威派格IPO成功，环保产业终于来了个“技术派”

本月4号，上海威派格智慧水务股份有限公司成功过会。

威派格的主营业务是二次供水设备的研发、生产、销售与服务，同时兼顾二次供水智慧管理平台系统的研发、搭建和运维，是一家“设备为主，平台为辅”的企业。

先让我们看一下这家公司在资本市场的“足迹”：2016年5月，威派格就在新三板市场挂牌。半年后，威派格开始接受中信建投的上市辅导，为A股上市做足准备。2017年8月，为防止股价波动带来变数，从而影响上市，威派格退出新三板市场。

又过了不到四个月，威派格首次披露招股书。仅一年左右，威派格就度过辅导期，进入排队通道。

本月4号，威派格顺利过会。一年辅导，一年考核，威派格的过会，比起很多IPO“重考生”，要轻松的多。

就在10月底，达力环保IPO成功。不到两个月，威派格又摘得上市桂冠，环保上市公司阵营平添了两个新面孔。

作为一家既无政府和国资背景，又是产品类环保公司的企业。威派格的上市成功，也给其他的环保公司，做了好榜样。

设备为主，平台为辅

威派格是一家以设备为主，平台为辅的企业。主营业务为销售自主研发的二次用水设备，并提供相关服务。

作为一家企业高新技术产业，威派格曾承担了“新型二次供水设备的研制和产业化”课题，拥有一项国家标准和五项行业标准的重点新产品。

目前，二次供水市场的产业集中度不高，产业竞争还没有达到白热化。限制企业发展的最重要的问题，还是技术壁垒。在这一领域，管道和水泵的的设计和建设，一直是威派格的优势所在。其自行研制生产的DN400号钢管，其承压能力可达4MPa。

威派格此次公开发行股票，就旨在完成研发中心的建设，招募人才，进一步扩大技术优势。

因为技术的相对领先，威派格的营收和利润，一直持续稳定增长。2015年至2017年，威派格实现营业收入分别为4．75亿元、5．24亿元和5．93亿元，净利润分别为0．91亿元、1．04亿元和1．06亿元。

年均利润一直稳定在1亿左右，这让威派格的过会也在预料之中。并且，威派格的利润率在70％左右，要远高于行业水平。

从其招股书来看，在这一细分市场，威派格与其主要竞争对手——青岛三利和中金环境相比，毛利率高出20％左右，这有赖于其技术水平的相对领先。

股票发行前，其实际控制人李纪玺和孙海玲夫妇，直接间接掌握公司股权超过八成。股权相对集中，这当然是把双刃剑。对于刚刚上市起步的公司来说，股权集中更加方便管理，有利于决策的执行。

客户分散，流动性不足

很多上市公司的经营或是财务状况，都不是尽善尽美的。威派格也有着一些被人诟病的地方。

从2015年至2017年，威派格前三十大直销客户的收入，仅占直销收入的比例的33．34％、37．61％和34．71％，可见其客户集中度并不高。威派格主营业务——供水设备和区域加压泵站的客户数量，在550户左右，数量过于庞大，且每年变化较大。

这就意味着威派格的客户依赖程度不够。如果不能及时找到新的客源，或是稳定住老客户的话，很有可能造成利润下跌。因此，威派格曾表示，会扩展更加良好的销售渠道，并不断增加客户的稳定性和持续性。

从账面来看，威派格的资产流动性不足，有可能成为其进一步发展的阻碍。

2015年、2016年和2017年，公司应收账款余额分别为1．74亿元、2．21亿元和3．19亿元。应收账款数额迅速扩张，占比不断提高。

其中，超过两年的应收账款在10％以上，如果其客户的财务状况发生恶化，或者经济形势出现问题，可能会导致威派格的应收账款无法回收。

同时，除了应收账款，存货率高也是影响威派格资产流动性的一大问题。2015年以来，威派格存货账面价值分别为7999．34 万元、6734．08 万元和8826．59 万元，占流动资产的比例分别为 21．61％、11．44％和13．52％。

威派格存货占比相对较高，如果市场发生波动，导致存货的价值降低，威派格将面临资产减值。高营收账款和高存货，大大的降低了威派格的偿债能力。

另外，威派格曾因环保问题被处罚。这让本来很多IPO专业机构都看好的上市，抹了一把冷汗。

2017年8月，其子公司北京威派格，因为废气处理不善的问题，被北京市大兴区环保局罚款8万元，并责令整改。

如果真的因这个问题影响了上市，威派格恐怕的确是得不偿失。

技术为王，服务至上

不到两个月，两家环保企业成功过会，给环保板块带来一抹亮色。

今年IPO难度增加。年初，发审委审核的41家公司IPO申请，15家获得通过，23家被否，3家暂缓表决，通过率仅为36．6％。

持续盈利能力、财务规范、合规风险等这些审核的重点内容，几乎全是环保企业的普遍痛点。许多希望鲤鱼跃龙门的环保企业，因此折戟沉沙。

从上市难度来看，工程类和投资类的公司要占更多的比重。投资类公司往往有国企背景，资本雄厚。而类似达力环保这样的工程类公司，往往有当地政府的鼎力支持，更可以依靠业绩弹性去私募市场融资。

像威派格这种既无国资和政府背景，又是产品类环保公司，在环保产业仍不多见。

威派格的上市成功，或许会逐渐向平台服务转型，扩大公司的业务涵盖领域，由产品打天下，向整体服务方案转型，这一点，或许是产品类环保公司的共性问题。

目前，环保装备产品升级换代越来越快，没有什么产品能够一直满足市场需求。而越来越多的企业进入环保业，产品的价格和技术优势，很可能短时间内就荡然无存。

所以，以加快技术研究、提高科技水平为基石，以提高运营服务水平、获得长远发展为目标，让环保业走上“技术为王、服务至上”的正轨上来，这不仅仅是产品类环保企业的幸事，更是整个环保业健康发展的准则。

作者：安野