中国核建：核电建设领域绝对龙头 审批重启新一轮成长

核电建设行业绝对龙头，业绩稳健，积极扩张民用与工业领域

公司是中国核建集团旗下核电工程商，实际控制人为国资委。截至目前公司承建我国绝大多数核电站的核岛工程，系我国核电建设领域领军企业，在国内核电工程市场长期占据绝对主导地位。近年来公司依托技术优势，积极拓展工业与民用工程，2017年工业与民用业务贡献55.96%的毛利，较2011年增长16.11个百分点。公司整体业绩稳健，2012-2017年归母净利润复合增速达12.38%。2016年公司顺利登陆A股，募资加码建设核电工程。截至2017年底，公司在国内已建成核电机组39台，在建19台；在国外已建成核电机组4台，在建2台。

核电业务盈利水平显著高于非核领域，但受审批停滞影响核电业绩下滑、亟待爆发

公司核电业务主要聚焦于技术壁垒较高的核岛土建及安装工程，两类业务约占核电项目总投资的10%-15%，综合毛利率水平显著高于非核业务，盈利水平可观。但受两轮审批停滞影响，国内核电建设进度显著放缓，“十二五”仅开工13台核电机组，远低于“十一五”开工数量29台，16、17年仅开工4台。当前公司核电业绩处于低位，亟待爆发。

年内审批有望重启，开启公司新一轮成长，待核准机组核岛土建安装市场空间达400亿元