2018年新能源行业来风雨凄凄

主要观点：

2018年对于新能源行业来说可谓是风雨凄凄。前三季度业绩方面，除了风电板块有小幅改善外，光伏、动力电池和高压设备都大幅下滑。下半年召开的光伏座谈会，改善了光伏行业的政策预期；国家能源局发布了新输电线路规划，释放了积极信号等，让行业感受到春风拂面大地回暖的可能。我们更多的是看新能源补贴和市场化机制一退一进后成长的可能性，风电平稳复苏、光伏加速平价、动力电池结构性增长、特高压网架建设将带来行业转机。

风电：转暖方向明确，静待行业盈利改善

今年随着弃风限电情况的有效改善，“红六省”中有三省解除风电红色预警，但由于原材料价格高企，行业盈利能力并未明显改善。未来两年，受益于配额制实施、特高压输电、补贴调整的抢装以及海上风电快速成长，风电装机将持续好转，同时上游原材料价格调整有利于行业毛利率改善，预计行业迈入新的发展周期。对此我们推荐金风科技和天顺风能。

光伏：政策吹暖风，平价时代加快到来

“531”政策后，行业量价齐跌，业绩大幅下滑。11月国家能源局召开了太阳能“十三五”规划中期评估成果座谈会，对此我们持谨慎乐观态度。我们认为未来政策方向更倾向于减税和降低非技术成本，行业真正转机是平价上网，为此行业也将经历一轮产能整合出清。我们建议关注龙头通威股份和隆基股份。

动力电池：以量补价逻辑下的增长

2019年新能源汽车补贴预计继续退坡，而门槛进一步提高，我们认为对动力电池造成降价压力弱于今年，但能量密度要求对三元电池生产成本的下降产生消极作用，所以电池毛利仍将承压。明年新能源汽车积分比例要求正式实施，更看好乘用车动力电池主流供应商以量补价实现业绩增长。我们推荐宁德时代。

高压设备：政策激活电网建设新动力

9月份，国家能源局下发的《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》提出9项输变电线路，有望激活特高压新一轮开工潮。预计此次开工潮带来至少1400亿元的总投资，560亿元的设备投资，2019-2020年是业绩确认的高点。我们推荐市占率高的国电南瑞、许继电气、平高电气。

风险提示

风电装机量不达预期；输变电线路核准不达预期