王智：焦炭价格倒逼or打破库存结构？

核心观点

目前，基本面较上周没有明显变化，贸易商高处不胜寒，对价格支撑边际在减弱。焦炭低库存，深贴水格局，现货进一步上涨需要钢厂、焦化厂限产导致供需进一步撕裂。

短期对焦炭的影响较小，后期天气、特殊情况下运力挤占的影响较大。

可以肯定现货进步上涨需要新的驱动力，在没有新驱动之前，盘面可能区间震荡。大宗内参：对于近期双焦的行情，您有什么样的看法？

王智：不管盘面多空分歧多大，现货怎一个涨字了得。上周五（11月2日），山西部分地区焦炭开启第三轮上涨，港口仓单在2800左右，期货严重贴水现货。焦煤也是涨涨涨。

10月25双焦盘面突破压力位，市场普遍看涨，个人给出焦炭震荡、焦煤1400以上建空单，双焦高位回调8%左右，符合预期。

前期逻辑：双焦背靠限产时间节点。尽管焦炭总库存处于绝对低位，特别是焦化厂库存，但是库存结构明显利于钢厂，贸易商谨慎参与的态度不利于改变现有库存结构，钢厂有一定的议价能力，其对后期成材的信心也为焦也画了上线；打黑除恶、严格执法对焦煤供给产生了明显缩量；严禁“一刀切”的环保政策和高利润支撑的下游补库；地压造成山东焦煤矿停产更是火上浇油。同样总库存、库存结构同比好于去年。

周末，山东地区主流钢厂实现两连跳，累积上涨200，涨后准一湿熄焦2680元/吨，准一干熄焦2873元/吨，二级焦2600元/吨。低库存背景下，钢厂为了顺利补库，对前期压价的现货进补涨，利多还是利多出尽，各人自有各人的看法。目前，基本面较上周没有明显变化，贸易商高处不胜寒，对价格支撑边际在减弱。焦炭低库存，深贴水格局，现货进一步上涨需要钢厂、焦化厂限产导致供需进一步撕裂。

至于焦煤，在没有新的变量出现之前，个人认为它的最佳时机过了，后期的安全检查对产量的影响边际减弱，后期天气、外部的变量可能影响更大。大宗内参：您对公转铁以及4.3米及以下的高炉对焦炭的影响怎么看?

王智：在“打赢蓝天保卫战”背景下，公转铁是为了调整运输结构，控制尾气污染。目前看对动力煤、矿石的影响较大。生态环境部提出，2018年9月底前，山东、长三角地区沿海港口煤炭集疏港运输全部改由铁路，2019年底前，京津冀及周边、长三角地区沿海港口的矿石、钢铁、焦炭等大宗货物全部改由铁路运输，禁止汽运集疏港。铁总重新修订了国家铁路货物发送量年计划完成31.18亿吨，同比增加2亿吨、增长6.9%的目标。其中，煤炭同比增加1.5亿吨、增长10.1%。短期对焦炭的影响较小，后期天气、特殊情况下运力挤占的影响较大。

4.3米及以下焦炉基本上运行了10年以上，最新产能大概在2.5亿吨左右，按照2020年之前完成产能退出或置换工作，显然对行业影响太大，具体影响需要跟踪实际执行方案，以及焦炉生产企业的订单和利润情况。假如实施先进产能完工后，拆除旧产能，这可能对焦炭的影响就小于市场预期。大宗内参：目前山西财政还是相对比较差，那么是否意味着山西要对煤炭行业放松增加税收和就业呢？

王智：前些年山西财政一直较差，这两年供给侧、环保的春风将利润转移刮到了极致。9月份，规模以上工业企业实现利润同比增长4.1%，增速比8月份放缓5.1个百分点。前三季度，钢铁、建材，石油开采、石油加工、化工合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为72.4%。上游占七成利润，指望后期增产创税不太现实，指望煤炭行业保就业更不可能。增税收、保就业需要民营企业的发力，也只有民企才能完成，最近政策出现了转向，后期可能推出减税、减政的政策。

大宗内参：在双焦品种的后期操作上，您有一些什么样的建议可以给到我们投资者？

王智：建议不敢乱给，因为赔钱了不能报销。在现有库存结构下，下跌空间有限。依靠价格倒逼or限产打破现有库存结构，这需要继续观察。不过现在钢厂从盘面锁定原材料，后期利润很可观。可以肯定现货进步上涨需要新的驱动力，在没有新驱动之前，盘面可能区间震荡。