“531新政”后产业再平衡 在不确定中寻找确定

:时光飞逝，2018年现已过半，上半年新能源汽车补贴退坡，光伏产业迎来最严厉新政以及中俄签署200亿美元核电合同，都是能源行业的重大的事件。尽管面临着诸多挑战，但能源行业上半年整体仍交出了一份靓丽，面对即将到来的下半年，中国能源行业的投资机会在哪里?

光伏产业迎来“史上最严”新政

发展前景仍值得期待

与新能源汽车行业类似，光伏产业上半年也迎来被称为“史上最严”的新政。国家发展改革委、财政部、国家能源局发布的《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，提出要优化光伏发电新增建设规模、加快光伏发电补贴退坡等，政策严厉程度超出市场预期。

严厉调控的背后，是光伏产业的高速无序发展。据能源局此前发布的统计数据，我国2017年新增光伏装机约53GW，2018年一季度新增光伏装机9.65GW。国家能源局有关负责人表示，新政的出台是光伏产业进入高质量发展新阶段的必然要求，对实现产业持续健康发展具有重要意义。

其中光伏新增装机容量就达到98GW，超过燃煤、天然气和核电净增装机容量之合。而中国新增光伏装机容量已经超过全球的一半。

尽管遭遇严厉调控，但市场分析人士仍看好光伏产业的发展前景，东北证券分析师在研报中表示，新政对于光伏行业带来一定的阵痛期，2018年全国光伏新增装机可能会下滑至 30GW 左右。但在新政的推动下，产业链各环节价格下降将会加速，平价的到来会比预期的早，行业市场空间会逐步打开，光伏的明天依旧美好。

而对于下半年的投资方向，该分析师指出，下半年国内新增装机主要集中于领跑者及扶贫项目约 10GW，需求的大幅收缩将导致各环节价格出现大幅下降，预计多晶硅料环节降幅最为明显。

不过他同时指出，下半年单晶市占率有望继续提升，单晶用硅料的供给仍将紧张，预计单多晶用硅料价差将拉大。单晶高效产品的认可度持续提高，预计未来光伏将不断往高效化发展，利好具备研发和技术优势的企业。

光大证券的研报也认为，2018年光伏将回归有序发展，预计全年新增装机35-40GW。2017 年光伏制造行业大规模扩产，新增产能陆续投放将造成供过于求，价格下降推动行业洗牌，具备成本优势和技术路线优势的企业将胜出。

对于投资机会，光大证券则表示，工商业屋顶分布式在市场化交易后盈利将进一步提升，看好运营端，户用光伏系统蕴藏数千亿市场，终端渠道资源是核心竞争力。

新能源汽车高速增长

特斯拉落子中国点燃消费热情

2018年初，中国的新能源汽车行业迎来政策层面上的环境骤变，补贴政策提前退坡，后补贴时代来临，“双积分”政策4月正式实施都令行业感到阵阵寒意。不过尽管政策环境趋于恶化，但并未阻碍新能源车销量的上升趋势。

刚刚过去的2017年，中国新能源汽车产销分别达到79.4万辆和77.7万辆，同比增长53.8%和53%，连续三年排名世界第一。而全球总销量超过了142万辆，累计销售突破了340万辆。截至2017年底，我国新能源汽车累计销量达180万辆，在全球累计销量中超过50%。

2018年新能源汽车增长再度提速。中国汽车工业协会发布的数据显示，5月份国内新能源汽车产销量分别达到10.2万辆和9.6万辆，同比增幅分别为85.6%和125.6%，环比增长分别为17.9%和25.1%。1-5月产销量累计分别为32.8万辆和32.8万辆，同比累计增长分别为122.9%和141.6%。

巨大的新能源汽车需求，令中国成为世界新能源汽车巨头重点布局的市场。在6月5日特斯拉举行的股东大会上，其全球销售主管任宇翔展示了该公司将在上海设立全球首座海外制造工厂的计划，这标志着特斯拉的中国建厂计划已进入实质操作阶段。

业内分析人士指出，特斯拉落子中国，将会从两个方面对国内新能源产业发展带来重大影响，首先会导致本土供应商开发速度的加快，将有利于国内新能源汽车零部件供应商在全球主流电动车生产商供应链体系的分工协作。

另外一方面，由于特斯拉自身就是电动汽车消费市场的领军企业，所以其加速中国市场的布局，无疑将点燃国内新能源乘用车消费市场热情，加速国内新能源汽车消费市场的发展。

华泰证券分析师指出，新能源乘用车消费力量上半年崛起，而客车和物流车下半年有望放量，预计新能源车销量将持续向好。而从新能源汽车全产业链来看，以电池企业生产备货策略出发，预计三季度是动力电池的生产高峰，锂电材料将步入旺季。

华泰证券表示，锂电中游普遍面临洗牌，盈利分化，高镍三元和软包成为趋势。我们看好锂电中游后续需求边际改善以及市场集中度提升，进军海外供应链打开增量市场空间。建议从业绩、产业趋势、海外供应链三条主线布局。

联讯证券则认为，新能源汽车将进入一个新的发展阶段，产品性能要求(能量密度、耗电量等)将更高，从而导致对于高端产品的需求会有所提升，行业集中度进一步提升，未来一些拥有规模优势，技术优势的企业将有更好的前景。

核电发展利好不断

中俄签署千亿大单审批或重启

新能源汽车和光伏产业冷风频吹，但中国的核电发展却利好不断。4月25日，生态环境部副部长、国家核安全局局长刘华在北京向三门核电有限公司颁发了《三门核电厂1号机组首次装料批准书》，随后在5月底，国家发改委、能源局等四部委联合发布了《关于进一步加强核电运行安全管理的指导意见》。

业内人士指出，上述事件是中国核电审批即将重启的重大信号。根据《电力发展十三五规划(2016-2020年)》和《能源发展十三五规划》的意见，2020年运行核电装机力争达到5800万千瓦，在建核电装机达到3000万千瓦以上。而截止2018年4月，在运在建核电机组共计5802万千瓦，仍需建设超3000万千瓦核电机组。

除此以外，中国核电对外合作方面也迎来重大进展。6月8日，中核集团与俄罗斯国家原子能集团在人民大会堂签署迄今为止中俄最大的核能合作项目，合同总金额超200亿元人民币，项目总造价超千亿人民币。根据合同约定，中俄将在田湾和徐大堡厂址合作建设4台VVER-1200型三代核电机组，双方将在中国示范快堆项目中开展设备供货和技术服务合作。

对此东兴证券认为，2018年以来核电项目稳步推进，台山、三门1 号已完成装料，在当前扩大内需、发展高端装备制造业的大背景下，结合十三五8800万千瓦在建和装机的规划，2018 年下半年采用AP1000 技术新项目将率先启动，看好产业链龙头企业，重点推荐核级设备制造商。

平安证券的研报指出，此次中俄两国签署核电项目合作框架协议，按照过往经验，新机组有望于2-3年内开工建设，核电审批重启已近在咫尺;在当下关键时期，核电作为国家战略的重点，将再次回到历史舞台中央。