央行投放资金基本传导至实体经济

中国人民银行在近日发布的2018年第三季度中国货币政策执行报告中指出，目前我国银行体系超额准备金率（超储率）并不高，在1.5%左右，央行投放资金基本上全部传导到了实体经济。

超额准备金率（超储率）是衡量银行体系流动性的关键指标。从货币运行机制看，商业银行在资产扩张过程中，如发放贷款、购买外汇、购买债券等，都会在其负债方派生出等额存款。随着存款增长，银行须按要求把相应的超额准备金划转为法定准备金，由此起到支持银行资产扩张的作用。超储率的高低，既可以衡量银行流动性水平，也是货币政策是否有效传导的重要标志之一。

报告指出，近年来我国银行体系超储率呈持续下降态势，主要原因是存款持续增长带来的规模效应；支付清算和市场效率提高；货币政策操作机制不断完善；金融机构流动性管理能力增强。

如果把央行看成是资金的“总闸门”，那么商业银行就是传导央行资金的“引水渠”。报告认为，“引水渠”水位（超储率）的变化可以直观反映央行投放的资金是否得到了有效传导。今年以来，央行前瞻性采取应对措施，保持流动性水平与经济基本面需求相匹配。在此过程中，从“量”上看，银行体系超储率并未上升，货币信贷平稳增长，表明央行投放的资金并未淤积在商业银行，而是基本上全部传导到了实体经济。从“价”上看,债券利率显著下降，贷款利率稳中趋降，也表明央行投放流动性的利率传导效果正在逐步显现。

报告强调，目前在结构上和局部领域，货币政策传导仍面临一些约束。为此，央行采取了定向降准、扩大抵押品范围等多种措施，加强“精准滴灌”，引导金融机构加大对民营企业和小微企业的支持力度。与此同时，也需要相关部门进一步加强协调配合，综合施策，通过“几家抬”共同改善货币政策传导的微观基础。