A股梦难圆 阿特斯等光伏中概股私有化撞墙531新政

:三十年河东三十年河西，如同当年光伏企业集体赴美上市一样，如今纷纷加入退市潮，转而投向国内市场的怀抱。

智通财经APP获悉， 2017年12月，阿特斯公司(CSIQ.US)宣布董事会收到了初步的非约束性建议函，董事长兼CEO瞿晓铧讲义18.47美元/股的价格收购公司不属于瞿晓铧和张含冰女士的在外普通股，标志着阿特斯也踏上了退市的道路。

退市回国无非是看上了如今国内光伏产业的发展环境。然而，今年5月31日，国家三部委联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，要求降补贴、限规模。《通知》规定光伏电站标杆上网电价降低0.05元/kWh，分布式光伏发电补贴降低0.05元/kWh，不安排光伏电站建设规模，10 GW规模支持分布式光伏项目建设。

消息一出，光伏界引起了轩然大波。不仅国内市场，全球市场都受到了这一政策影响。智通财经APP了解到，2017年全球光伏新增装机容量约100 GW，中国约53 GW，已然过半。相比之下，10 GW的放量可以说有些捉襟见肘了。即便是4个月后的今天，从阿特斯的股市行情上依然能够感受到当时的冲击之大，仅仅6个交易日，股价下跌逾26%，元气大伤，至今仍未恢复。

阿特斯的遭遇只是光伏产业的一个缩影，“531新政”目的是为了整合光伏市场，促进产业技术升级，及早实现光伏平价上网，只是不知这一政策“严冬”将会持续到何时。

行情来源：富途证券

退市回国，是不是良策

智通财经APP获悉，一从美退市的公司高管表示，光伏属于资金密集型产业，当初国内资本市场发育还不健全，赴美上市是看重其融资额度和效率，如今国外投资者对于新能源企业关注度并不高，反而国内市场逐渐健全并且政策向好。

由于光伏产业在美市场估值缩水，从2017年初开始，天合光能、阿特斯、晶澳(JASO.US)先后退市或宣布私有化，曾是全球第一大太阳能电池板制造商的英利(YGE.US)也因市值问题被纽交所摘牌。去年年底提出私有化的阿特斯，如今私有化仍在评估进程中。

阿特斯于2001年在加拿大注册成立，并在2006年成功入驻纳斯达克。2011年之前，阿特斯光伏组件出货量稳居行业前列，但是由于毛利率不高，导致一直被看作二线企业。这与公司一贯坚持的“倒三角”商业模式有密切关系。不过也正因为该模式，使之在多晶硅原料跳水、同行业损失惨重的时候幸免于难，也为后来的发展奠定了基础。标杆式的风控，高质量的客户，使之长期稳居光伏产业的第一梯队。

即便如此，如今的企业发展脱离不了市场情绪、政策导向的影响。由于国外投资者对于新能源关注度并不高，对于光伏产业的看法也相对理性，所以光伏企业在美的估值并不高。

阿特斯董事长瞿晓铧曾表示，“阿特斯目前的市值在9亿美金，这在我看来是被低估的。根据彭博预测，2018年阿特斯收入可达38亿美金对应2亿美金利润，至少对应20亿美金市值”。而现实则大打折扣，完全不及预期。所以在国内市场越来越向好的背景下，阿特斯也走上了私有化道路，欲回国发展，也许像晶澳一样回A借壳上市。

然而，世事无常。智通财经APP了解到，今年2月份，证监会发布IPO新规称，将对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管，企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。这意味着，上会企业一旦IPO被否，不仅短时间内无缘直接IPO，就连借壳这类“曲线上市”之路也被堵死了。

一时间众多企业纷纷“撤军”。5月份的“531新政”光伏退补更是一大冲击。而港股面临着与美股一样的境遇——估值不高。所以此时回国上市显然也不是最佳的节点。

智通财经APP观察到，2018年阿特斯在第一季度毛利大增58%的情况下，二季度毛利比去年同期减少840万美元或5%。而且，由于新政在5月末发布，对二季度的影响还是只开始，其影响会在三季度进一步释放，加之四季度本就是太阳能项目的淡季，因此2018年下半年的整体形势不容乐观。

困难是躲不掉的，积极应对才是王道

阿特斯主要有MSS部门和能源部门，MSS主要涉及太阳能组件的制造销售，为公司主要业务，产能在90%以上，能源部门涉及到太阳能电站项目运营服务及电力销售。回望上市这些年，阿特斯像众多企业一样，起起伏伏。这次的“531新政”也是一个新的考验。

近年来，阿特斯在亚洲地区的业务量逐年上升，2017年亚洲地区总净收入占比达到56.8%，而中国又是亚洲的主要业务部分，2017年末公司太阳能组件总产能8.11GW，中国就占据了4.1GW。

该公司发布的中报认为，今年业绩确实受到了“531新政”影响，并且在2018年光伏组件安装指南中，将之前预测的6.6-7.1GW下调至6.0-6.2GW，全年总收入也从之前预测的44-46亿美元下调至40-42亿美元。

智通财经APP观察到，2018年第一季度毛利率为10.1%，较同期下降3.4个百分点。业绩报显示这主要受到在美国的309MW功率发电厂的低销售利润率的影响。不过，季度期间完成了该电厂向韩国电力公司(KEPCO)的出售，同时还以2.67亿美元的价格将位于英国的142MW功率的电厂售给了Greencoat。在中期报告中，公司高管表示希望将更多太阳能资产货币化，并且正在争取另外三家美国太阳能发电厂的出售总计399MW功率，这将有助于改善公司资产负债表。

在出售电厂的同时，在中国、日本、印度等地开展了新的太阳能项目。智通财经APP分析认为，阿特斯有意将产能进行重新整合，也是为回A做准备。2017年，阿特斯曾以2.2亿元认购苏州高创特八成股份成为其控股公司，而有消息称高创特可能成为阿特斯A股主板上市的前哨。

未来在哪里?

近几年国内光伏市场过于火热，很多公司将重心放在国内市场，但毕竟是有限的。而传统的欧洲市场，新型的南美、南亚市场其实也有大量机会，所以也不用太悲观。

拿南亚来说，能源短缺但太阳能资源丰富，很多公司已经将目光转向这些地方。阿特斯在今年5月份宣布了其在印度的35MW功率的商业工业太阳能组合就是一个证明。不过对于当地公司来说这也是一个不小的冲击。印度在7月份公布针对中国的光伏组件和电池，提出收取两年防卫性关税(第一年税率25%，第二年前6个月20%，后6个月15%)，实际上，针对中国光伏组件的双反调查在印度一直在上演。

不过也有好消息，就在9月3日，欧盟委员会宣布终止对华光伏双反措施，中欧光伏贸易将恢复到正常市场状态。这对于处于政策“严冬”的中国光伏市场将带来一定提振作用。

总的来说，短期内阿特斯面临的挑战是十分严峻的，但“531新政”目的是为了整合市场而不是打压市场。有研究预测，2030年全球累积光伏装机总量将达到1835GW，可以预见随着光伏市场逐渐走向正轨，产能放量，前景依然可期。