【研报】锂价腰斩拖累锂业龙头利润 三费压力抑制天齐锂业业绩

近日，天齐锂业公布其三季度财报，公告中显示天齐锂业第三季度营收14．7亿元，同比减少近5％，前三季度营收47．6亿元，同比增长近20％。第三季度归属于上市公司股东的净利润3．8亿元，同比减少近36％，前三季度16．89亿元，同比增长11．2％。

天齐锂业前三季度营收与净利情况

锂市价非事事休 欲语泪先流

作为前些年叱咤风云的“锂爷”，如今威风早已不在，单计算碳酸锂，相较于年初16万元／吨之上的价格，如今也只能以7字开头，大跌近1．1倍。

（锂价下滑 拖累利润）

在锂产能与供应不断增加的同时，锂下游的需求却迟迟落在后头，供过于求的现状使得锂价频频承压。据SMM调研得知，2018年中国碳酸锂产能或将突破25万吨，盐湖锂产能渗透率20％。产能的持续投放使得2018年成为中国碳酸锂的供需拐点，供需格局正式由紧平衡转向供给宽松过剩。

2017年至2020年中国锂盐产能结构

（持续扩张的产能）

西部证券认为，天齐锂业三季度营收小幅下跌，成本优势减轻，毛利率下滑，预计主要是受累行业锂盐产品价格下跌。三季度行业电池级碳酸锂价格同比下降30％以上，但公司营收增速只跌幅5％以内，预计是因为一来公司产品优质、客户结构好，产品价格表现好于行业平均水平，二来公司销量快速释放、同比增长，实现利润。最终，公司三季度毛利率为64．7％，同环比分别下降9．0个百分点和6．7个百分点，降幅相对价格跌幅较小，预计是因为公司强化成本管控与公司资源禀赋具有优势，掌握优质矿端资源泰利森。

锂盐稳步扩产 以量补价

2018 年5 月，天齐锂业宣布称拟购买海外盐湖企业SQM23．77％的股权，报告期内公司披露重大资产购买进展公告，收购持续推进。公司控股的泰利森于2017 年3 月启动了“化学级锂精矿扩产”项目，计划将产能增至134 万吨／年；据中报显示，今年7 月，董事会批准建造第三座化学级锂精矿生产工厂，计划将锂精矿产能提升至约195 万吨。华泰证券认为，天齐锂业通过扩建和收购等措施，持续提升锂资源掌控力，中长龙头地位有望持续巩固。

目前，天齐锂业各个项目持续推进，虽然具备上游原料自给的锂盐加工企业，锂价的下跌造成了公司盈利水平的下滑，但是若能将产量大幅增加，将在一定程度上弥补价格下跌的影响，有望带动业绩增长。据华泰证券预测，2019至2020年，公司产能将实现大幅提升带来锂盐规模的大幅增长，至2020年公司锂盐产能有望超过10万吨。

三费压力 抑制业绩增长

由于筹划收购SQM与及拟发行H 股项目中介费用等事宜，公司管理费用和财务费用增长显著。据西部证券测算，第三季度公司管理费用因中介咨询费同比增长31％至0．87亿元，财务费用因利息净支出增加同比增长389％至1．17亿元。中介费推高管理费用，财务压力有所上升。

天齐锂业三季度财务数据（单位百万元）

华泰证券认为，大幅增加的费用之中，管理费用由于购买SQM 股权及拟发行H 股项目中介费用增加，财务费用主要由于借款增加利息支出及汇兑损失增加所致。

对2018年度经营业绩的预计 天齐锂业预测，本年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为－6．76％至4．89％，变动区间为20至22．5亿元。公司认为，业绩变动的主要原因在于主要系汇兑损失增加、借款增加利息支出增加、购买SQM股权导致中介费用增加等所致，同时由于购买SQM23．77％股权交割时间尚未最终确定，以上业绩预测未考虑该项交易完成对公司业绩的影响。