中国天楹增持回购姗姗来迟：大股东有信心 小股民没信心

最近环保领域的热点，非正在实施“蛇吞象”并购的中国天楹莫属。市场对中国天楹的关注，一方面是并购标的为其带来的协同效应，另一方面是中国天楹是否能驾驭这次并购带来的市场疑虑。

股价下挫，中国天楹股东忙增持

7月20日，中国天楹股份有限公司(以下简称“中国天楹”)实际控制人严圣军于2018年7月19日将质押给东方证券的2167万股股票提前购回 并办理了解质押手续。

在7月17日，中国天楹发布大股东增持公告，将在公司股价低于7.00元/股时增持不超过人民币2亿元。2018年7月19日，中国天楹再次发布公告，截至当日收盘，公司实际控制人严圣军先生与茅洪菊女士及其一致行动人已增持318万股，增持金额高达1501万元，增持股份占公司总股本的0.24%。

而在这之前，中国天楹发布公告拟88.8亿元全资收购西班牙环保巨头Urbaser，复牌后股价连续三天跌停，之后几天弱势震荡。目前股价4.63元，相比发行价，股价严重倒挂。

今年以来，上市公司股东增持和回购频现，一般来说，增持和回购行为被解读为对公司未来的信心。但是中国天楹这个时候股东增持，和股东提振股市信心不无关系。

增持和回购体现出上市公司对自身股价较有信心，但这并不百分之百意味着个股股价一定上涨。

7月19日，中国天楹公告了更新一期财务数据的重组报告书，收购标的Urbaser2018年1-4月实现营业收入折合人民币48亿元，净利润折合人民币1.94亿元，仅4个月实现的业绩即已接近2017年全年净利润（人民币4.44亿元）的一半，算是预喜，但是并未改变中国天楹股价弱势格局。

从收购全球最大的环保公司，到股东增持，再到股东回购，市场都没有明显买账，即便是7月20日大盘涨2.05%的情况下，中国天楹也只是弱势横盘。

生态资本论认为，中国天楹发布增持公告后，实际增持金额仅1500余万，不足增持下线的三分之一，买入资金量没有形成合力，只是信号弹而非真炮弹。再加上中国天楹连续3年的净利润不足以支撑超过88亿的收购，全部依靠新增的募集资金，投资者的担忧依然存在。

增持成上市公司危机时期“护盘”手段

在2015年A股市场异常波动区间，监管层曾出台一些措施鼓励支持上市公司进行回购，提升资本市场效率和活力。

当时，四部委联合发文称，当股票价格低于每股净资产，或者市盈率、市净率任一指标低于同行业上市公司平均水平达到预设幅度时，鼓励上市公司主动回购股份。

最近一段，随着A股持续走低，上市公司回购和大股东增持显著增多。据数据统计，截至今年7月11日，共有340家上市公司耗资144亿元回购股票，回购金额超过历年全年，创出历史新高。

一般来说，当上市公司及其重要股东认为当前公司股价无法体现自身价值时，回购和增持是较为有效的“护盘”手段。

除了上述提到的中国天楹股东应对危机采用增持以外，也有其他公司在公司股价大挫后采取增持。

6月中旬，岭南股份被曝多位重要股东减持手中股权，合计减持金额超过3亿元。岭南股份股价出现异动，大幅下跌，创两年来新低。随之，岭南股份发布股东增持计划，公司控股股东及部分董监高、相关管理团队计划未来6个月内累计增持不低于5000万元，不超过2亿元。6月21日，副董事长闫冠宇的家属通过竞价交易方式增持股份1000股，成交均价为每股9.62元。闫冠宇本人通过竞价交易方式增持股份28000股，成交均价为每股9.47元。光看这两笔增持，距离增持下线都很遥远。

5月底，三聚环保被曝关联交易后股票跌停，随后停牌。6月6日，三聚环保发布公告称，控股股东海淀科技于6月4日通过深圳证券交易所交易系统在二级市场增持公司股份638.8万股，成交金额1.76亿元。

业内人士认为，股票回购只是判断上市公司价值的重要因素之一，投资者仍需关注基本面。只有当估值低于合理价值且未来有较好发展前景时，其股票回购才有较大参考价值。大股东增持决策程序简单易行，是低迷时期公司维持股价的主要手段，不过，有个别大股东并没有“真持有”。

2017年7月14日，盛运环保披露控股股东股份增持计划，拟自2017年7月18日起六个月内，拟在公司股价不超过15元范围内增持不低于2亿元、不高于10亿元。然而盛运环保复牌至今，股价已经远低于于15元，截止7月20日收盘时，股价3.61元，一直未披露增持信息，尚未见到增持一股。

A股市场上，上市公司大股东、高管公告增持计划后“爽约”的情况并不少见，投资者针对增持及其背后的意图，仍需要仔细甄别，一方面公司要具有真正的投资价值，另一方面增持方有真正的资金实力和增持行为。

作者：冶华