格跟随季节性变化的特点依旧存在，但采购补库节奏领先于实际季节性需求，价格呈现领先实际需求变化的特征。

库存制度持续影响，高库存成为常态。库存制度与“公转铁”升级影响下，上游过剩库存不断向下游转移，中下游长协保供叠加供给总量增加，使得高库存得以在中长期内成为常态。

二、煤价中枢逐步下移，“双轨制”价差缩小

动力煤现货价格中枢逐步下移。2018年紧平衡格局虽可能有所缓和，但阶段性供需紧平衡格局难以改变，2018年煤价中枢预计在640-660元/吨。到2019年，供给端维持增长，需求增速回落甚至负增长，供需缺口得以大幅修复，供需状况逐步宽松，预计现货价格波动区间下移到500-630元/吨，价格中枢将下移到绿色区间以内，全年价格前高后低。

长协煤与市场煤价差存在缩小可能。大型煤企年度合同比重提高将挤占市场煤运力，增加市场煤物流成本，“双轨制”价格体系影响下，价差仍然存在；但是在供需状况逐步宽松、供需矛盾有所缓和的情况下，“双轨制”价差存在缩小的可能。