豫能控股增收却巨亏 三高管辞职被疑与业绩有关

11月1日晚间豫能控股公告，郑晓彬、张留锁因工作需要分别辞去公司董事长和总经理一职，同时辞去公司董事职务，增补赵书盈和余德忠为公司非独立董事，聘任余德忠为公司总经理，定于11月20日召开临时股东大会审议增补董事事项。从个人履历上不难看出，增补的两位董事在地方电力企业均有着丰富的工作经历。值得注意的是，3高管辞职的原因皆称因为工作需要，而三人任职的终止日期均应在2020年5月份。

虽然，三位高管的辞职原因不明，但有业内人分析人士大胆猜测或许与公司一直不振的业绩有关。

前三季度巨亏3.05亿元

10月31日，豫能控股刚刚发布公司的三季报，公司的经营陷入了严重的亏损境地：前三季度实现营收72.32亿元，较上年同期增长23.77%；亏损3.05亿元，而去年同期公司则盈利9370万元

对于公司增收同时为何利润巨亏，公司解释：“公司营收增加一是因为本期子公司交易中心煤炭贸易收入增长，煤炭贸易成本相应增加；二是本期燃煤价格升高影响火电业务成本增加。而公司盈利下滑主要原因一是因为市场交易电量规模增加、拉低结算电价、煤炭价格持续高位运行，公司下属火电企业盈利能力下降；二是上年同期实现资产重组收益等非经常性收益，本报告期无此类收益。”而豫能控股预计2018年度公司可能没办法扭转亏损的状况，预计2018年亏损2.82亿元至3.28亿元之间。

另外，豫能控股的股价去年度已处于破净状态，当时的市净率为0.98倍，然而今年以来，公司股价还在震荡下跌，至昨日市净率只有0.59倍，今年以来跌幅接近40%。

去年开始，豫能控股的业绩已经发生了很大的变化。据公司2017年度报告显示，去年，公司营业收入约87亿元，同比增长26.03% ；净利润约0.53亿元，同比下降88.69%。对于“增收不增利”的尴尬，豫能控股解释称，净利润同比下降主要是由于报告期内市场煤价持续高位运行，火电行业利润大幅收窄，造成了公司主营业务盈利能力下降。

随着煤炭去产能的持续深入，煤炭价格一直处于高位运行，导致燃煤发电企业不堪重负，火电上市公司2017年利润普遍大幅下降，甚至部分公司出现巨额亏损。据不完全统计已披露年报的30家火电上市公司中，2017年净利润同比实现上涨的仅有大唐国际发电股份有限公司，其余均出现不同程度下滑。

财务数据显示，今年以来，公司一直是以亏损。今年一季度，公司净利润为亏损2.01亿元，同比下降69.40%。半年报显示，公司亏损面扩大至3.12亿元，同比大降539.4%。

对于持续亏损的现状，公司解释，随着国家持续深化电力体制改革，市场交易电量规模逐年增加，交易电量的价格同比降幅较大，公司售电收入同比下降。同时，受去产能及环保监管影响，煤炭价格持续高位运行，公司发电成本同比增加。两头价格挤压，大幅压缩了公司的利润空间。

其实这种情况从2016年就开始出现。2016年、2017年，豫能控股实现的营业收入分别为69.51亿元、87.60亿元，同比分别增长90.15%、26.03%。同期净利润为4.73亿元、0.54亿元，下降幅度为15.44%、88.69%。

从公司发电业务毛利率持续下降也足可佐证核心主业盈利能力下滑。截至目前，公司主营业务主要由发电业务、燃煤销售及其他业务构成，其中，2016年至今年上半年，发电业务分别实现营业收入48.25亿元、68亿元、27.56亿元，分别占公司营业收入的81.57%、77.62%、62.16%，虽然逐年下降，但依然是营业收入的主要贡献者。同期，发电业务的毛利率分别为21.74%、4.77%、-10.77%。今年上半年，因发电业务毛利率为负数，带动公司综合毛利率为-5.44%。

上市后盈利能力逐渐下滑

豫能控股于1998年初上市后，经营业绩逐年下滑。1999年净利润1.20亿元，2002年下降至0.41亿元。此后，公司在微利与亏损循环中度过了7年，其中，2004年至2009年，连续6年公司扣除非经常性损益后的净利润为亏损。

从2010年开始，经营业绩开始反转，2013年实现了质的飞跃，当年净利润增长13倍，达到2.91亿元。紧接着的2014年、2015年，净利润分别为3.70亿元、5.60亿元。

盈利能力大幅提升之时，豫能控股迎来了产能大扩张。公告显示，2014年底，公司通过定增3.3亿股募资20.92亿元，其中，2.93亿元用于收购控股股东投资集团新乡中益95%股权及鹤壁同力所持有的鹤壁鹤淇97.15%股权。同时，斥资17.46亿元对新乡中益进行增资。

2017年，公司再次向控股股东投资集团收购资产。这一次，公司采取通过发行股份及支付现金方式收购华能沁北12%股权、鹤壁同力97.15%股权、鹤壁丰鹤50%股权，具体交易价格合计25.22亿元。

随着收购完成，公司资产规模急剧膨胀，从2013年底的46.86亿元增长至今年6月底的215.45亿元，增长了168.59亿元，增幅为3.6倍。

遗憾的是，通过重组实施了产业布局及产能扩张，不巧遇上了煤炭价格反转，标的资产陷入亏损，直接拖累公司巨亏。财报数显，2017年，华能沁北亏损1.7亿元，鹤壁同力并入到鹤壁鹤淇，鹤淇公司亏损4102.35万元，鹤壁丰鹤仅盈利576.7万元。今年上半年，鹤壁丰鹤亏损1.39亿元，鹤壁鹤淇亏损1.13亿元，华能沁北的收益情况未披露。三家标的公司收购至今共亏损4.59亿元。