有理有据谈增量 全国煤炭未来增量在陕蒙？

目前，市场声音一致认为我国煤炭产量将进一步向晋陕蒙集中，而我们通过对当前生产形势、新增产能和在建产能三方面进行深入分析，认为全国煤炭未来增量将集中在陕蒙地区，山西增量极其有限。

生产形势：陕西原煤产量一骑绝尘

陕西煤炭资源开采速度加快。2018 年 1~5 月，全国原煤产量 13.98 亿吨，同比增长4%，前五月原煤生产增量中，陕西贡献最为显著，占原煤增量的 57%，内蒙贡献 38%，山西仅贡献 5%。我们认为这主要是陕西受到政策支持，且在煤炭质量、区位等方面具有明显优势。

内蒙：原煤产量 3.73 亿吨，同比增长 5.8%；

山西：原煤产量 3.46 亿吨，同比增长 0.8%；

陕西：原煤产量 2.32 亿吨，同比增长 15.3%。

陕西原煤产量占比显著提升。1~5 月份，晋陕蒙三地原煤产量占比 68%，较 2015 年提高 4 个百分点，其中陕西产量占比提升最为明显，具体而言：

陕西：产量占比由 13.6%升到 16.6%，上升 3 个百分点；

内蒙：产量占比由 24.4%升至 26.6%，上升 2.2 个百分点；

山西：产量占比由 26.1%降至 24.7%，下滑 1.4 个百分点。

新增产能：煤炭整体布局进一步向陕蒙集中

我们对近期新批复煤矿项目所在地进行梳理分析，受益于产业布局优化的影响，87% 的新增产能集中在陕蒙新地区，但由于新疆地理位置的局限性，未来产量增产可能远不如预期。因此，我们判断煤炭整体布局将进一步向陕蒙集中。

未来增量在陕蒙。自 2016 年底重启核准煤矿项目至今，国家发改委，能源局共核准煤矿 44 座，合计产能 20990 万吨，其中：

内蒙：核准煤矿 6 座，产能 5000 万吨，占比 24%；

陕西：核准煤矿 14 座，产能 6260 万吨，占比 30%；

新疆：核准煤矿 16 座，产能 6960 万吨，占比 33%；

山西：核准煤矿 4 座，产能 1650 万吨，占比 8%。

新疆、陕西、内蒙位列新核准产能前三，合计占比 87%，是未来产量释放的主要区域。但新疆地处偏远，煤炭外运困难，自产煤炭主要在省内消化，用于燃煤发电和煤化工项目。而由于火电企业盈利状况一般，且近年来煤化工投资和投产规模已经较大， 未来整体对煤炭需求有限，因此该地未来产量增产存在较大不确定性。

在建产能：陕蒙是未来产量增长主力区域

山西在建产能虽然位居第一，但以资源整合矿井为主，且多数还未进入联合试运转阶段，未来产量释放十分缓慢。反观陕蒙地区，在建产能以新建矿井为主，且超半数已进入联合试运转阶段，是未来产量释放的主力区域。

陕蒙“双高”决定未来增量

一高：陕蒙地区进入联合试运转阶段的产能占比高于山西。我们对国家能源局公告中2017 年底在建产能的数据分建设进度进行梳理统计：

山西：在建产能 2.97 亿吨，其中处于联合试运转阶段产能占比 23%；

内蒙：在建产能 2.71 亿吨，其中处于联合试运转阶段产能占比 51%；

陕西：在建产能 1.84 亿吨，其中处于联合试运转阶段产能占比 61%。

山西在建产能虽然最多，但进入联合试运转阶段的产能占比仅 23%，这极大的限制了山西未来产量的释放。反观之，陕西、内蒙在建产能虽不及山西，但进入联合试运转阶段的产能占比分别为 57%、51%，绝对量也遥遥领先山西，是中短期内产量增长的主力区域。

二高：陕蒙地区新建煤矿的产能占比高于山西。我们对国家能源局公告中 2017 年底在建产能的数据分建设类型进行梳理统计：

山西：在建产能 2.97 亿吨，其中资源整合产能占比 89%，新建产能占比 7%；

内蒙：在建产能 2.71 亿吨，其中资源整合产能占比 8%，新建产能占比 65%；

陕西：在建产能 1.84 亿吨，其中资源整合产能占比 37%，新建产能占比 48%。

从在建产能中不同的类型占比可以看出，山西在建产能中资源整合占比高达 89%， 而资源整合矿井由于资源枯竭、资金匮乏的问题较为普遍，使得投产进程缓慢，因此产能释放十分缓慢，未来产量增量十分有限。内蒙、陕西的建设煤矿中均已新建矿井为主，分别占比 65%、48%，是中长期产量最具增长潜力的区域。